<p>由於汽車價格大幅下跌，美國核心通脹數據連續第五個月低於預期，特朗普關税對通脹的傳導仍未全面顯現。</p>
<p>當地時間週二，<span>美國勞工統計局公佈數據顯示，</span><strong>美國 6 月 CPI 同比上漲 2.7% 為 2 月以來最高紀錄，略超過預期 2.6%</strong>，前值 2.4%；環比 0.3% 符合預期，前值 0.1%，漲幅擴大主要受能源價格上漲影響。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/74c52611-8227-44d8-9dd5-e3f7785d5c68.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1114" height="643" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/74c52611-8227-44d8-9dd5-e3f7785d5c68.jpeg"/></p>
<p>與此同時，美國 6 月核心 CPI 同比上漲 2.9% 符合預期，高於前值 2.8%；環比漲幅從前月的 0.1% 小幅回升至 0.2%，但低於預期 0.3%，<strong>為連續第五個月低於預期。</strong></p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8c83c7c8-c1df-42be-a4f1-6bb77f17082b.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1114" height="643" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8c83c7c8-c1df-42be-a4f1-6bb77f17082b.jpeg"/></p>
<p>所謂的超級核心 CPI（不含住房在內的服務業成本）環比上漲 0.36%，同比上漲 3.34%，為 2 月以來最高，但遠低於年初至今的最高水平。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6cd03497-5c58-4b52-80d6-0d934d1cbb0d.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1114" height="639" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6cd03497-5c58-4b52-80d6-0d934d1cbb0d.jpeg"/></p>
<p>數據公佈後，美股期貨漲幅擴大，納指期貨日內漲 0.72%，標普 500 指數期貨漲 0.46%；美債收益率全線走低，其中長債收益率降幅最大。</p>
<p>值得注意的是，<strong>核心 CPI 環比增幅確實符合美聯儲的目標，這對政策制定者來説是個好消息，但不足以支撐 7 月降息。</strong>利率互換數據顯示，交易員認為美聯儲在 9 月降息 25 個基點的概率為 62%，並且預計到年底前將累計降息近兩次。</p>
<h2>二手車、機票價格下降，受關税影響傢俱、玩具價格加速上漲</h2>
<p>分品類來看，6 月核心 CPI 低於預期的主要因素包括<strong>二手車和卡車、新車以及機票</strong>，價格較上月均有所下降。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/76c75b54-1799-4cdf-b6af-9f73c084ec30.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="829" height="494" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/76c75b54-1799-4cdf-b6af-9f73c084ec30.jpeg"/></p>
<p>此外，<strong>機票價格同比下降了 3.5%，</strong>汽車保險價格同比上漲 6.1%，是自 2022 年 6 月以來的最小漲幅。</p>
<p>受關税影響較大的傢俱價格環比上漲 1%，創下 2022 年 1 月通脹飆升以來的最大漲幅；<strong>玩具價格</strong>環比上漲 1.8%，為 2021 年 4 月以來的最大漲幅。</p>
<p>醫療保健服務成本也開始加速增長，但這並非完全由關税驅動。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a76058cc-af18-4c8c-a480-ada867ae761f.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="773" height="856" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a76058cc-af18-4c8c-a480-ada867ae761f.jpeg"/></p>
<p>值得一提的是，<strong>特朗普更關注的能源和食品雜貨價格，本月雙雙上漲：</strong></p>
<p>“家庭食品” 價格環比上漲 0.3%，同比上漲 2.4%。</p>
<p>能源價格環比上漲 0.9%，為 1 月以來的最大漲幅，其中汽油價格環比上漲 1%，也是 1 月以來的最大漲幅。</p>
<h2>點評：關税影響初現，未來幾個月或全面釋放，美聯儲將繼續觀望</h2>
<div>報告公佈後，“新美聯儲通訊社” 發文指出，<strong>今天的 CPI 報告可以説有點 “見仁見智” 的意味。</strong>
<p>關鍵在於，核心價格上漲了 0.23%，這個數字剛好是過去 12 個月核心 CPI 月環比漲幅的中位數（也就是説，有 6 個月高於這個水平，6 個月低於這個水平）。</p>
<p>這一結果略微偏軟，略低於部分預測機構的預期。但關鍵在於，多數預測者認為<strong>更顯著的關税影響將在 7 月和 8 月體現</strong>……而 6 月的商品價格其實是走強的。因此：</p>
<blockquote>
<p>如果你認為由關税引發的物價上漲高峰還沒到來，那這份報告並不會改變你的基本判斷。而如果你原本就認為通脹的傳導過程會比較緩慢、影響力度有限——因為在需求疲軟的背景下，企業會盡量維持市場份額——那這份報告同樣不會改變你的看法。我們 8 月 12 日見，到時公佈 7 月 CPI。</p>
</blockquote>
</div>
<div>高盛資產管理公司固定收益和流動性解決方案全球聯席主管 Kay Haigh 表示：</div>
<blockquote>
<p>雖然今日發佈的 CPI 數據顯示出一些關税影響的早期跡象，但總體而言，基礎通脹仍然温和。然而，預計價格壓力將在夏季增強，7 月和 8 月的 CPI 報告將是需要突破的重要障礙。</p>
<p>目前，美聯儲仍處於觀望狀態。然而，如果基礎通脹繼續保持温和，美聯儲仍有可能在秋季重啓寬鬆週期。</p>
</blockquote>
<p>信安資產管理公司首席全球策略師 Seema Shah 持類似觀點，她認為，<strong>家居用品、娛樂和服裝</strong>等類別的價格上漲表明關税正在緩慢滲透到核心商品價格中。她表示，關税的全部影響需要幾個月的時間才能在通脹數據中顯現出來。她補充道：</p>
<blockquote>
<p>儘管關税引發的通脹推動作用可能是短暫的，但隨着關税上調的宣佈，美聯儲至少在未來幾個月保持觀望態度是明智之舉。</p>
</blockquote>
<div>彭博經濟研究美國團隊認為，6 月核心 CPI 環比略有回升，主要因企業更快將關税成本轉嫁至消費者，但非必需品消費下滑（如汽車、酒店價格下降）抵消了這一影響。核心通脹數據低迷可能再次引發白宮對美聯儲降息節奏太慢的不滿，特朗普可能借機進一步施壓鮑威爾下台。該團隊寫道：</div>
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<div> </div>
<div>雖然疲軟的 CPI 數據似乎可能增加 9 月份降息的可能性，但我們預計美聯儲青睞的通脹指標——核心 PCE 平減指數（將於 7 月 31 日公佈）——6 月份將表現強勁。</div>
<div>PCE 數據可能在整個夏季保持高位，反映出自 4 月中旬以來股市反彈的滯後效應。我們仍然預計美聯儲在 2025 年僅降息一次，即在 12 月的年度最後一次會議上。</div>
</blockquote>
<div>復興宏觀研究公司美國經濟研究主管 Neil Dutta 向媒體表示，他從這份報告中看到了經濟疲軟的跡象，因為雖然一些商品價格正在上漲，但一些服務價格的疲軟表明消費者的脆弱性。</div>

<p>6 月份，受關税影響較大的傢俱、玩具價格加速上漲，但二手車、機票價格的下降抵消了這一影響。核心 CPI 環比增幅確實符合美聯儲的目標，這對政策制定者來説是個好消息，但不足以支撐 7 月降息，交易員預測美聯儲在 9 月開始降息，到年底前將累計降息近兩次。</p>

- 美國 6 月 CPI 同比上漲 2.7%，核心 CPI 同比上漲 2.9%。  
- 核心 CPI 環比漲幅低於預期，連續第五個月低於預期。  
- 數據公佈後，美股期貨上漲，市場預期美聯儲將降息。  

美國 6 月核心 CPI 同比上漲 2.9%，環比 0.2%，連續 5 個月低於預期！