大摩：減税政策 + 盈利修正雙輪驅動 美股大盤股正迎來上漲東風

智通財經 APP 獲悉，摩根士丹利最新發布的研報指出，儘管近期美國宣佈了新的關税政策，但美股仍表現出較強的韌性。而在當前環境下，得益於財政支出法案的推動及強勁的盈利前景，美國大盤股極具吸引力。

關税政策下美股韌性凸顯

以 Michael J. Wilson 為首的大摩策略師表示，美股對關税政策反應相對温和的主要原因有三：其一，結合受影響國家範圍及現行豁免政策，標普 500 指數成分股公司的進口成本敞口目前相對有限，例如符合美墨加協定 (USMCA) 的墨西哥進口商品仍享有豁免 (有待進一步明確);其二，市場參與者普遍認為，近期對多個貿易伙伴宣佈的更高關税税率並非最終税率，談判仍在持續;其三，尤其是消費品領域的企業，此前已經歷了 25% 以上的大幅下跌。

然而，關税相關風險仍不容忽視。該行警告稱，如果針對中國的關税大幅提高或 USMCA 豁免取消，可能對市場構成更大風險。尤其是半導體行業如果面臨 232 條款關税，可能對供應鏈產生廣泛衝擊。

新税收法案利好大盤股

大摩認為，新通過的《大而美》税收法案對大盤股指數構成支撐，主要體現在以下方面：由於恢復並擴大了費用抵扣，企業實際現金税率可能從當前的 20% 降至 13%，從而改善現金流;法案中研發費用全額抵扣和資本折舊優惠的影響最為顯著：前者尤其利好科技、通信服務和醫療保健行業;後者則推動資本密集型行業 (如航空航天、電信、能源及綜合工業/資本品) 的發展;此外，海外衍生無形資產收入激勵措施也因較高的海外銷售敞口而利好大型股指;隨着貿易談判的推進，美國企業還有可能面臨更低的數字服務税。

企業盈利預期改善

報告還指出，企業盈利修正幅度的顯著改善 (從 4 月中旬的-25% 升至當前的 +3%) 將成為積極推動力，在貿易與宏觀不確定性持續的背景下支撐市場，尤其是金融和工業板塊表現突出。此外，隨着財報季臨近，盈利修正的分化現象加劇，這將為個股選擇提供有利環境。

展望第二季度，該行分析師預計標普 500 指數的每股收益預計同比增長 4%，銷售額增長 3%，其中 “七巨頭” 的淨利潤增速預計達 14%，遠高於其他公司的-3%。

不過，二季度財報仍存在一些待解問題，如關税對利潤率的最新影響、三四季度是否會有更多下調修正、關税談判進展是否足以讓企業更新或恢復指引等。