德銀髮表研報前瞻 Meta 二季度業績，認為 AI 資本支出成為焦點，投資者需關注費用壓力。
據追風交易台消息，7 月 21 日德意志銀行研報指出，基於 2026 年預期 GAAP 每股收益 30.22 美元的 26 倍市盈率，德銀維持對 Meta“買入” 的評級、同時目標價看向 770 美元：
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<li>預計 Meta二季度收入預期上調至 450 億美元，同比增長約 15%。</li>
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<ul>
<li>在費用方面，預期 Meta 已從年內可能下調費用指引轉向維持當前 1130-1180 億美元總費用指引水平，甚至可能在下半年增加。德銀預計研發費用增加可通過削減一般管理費用來抵消。</li>
<li>對於資本支出，維持 2025 財年資本支出預期 690 億美元（同比增長 85%），接近指引區間較高水平。然而，德銀強調投資者必須警惕其成本失控的風險。</li>
</ul>
</blockquote>
研報指出，目前 Meta 正陷入一場激烈的 “AI 人才爭奪戰”，不惜豪擲重金和進行大規模投資，導致運營支出和資本開支居高不下。因此，雖然收入端可能持續帶來驚喜，但不要指望 Meta 在短期內通過削減成本來提升利潤。公司的未來增長將完全依賴於 AI 投資能否持續轉化為壓倒性的收入增長。
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<h2 id="ai">廣告收入超預期：AI 驅動增長，中國電商衝擊可控</h2>
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自一季度財報發佈以來，Meta 股價已上漲 23%，跑贏標普 500 指數的 12% 漲幅。
德銀的廣告調研顯示，二季度廣告收入在 Meta 平台的增速環比提升了約 1 個百分點，且三季度有進一步加速的趨勢。這與華爾街預期的二季度美國和加拿大廣告增長同比下降 3 個百分點、三季度進一步下降 1.5 個百分點的預測形成鮮明對比。
德銀指出這一強勁表現的核心驅動力是 AI 技術的應用——Meta 的 Advantage+ 工具，同時強調這將成為 Meta 未來持久的增長來源，因為其正顯著改善廣告主的廣告支出回報率（ROAS）。
儘管美國關税政策變化導致來自中國電商的廣告支出顯著下降——Meta 預計該項收入業務規模約 180 億美元，但整體行業支出依然強勁。並且自 5 月中旬以來，隨着美國關税制度的緩和，部分廣告收入已開始回流。
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德銀認為，Meta 廣告競價系統的 “深度拍賣動態”（deep auction dynamics）正在很大程度上填補大客户流失的空白，部分預算被重新分配至歐洲和拉美等地區。
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<h2 id="ai">用户粘性回升：AI 推薦引擎成效顯著</h2>
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除了廣告業務，德銀認為，Meta 核心應用的用户活躍度也在 AI 的加持下出現積極改善，這將為未來更持久的廣告展示量增長提供支撐。
研報數據顯示，2025 年第二季度：
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<ul>
<li>Facebook：全球會話次數同比增長為-5%，優於一季度的-7%；用户總時長同比增長為-3%，優於一季度的-6%。</li>
<li>Instagram：全球會話次數同比增長 4%，遠好於一季度的持平；用户總時長同比增長 11%，顯著高於一季度的 6%。</li>
</ul>
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<ul>
<li>Threads：用户時長在二季度環比增長了 13%，保持了健康的增長態勢。</li>
</ul>
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此外，新推出的 Meta AI 獨立應用自 4 月底發佈以來，全球累計下載量已超過 1100 萬次，顯示出良好的早期用户接納度。
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<h2 id="ai">成本與資本開支：AI 人才爭奪戰成為市場新焦點</h2>
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德銀指出，儘管 Meta 收入端趨勢向好，但市場情緒的焦點已轉向費用端。
Meta 在 AI 領域的激進擴張帶來了巨大的成本壓力。報告明確指出兩大核心事件：
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<ul>
<li>AI 人才爭奪：市場報道 Meta 為頂尖 AI 工程師提供高達 1 億美元的獎金。</li>
<li>戰略投資：Meta 宣佈投資 140 億美元收購 Scale AI 公司 49% 的股份，其創始人 Alex Wang 也將加入 Meta。</li>
</ul>
</blockquote>
這些舉動已改變了市場對 Meta 費用指引的預期。原先市場期待的 “費用指引下調” 已轉變為 “維持在當前水平甚至可能上調”。德銀預計，Meta 2025 財年的總費用指引將維持在 1130 億至 1180 億美元之間。
資本開支（Capex）方面也同樣面臨壓力。2025 財年 640 億至 720 億美元的 Capex 指引中，包含了對硬件成本通脹的預期。
德銀認為，即使關税影響低於預期，節省下來的資金也極有可能被重新投入，用於加速數據中心的建設，而非返還給投資者。

Meta 二季報前瞻：廣告收入 “超預期”，AI 工具起效，明年資本開支繼續大漲？