誰在為特朗普關税買單？德銀：美國人

隨着美國總統特朗普的關税政策推進，一個關鍵問題浮現：究竟是誰在這些關税買單？

據追風交易台消息，德意志銀行最新研報顯示，特朗普政府徵收的關税主要由美國人承擔，而非海外出口商。該行分析了第二季度美國製造業商品進口價格變化後發現，儘管關税收入今年已超過 1000 億美元，但外國出口商並未通過大幅降價來吸收關税成本。

分析師 George Saravelos 指出，如果外國出口商承擔關税成本，理論上市場應該看到進口商品價格大幅下降。但分析結果表明，美國的貿易伙伴中，除加拿大出現温和價格下調、英國出現較小幅度下調外，其他地區出口商支付的關税費用微乎其微。最令人意外的是，中國出口商基本未通過降價來抵消關税影響。

如果是外國人在支付關税，我們預期會看到進口商品價格大幅下降，因為他們將其成本吸收進了自身的利潤空間。確實，我們看到了一些温和的價格下降，在加拿大最為明顯，英國次之。但最令人驚訝的是，除此之外，其他地方的出口商似乎支付得極少。

鑑於美國消費者價格指數漲幅迄今保持克制，德銀得出結論：美國進口商主要通過壓縮自身利潤率來吸收關税成本。這一現狀不僅為美國貿易伙伴在 8 月 1 日新期限前提供了更多談判籌碼，也預示着未來美國消費價格面臨上漲壓力。

就目前而言，自上而下的宏觀證據似乎很清晰：主要是美國人在支付這些關税。鑑於美國消費者價格指數（CPI）的漲幅迄今受到抑制，由此可知美國進口商主要將關税成本吸收進了自身的利潤空間。

這種做法雖然在短期內保護了消費者，但對美國企業的盈利能力構成持續壓力。隨着關税政策的延續，這種利潤率壓縮模式能否持續將成為關鍵問題。

德意志銀行策略師 George Saravelos 同時指出，關税的經濟成本主要由美國而非世界其他地區承擔，這對美元構成額外的負面影響。

因此，我們得出幾點結論。首先，世界其他地區的出口商尚未明顯感受到關税帶來的痛苦——這進而為美國貿易伙伴在 8 月 1 日新期限到來之前提供了更多的談判籌碼。其次，未來美國消費者價格可能面臨更大壓力。第三，鑑於關税的經濟成本似乎主要由美國而非世界其他地區承擔，這構成了美元的額外利空因素。

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