施羅德：隨着與關税相關的不確定性消除 美國經濟或有望重拾增長動力

智通財經 APP 獲悉，施羅德稱，經歷多年的穩健增長後，美國經濟出現疲態，2025 年前五個月個人消費持平，就業市場亦越來越多人陷入求職困境。經濟放緩或屬短暫現象，隨着與關税相關的不確定性消除，美國經濟或有望重拾增長動力。此外，距離 2026 年中期選舉僅餘 14 個月，預料美國政府將積極防止經濟過度放緩。未來 6 至 12 個月美國本地生產總值 (GDP) 增長仍具爭議，但越來越清晰的是，特朗普的事蹟可能包括通脹上升、更陡峭孳息曲線，以及美元下行走勢出現。提出 “讓美國再次強大” 是有代價的。

施羅德表示，觀察美國盈虧平衡通脹率，市場目前並未預期特朗普第二任期內通脹將會明顯加劇，10 年期盈虧平衡通長率目前為 2.3%。疫情初期，市場曾將新冠視為通縮事件。然而，隨着通脹意外地攀升，金融市場迅速修正預期，盈虧平衡通脹率由 1.1% 升至 2.8%。

施羅德動力收息策略的大部分資產配置是基於其對特朗普政策長遠影響的看法。

第一，施羅德在美國孳息曲線長端的持倉較低，反而偏好優質短存續期債券、以及部分新興市場高息本地貨幣債券。

第二，施羅德持續維持大規模但分散的美元 “沽空”。雖然市場已有共識估值與結構性因素會令美元繼續下行，尤其是如果特朗普遊説得到下一任美聯儲主席的情況下。

第三，施羅德看好直接受惠於通脹的資產如金礦股，同時能捕捉商品復興 (commodity renaissance) 主題。

至於特朗普政策對整體美股市場的影響則較為微妙，因此施羅德認為當中的投資機遇也較獨特：

銀行業監管放寬鬆綁：美國銀行業有望受惠於政府放寬監管政策，包括減少監管負擔、調整資本要求，以及監管機構實施更寬鬆的態度，為銀行業帶來正面動力。

科技主導：人工智能 (AI) 的發展與應用持續推動美國巨型科技企業盈利增長。投資者不可忽略此板塊。值得注意的是，科技與金融業是 2025 年至今盈利預測上調最多的行業板塊。

施羅德認為，這類全球主要增長主題，尤其是在配合靈活多變的資產配置策略的情況下，可為投資者帶來同時獲得收益及資本增值的機會。

歐洲方面，宏觀經濟驅動因素對整體經濟與股票市場仍提供穩健支持。市場上曾有意見認為德國體制上的僵化可能會阻礙其有效動用已承諾的 9,000 億歐元財政支出。就此而言，近期消息有所好轉。德國副總理表示，建築項目批出許可的平均時間預期將由五年大幅縮短至僅兩個月。

施羅德表示，雖然歐洲股市已回吐 2025 年初至今相對美股的部分升幅，但若按美元計，其表現則明顯不同，MSCI 歐洲指數 (按美元計) 表現仍較標普 500 高出 17%。自 2020 年以來，美國與歐洲工業板塊的預測每股盈利走勢相近，但在過去六個月，歐洲盈利已顯著上升，而美國工業板塊則未見顯著變動。

2025 年以美元計歐洲表現強勁，施羅德持續看好歐洲市場，尤其是工業板塊與中型股。有策略地增持一些另類收益來源，例如新興市場債券、可換股債券、證券化信貸產品，以及保險相連證券 (ILS)，有助提升投資組合的整體表現。