“鮑威爾風險” 揮之不去 “全球資產定價之錨” 隨時可能衝高

智通財經 APP 獲悉，在過去幾日圍繞美聯儲貨幣政策路徑轉鷹 or 轉鴿，以及圍繞美聯儲領導層可能更替的激辯後，週五美國國債市場收復了部分周線跌幅，而今年以來持續被拋售的美元則仍處於走弱軌跡。摩根大通策略師表示，股債匯市場所面臨的不確定性仍然很高，可能導致長期限美國國債持續折價交易，尤其是 10 年及以上的長期限美債收益率隨時可能大幅走高。

有着 “全球定價之錨” 稱號的 10 年期美債收益率小幅回落至 4.45%(本週迄今為止仍然上漲 3 個基點)，而更長期限的 30 年期美債收益率有望自週一以來首次收於 5% 方。與此同時，衡量美元兑一籃子主要貨幣強弱的美元指數仍處於下行軌跡，當前下跌 0.2%，此前一位美聯儲官員公開呼籲本月降息以支撐已經顯露出疲態的美國勞動力市場。

本週美債波動顯著：關税政策導致的通脹壓力揮之不去，交易員們甚至削減了 9 月降息概率，30 年期美債收益率一度突破 5% 重要關口。本週以來美債和美元可謂持續受困於 “鮑威爾風險”：即美國總統唐納德·特朗普是否即將以某種手段撤換美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾。

此外，疊加特朗普所主導的 “大而美” 法案通過後政府預算赤字可能大舉擴張，再加上日本參議院選舉帶來的政府支出預期動盪導致日本長期限國債收益率大幅上升帶來的債市溢出效應，這些因素共同加劇了近期美國國債收益率的持續上行壓力，尤其是有着 “全球資產定價之錨” 稱號的 10 年期美債收益率以及更長期限的美債收益率隨時可能邁向顯著上行軌跡，令近期漲勢如虹且屢創新高的全球股市面臨重大考驗。

“即使特朗普否認短期內將撤換鮑威爾，市場關於美聯儲獨立性的不確定性仍高企，這可能令長期限的美債持續以折價方式處於下行交易模式。” 來自摩根大通的策略師傑伊·巴里 (Jay Barry) 團隊在一份研究報告中寫道。

與此同時，期權交易員們本週越來越大規模地對沖美聯儲未來降息速度可能快於市場預期的可能性，押注下一任美聯儲主席 (無論何時上任) 將更傾向於大幅降低利率。

事實上，被視為鮑威爾潛在繼任者的美聯儲現任理事克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller) 稱，美聯儲政策制定者們應集體支持在本月降息，以支持出現疲軟跡象的美國勞動力市場，這也反映出美聯儲 FOMC 票委們對於美聯儲貨幣政策路徑的巨大分歧。

在任期內擁有 FOMC 貨幣政策永久投票權的紐約聯儲主席威廉姆斯表示，他預計未來幾個月關税將對通脹產生更大的影響，因此美聯儲目前的緊縮貨幣政策以及長期維繫高利率的路徑 “完全恰當”。

下週美國將公佈房屋開工及採購經理人指數 (PMI) 數據，為市場提供更多經濟增長層面的信號。

交易員們將美聯儲年內兩次降息的概率大幅下調至 75%，而一週前市場仍完全 100% 定價半個百分點的降息空間，甚至一度完全定價今年降息三次累計 75 個基點的鴿派降息預期。

“CME 美聯儲觀察工具” 顯示，利率期貨市場的交易員們普遍傾向於認為，美聯儲最快將於 9 月降息，並且更有可能在 10 月行動 (概率超 50%)，且押注美聯儲今年可能僅僅降息一次，有可能一次降息 25 基點或 50 基點，而不是 7 月之前交易員們大舉押注的降息三次累計 75 個基點。