東方匯理：債券配置關鍵是從美國市場分散至歐洲及新興市場

智通財經 APP 獲悉，近日，東方匯理資產管理發佈《2025 年中投資展望》稱，全球經濟正在重塑，迫使投資者與政策制定者謹慎行事。不確定的政策制定正引發市場劇烈波動。儘管如此，主要經濟體至今仍表現強韌。集團首席投資總監 Vincent Mortier 表示，政府債券市場受債務上升威脅及通脹憂慮升温所衝擊，導致波動加劇。投資者可能要求長債提供更高的補償，令收益率顯得吸引。未來的關鍵策略是從美國市場分散至歐洲及新興市場債券。

東方匯理資產管理投資研究院主管 Monica Defend 表示，儘管政策難以預測、企業表現強韌以及全球貿易和金融體系重組，但預期央行降息將為全球股票帶來機遇。東方匯理聚焦於歐洲國防開支、美國放寬監管、日本企業管治改革及 “印度製造” 倡議等主題。

展望未來，2025 年下半年的核心觀點：

1. 關税及財政政策對美國經濟的影響

東方匯理預期美國實質國內生產總值增長將由 2023 年至 2024 年接近 3% 放緩至 2025 年的 1.6%，主要源於私人需求轉弱。加徵關税將會推升物價，削弱消費信心及開支，而這個不明朗因素將令投資受壓。儘管財政措施及放寬監管可能稍微紓緩壓力，但影響可能有限，而平均約 15% 的關税（根據東方匯理的基本預測）將造成經濟損失並導致通脹短暫回升。隨着經濟增長放緩，預期美聯儲將在下半年降息三次。

2. 地緣政治風險上升，需要進一步分散投資

目前，地緣政治環境變得更具爭議性，而美國政府實施關税及減少對歐洲安全的承諾，亦導致緊張局勢升温。這或會促使歐洲更團結一致，各國領袖在尋求透過新貿易協議分散貿易伙伴之際，亦意識到集體談判的優勢。在這個環境下，投資者將繼續分散投資於美國以外資產，對歐洲資產尤其有利。

3. 資產配置：温和承險立場，並通過對沖通脹作出調整

儘管增長前景欠佳，但企業表現強韌，東方匯理預期不會出現盈利衰退。另外，美聯儲降息預期亦支持東方匯理採取略為積極的資產配置及抗通脹策略。東方匯理看好環球股票，並專注於估值和定價能力，同時亦看好商品、黃金，以及為應對地緣政治不明朗因素造成的增長和通脹風險而作出的對沖工具配置。基建投資可提供穩定的現金流。隨着美元、股票與債券之間的相關性改變，貨幣的多元化配置將相當重要。

4. 債券的關鍵時刻將有利歐洲信貸及新興市場債券

面對貿易政策不明朗、公共債務增加及龐大的債券供應，投資者將對美國國債要求更高的溢價。已發展市場方面，長債收益率將繼續受壓。央行降息將繼續支持短債，推動收益率曲線走斜。投資者將尋求分散投資於不同市場，利好歐洲及新興市場債券。東方匯理繼續投資於優質信貸，偏好歐元投資級別信貸（金融及後償信貸）。

5. 股票方面，關税影響將成為行業選擇的關鍵考量因素

股票在下半年可能錄得低單位數回報，但輪換趨勢將會持續。歐洲市場的吸引力有望成為結構性主題，利好估值仍非常吸引的中小型股。縱觀全球，行業選擇將成為關鍵。東方匯理青睞內需主導的行業及服務業，以降低關税風險，並聚焦於美國放寬監管、歐洲國防和基建，以及東京證券交易所持續改革等主題，後者正營造更有利投資者的環境。

6. 印度及新興市場受惠於貿易繞道趨勢

在宏觀動力回升及通脹靠穩的推動下，新興市場股票將在 2025 年下半年受到追捧。隨着美國特殊主義消退，印度及東盟逐漸成為環球供應鏈繞道的主要受惠者。“印度製造” 計劃正吸引跨國企業進駐，尤其是國防及資訊科技領域。這些聚焦於內需主導行業的市場不僅是製造業樞紐，更是充滿活力的增長引擎，有望把握結構性轉變及日益擴大的消費者基礎所帶來的機遇。

7. 繼續分散投資於實物及另類資產

考慮到投資於這些領域的資本急增，因此更加需要審慎挑選。整體而言，地緣經濟環境充滿挑戰，將促使投資者透過私募資產分散投資，有利穩健的本土主題。預料私募債權及基建仍是最吸引的領域。私募債權可望受惠於強勁的直接貸款及集資，而基建將吸引尋求抗通脹保障的投資者。