美國 6 月 CPI 整體温和，但 “關税陰影” 已開始顯現

美國 6 月通脹數據整體表現温和，但平靜之下暗流湧動。

據追風交易台消息，摩根大通最新研報顯示，雖然整體 6 月消費者價格指數（CPI）表現温和，但關税對特定商品類別的價格傳導效應正在持續加劇。

美國勞工統計局公佈數據顯示，6 月整體 CPI 環比上漲 0.3%，同比漲幅達到 2.7%，為四個月高點。核心 CPI 環比上漲 0.23%，同比漲幅為 2.9%，略低於預期。

車輛和旅行相關行業的疲軟表現繼續對通脹形成拖累。然而，進口商品正顯示出明顯的上漲壓力。摩根大通分析師 Michael S Hanson 指出，這些壓力 “明顯可歸因於關税”，且在未來幾個月將進一步加劇。

而這種相互抵消的價格動態將可能使美聯儲繼續保持觀望態度，直到對通脹和勞動力市場前景的相對風險獲得更多明確信號。

關税傳導效應逐步顯現

據摩根大通報告，雖然車輛和旅行相關行業價格繼續疲軟，但進口商品價格上漲壓力日益明顯。

報告顯示，包括家用電器、窗簾和地板覆蓋物、體育用品以及其他家庭和娛樂用品在內的多種商品，其三個月漲幅正在接近甚至已經遠超 10% 的年化水平。摩根大通分析稱：

近幾個月來，包括消費電子產品、家居用品和休閒娛樂用品在內的大量進口份額佔比較高的商品價格，持續顯示出上行壓力，反駁了關税尚未傳導至消費者價格的論調……隨着更多公司耗盡提前囤積的庫存，並決定不再進一步壓縮利潤空間，這些來自關税的壓力在未來幾個月將加劇並擴散。

6 月 CPI 的其他分項漲幅超出預期，醫療保健 CPI 上漲 0.5%，服裝價格上月也跳漲 0.4%，扭轉了 5 月的跌勢。

汽車、旅遊行業價格持續疲軟

車輛價格繼續成為通脹的拖累因素。6 月新車價格下跌 0.3%，二手車價格下滑 0.7%。儘管摩根大通對行業數據的追蹤顯示新車價格應有小幅上漲，但 CPI 數據再次出現下降。

旅行相關行業同樣表現疲軟。住宿價格再次低於行業數據預期，機票價格 6 月漲幅也低於基於高頻旅行預訂數據的預測。

摩根大通分析認為，汽車、旅遊等行業的疲軟態勢將逐步恢復正常，並將與其他商品同步上漲，在未來幾個月推高通脹。

我們仍然認為，春季和初夏期間，幾個關鍵分項的特殊疲軟拖累了 CPI，隨着這些因素恢復正常化，它們將與進口商品價格上漲相結合，在未來幾個月內推動通脹讀數出現顯著走強。

美聯儲觀望態度或將持續

面對這種結構性分化的通脹格局，美聯儲可能繼續保持謹慎立場。摩根大通表示：

這些相互抵消的價格動態（且風險仍偏向上行），可能會讓美聯儲保持按兵不動，直到其對通脹和勞動力市場前景的相對風險有更清晰的把握。關於這一點，我們目前預測 6 月核心 PCE 物價指數環比漲幅會稍強一些，達到 0.28%（同比上漲 2.7%）；我們計劃在明日生產者價格指數（PPI）公佈後修正此預測值。

報告指出，核心商品價格走強正在推高這一追蹤預估，而貿易政策仍存在上行風險，考慮到計劃中的額外行業關税以及 8 月 1 日前對多個貿易伙伴可能徵收更高關税的潛在措施。

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