日本 “上議院選舉”：一場關於 “通脹化債、金融抑制” 的公投，是擺在美國面前的樣本

本週末日本上議院將進行選舉，德意志銀行認為這將不僅是一場政治事件，更是一次關鍵的政策風向標。

據追風交易台消息，7 月 15 日德銀策略師 Mallika Sachdeva 在報告中指出，本週日即將舉行的日本上議院選舉實質上可視為一場關於"金融抑制"政策的公投。

研報解釋，所謂金融抑制，即高負債國家通過維持負實際利率，將財富從家庭部門轉移至政府部門，以實現債務的可持續性。過去 12 年，日本正是通過這種方式成功穩定了其龐大的政府債務。

然而，持續的負實際利率與近期高企的通脹，正使這一政策越來越不受民眾歡迎。根據日經新聞的民意調查，“物價控制措施” 已成為選民最關心的政策問題，其關注度遠超養老金、經濟增長等其他議題。

德銀認為，選民們通過要求減税和現金補貼，實際上是在向政府 “收回” 財政空間。這一博弈不僅導致日本國債收益率飆升至十多年來的新高，更為美國等同樣走在不可持續債務道路上的國家提供了一個生動的樣本。

報告指出，美國政府正試圖推行一種組合拳來改善其財政狀況，包括對貿易伙伴的壓制（關税）和對實際利率的壓制（向美聯儲施壓）。日本民眾對金融抑制政策的強烈反彈，為美國未來可能面臨的政治與社會壓力提供了重要參考。

創紀錄的國債收益率與財政擴張承諾

市場的緊張情緒在選舉前夕已表露無遺。

週二，日本 10 年期國債的盤中收益率觸及了自 2008 年以來的最高水平，而 30 年期國債的盤中收益率更是創下了自 1999 年該期限債券發行以來的歷史新高。

對於習慣了日本國債超低收益率的金融市場參與者而言，目前的市場狀況堪稱進入了新的未知領域。

數據顯示，自有記錄的 150 多年來，當前十年是日本 10 年期國債表現最差的時期之一。而這一歷史性的走勢僅僅是由收益率從 2015 年 7 月的約 0.4% 上升到目前略低於 1.6% 所造成的。

研報指出，在票息幾乎可以忽略不計的環境下，利率的微小上行都會導致巨大的資本損失——而這，正是當前日本乃至全球許多債券市場面臨的嚴峻現實。

這一劇烈的市場變動，發生在週日即將舉行的日本上議院選舉之前。值得注意的是，各政治派別正積極地以擴張性財政政策作為競選綱領。

執政的自民黨 - 公明黨聯盟承諾提供一次性的現金補貼，而反對黨則提出了更為激進的消費税削減方案，這一舉措可能會對政府財政收入造成更顯著的衝擊。市場的反應，實際上是對未來財政紀律可能進一步放鬆的提前定價。

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