<p>在 “七大巨頭” 股票中，<strong>Alphabet</strong>（GOOGL -0.59%）（GOOG -0.31%）的估值顯著最低，並且在過去幾年中一直如此。</p>
<p>主要原因是人們對新型人工智能（AI）聊天機器人（如 ChatGPT）可能會擾亂谷歌搜索的擔憂，這將導致 Alphabet 最大且最盈利的業務出現下滑。</p>
<p>然而，在 Alphabet 第二季度財報發佈時，首席商務官 Philipp Schindler 透露了一個應該能平息反對者的數字。在這個關鍵數字披露之後，Alphabet 的股票有望重新評估並上漲。</p>
<h2>4% 的點擊增長</h2>
<p>儘管 Alphabet 的搜索及其他業務在第二季度的收入增長略低於 12%，但廣告單價的提高也可能推動這些結果。另一方面，Alphabet 的懷疑者一直在關注付費點擊，這反映了搜索活動的數量。換句話説，廣告價格的通脹可能能夠維持收入增長，但如果付費點擊開始下降，這可能是搜索被擾亂的早期跡象。</p>
<p>但在與分析師的電話會議上，Schindler 強調了一個應該能讓懷疑者閉嘴的數字，因為付費點擊增長了 4%。</p>
<table>
<thead>
<tr>
<th>指標</th>
<th>2024 年第一季度</th>
<th>2024 年第二季度</th>
<th>2024 年第三季度</th>
<th>2024 年第四季度</th>
<th>2025 年第一季度</th>
<th>2025 年第二季度</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>谷歌付費點擊增長</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>2%</td>
<td>4%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<p>數據來源：Alphabet 季度和年度報告。</p>
<p>幸運的是，這 4% 的增長標誌着相較於第一季度的加速，第一季度的增長僅為 2%，且出現了 3 個百分點的減速。第一季度的大幅下滑為懷疑者提供了論據，他們可能認為我們正處於 AI 聊天機器人接管谷歌搜索的臨界點。</p>
<p>這種擔憂在 5 月加劇，當時 <strong>蘋果</strong> 高管 Eddie Cue 在反壟斷證詞中提到，蘋果的 Safari 瀏覽器在 22 年來首次出現了每月搜索量下降的情況。聽起來相當嚴峻，不是嗎？</p>
<p>然而，這一聲明可能主要歸因於蘋果 Safari 的使用情況——或缺乏使用。與此同時，第二季度 4% 的增長重新加速似乎在某種程度上否定了空頭論點，至少在此時是如此。雖然這可能是一個異常的積極波動，但第一季度也很可能是一個異常。畢竟，關税擔憂在 2 月底開始嚴重爆發，這可能導致許多廣告商和消費者在第一季度縮減支出。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MjY1MDMvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTQ1MDkyMjE2Ny0yLmpwZyZ3PTcwMA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MjY1MDMvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTQ1MDkyMjE2Ny0yLmpwZyZ3PTcwMA"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<h2>為什麼搜索量沒有下降？</h2>
<p>Alphabet 的空頭們可能會驚訝於搜索量實際上能夠重新加速。畢竟，有報道稱 ChatGPT 用户從 12 月的 3 億激增至 3 月的 5 億。當然，ChatGPT 只是加速使用的多個聊天機器人之一。</p>
<p>然而，搜索的付費點擊也在同步增長。這可能有幾個原因：</p>
<ol>
<li><strong>聊天機器人和搜索並不完全相同。</strong> 我在研究一個主題時，仍然會同時使用聊天機器人和谷歌搜索。顯然，聊天機器人在回答開放性問題時提供的信息更多，而搜索，顧名思義，在尋找特定信息時仍然是一個非常好的工具。請記住，谷歌並不是對每個搜索都進行貨幣化。因此，聊天機器人可能會在邊際上從某些搜索中分流流量，但並不是那些 “可貨幣化” 的搜索，即客户搜索特定商品或服務的情況。</li>
<li><strong>20 年的習慣很難打破。</strong> 谷歌搜索對許多人來説幾乎是壟斷和日常習慣，而日常習慣可能比一些人想象的更難打破。</li>
<li><strong>Alphabet 在聊天機器人時代增強了搜索功能。</strong> 去年，Alphabet 通過 AI 概述增強了搜索，旨在為大多數查詢提供 AI 驅動的摘要。隨着時間的推移，管理層發現了一種將 AI 概述的貨幣化方式，與傳統搜索相當。今年 5 月，谷歌在搜索中推出了 “AI 模式”，使用谷歌尖端的 Gemini LLM 提供更深入的答案，幾乎就像傳統聊天機器人，但在谷歌搜索界面內。</li>
</ol>
<p>結合這三種因素——谷歌將聊天機器人功能融入搜索，搜索仍然是數十億人的日常習慣，以及傳統搜索在商業查詢中仍然有用——或許不難理解為什麼付費點擊能夠增長，即使在聊天機器人崛起的時代。</p>
<p>鑑於 Alphabet 在這一問題上相對於同行的估值如此折扣，近期看到股票重新評估並上漲也並不令人驚訝。</p>

谷歌-A

谷歌-C

<p>字母表（GOOGL）在對人工智能顛覆的擔憂中展現出韌性，報告 2024 年第二季度付費點擊量增長 4%，較第一季度的 2% 有所加速。儘管對搜索量下降的擔憂依然存在，但這一增長表明谷歌搜索仍然是用户的重要工具。該公司已將人工智能功能整合到搜索中，增強了其實用性。這一積極趨勢可能會導致對字母表股票估值的重新評估，因為其估值一直低於同行。總體而言，數據顯示谷歌搜索在聊天機器人興起的同時仍然蓬勃發展</p>

<p>Of the &#34;Magnificent Seven&#34; stocks, <strong>Alphabet</strong>(GOOGL -0.59%)(GOOG -0.31%) trades at the cheapest valuation by a significant margin, and has been over the past few years.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 “七大巨頭” 股票中，<strong>Alphabet</strong>（GOOGL -0.59%）（GOOG -0.31%）的估值顯著最低，並且在過去幾年中一直如此。</p>
</div><p>The main reason is the perception or fear that new artificial intelligence (AI) chatbots such as ChatGPT will disrupt Google Search, leading to a decline in Alphabet's largest and most profitable business.</p>
<div class="lb-trans"><p>主要原因是人們對新型人工智能（AI）聊天機器人（如 ChatGPT）可能會擾亂谷歌搜索的擔憂，這將導致 Alphabet 最大且最盈利的業務出現下滑。</p>
</div><p>Yet on Alphabet's second-quarter earnings release, Chief Business Officer Philipp Schindler revealed a number that should quiet the naysayers. In the wake of this one number's crucial disclosure, look for Alphabet's stock to rerate higher.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，在 Alphabet 第二季度財報發佈時，首席商務官 Philipp Schindler 透露了一個應該能平息反對者的數字。在這個關鍵數字披露之後，Alphabet 的股票有望重新評估並上漲。</p>
</div><h2>4% click growth</h2>
<div class="lb-trans"><h2>4% 的點擊增長</h2>
</div><p>While revenue in Alphabet's search and other segment grew a touch under 12% in Q2, increased prices per ad can also buoy those results. Alphabet skeptics, on the other hand, have been scrutinizing paid clicks, which illuminates the volume of search activity. In other words, ad price inflation may be able to keep up revenue growth, but if paid clicks begin to decline, it could be an early sign of search being disrupted.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管 Alphabet 的搜索及其他業務在第二季度的收入增長略低於 12%，但廣告單價的提高也可能推動這些結果。另一方面，Alphabet 的懷疑者一直在關注付費點擊，這反映了搜索活動的數量。換句話説，廣告價格的通脹可能能夠維持收入增長，但如果付費點擊開始下降，這可能是搜索被擾亂的早期跡象。</p>
</div><p>But on the conference call with analysts, Schindler highlighted a number that should silence the skeptics, as paid clicks grew by 4%.</p>
<div class="lb-trans"><p>但在與分析師的電話會議上，Schindler 強調了一個應該能讓懷疑者閉嘴的數字，因為付費點擊增長了 4%。</p>
</div><table>
<thead>
<tr>
<th>Metric</th>
<th>Q1 2024</th>
<th>Q2 2024</th>
<th>Q3 2024</th>
<th>Q4 2024</th>
<th>Q1 2025</th>
<th>Q2 2025</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>Google paid clicks growth</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>2%</td>
<td>4%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="lb-trans"><table>
<thead>
<tr>
<th>指標</th>
<th>2024 年第一季度</th>
<th>2024 年第二季度</th>
<th>2024 年第三季度</th>
<th>2024 年第四季度</th>
<th>2025 年第一季度</th>
<th>2025 年第二季度</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>谷歌付費點擊增長</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>5%</td>
<td>2%</td>
<td>4%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
</div><p>Data source: Alphabet quarterly and annual filings.</p>
<div class="lb-trans"><p>數據來源：Alphabet 季度和年度報告。</p>
</div><p>Fortunately, that 4% growth marks an acceleration over Q1, which had seen a 3-point deceleration to just 2%. That big Q1 drop-off was fodder for skeptics who might have thought we were at the tipping point when AI chatbots would take over Google Search.</p>
<div class="lb-trans"><p>幸運的是，這 4% 的增長標誌着相較於第一季度的加速，第一季度的增長僅為 2%，且出現了 3 個百分點的減速。第一季度的大幅下滑為懷疑者提供了論據，他們可能認為我們正處於 AI 聊天機器人接管谷歌搜索的臨界點。</p>
</div><p>The fear was augmented in May, when <strong>Apple</strong> executive Eddie Cue noted in an antitrust deposition that Apple had seen declines in monthly search volume on Apple's Safari browser for the first time in 22 years. Sounds pretty dire, doesn't it?</p>
<div class="lb-trans"><p>這種擔憂在 5 月加劇，當時 <strong>蘋果</strong> 高管 Eddie Cue 在反壟斷證詞中提到，蘋果的 Safari 瀏覽器在 22 年來首次出現了每月搜索量下降的情況。聽起來相當嚴峻，不是嗎？</p>
</div><p>However, that statement could have been mainly attributed to usage -- or lack thereof -- of Apple's Safari. Meanwhile, a 4% growth reacceleration in Q2 seems to negate the bear thesis, at least for the moment. While it could be an anomalous positive bump, it seems like the first quarter could also very well have been an anomaly. After all, tariff fears broke out in earnest in late February, which could have caused many advertisers and consumers to pull back in the first quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，這一聲明可能主要歸因於蘋果 Safari 的使用情況——或缺乏使用。與此同時，第二季度 4% 的增長重新加速似乎在某種程度上否定了空頭論點，至少在此時是如此。雖然這可能是一個異常的積極波動，但第一季度也很可能是一個異常。畢竟，關税擔憂在 2 月底開始嚴重爆發，這可能導致許多廣告商和消費者在第一季度縮減支出。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MjY1MDMvZ2V0dHlpbWFnZXMtMTQ1MDkyMjE2Ny0yLmpwZyZ3PTcwMA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F826503%2Fgettyimages-1450922167-2.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><h2>Why isn't search volume declining?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>為什麼搜索量沒有下降？</h2>
</div><p>It was probably surprising to Alphabet's bears that search volume could actually reaccelerate. After all, it has been reported that ChatGPT users have skyrocketed from 300 million in December to 500 million as of March. And of course, ChatGPT is only one of several chatbots accelerating usage.</p>
<div class="lb-trans"><p>Alphabet 的空頭們可能會驚訝於搜索量實際上能夠重新加速。畢竟，有報道稱 ChatGPT 用户從 12 月的 3 億激增至 3 月的 5 億。當然，ChatGPT 只是加速使用的多個聊天機器人之一。</p>
</div><p>And yet, a parallel growth in paid clicks on search is also happening. This could be for a few reasons:</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，搜索的付費點擊也在同步增長。這可能有幾個原因：</p>
</div><ol>
<li><strong>Chatbots and search aren't exactly the same thing.</strong> I continue to use both chatbots and Google Search when researching a topic. Obviously, chatbots tend to give more information to open-ended questions, whereas search, as the name implies, is still a very good tool when seeking a particular piece of information. And remember, Google doesn't monetize every search. Therefore, it's possible, or even likely, that chatbots may be taking traffic away from some searches at the margins, but not the &#34;monetizable&#34; searches, whereby a customer searches for a specific good or service.</li>
<li><strong>20-year habits are hard to break.</strong> Google Search has been a virtual monopoly and daily routine for many, and daily routines may be harder to break than some might think.</li>
<li><strong>Alphabet has been enhancing search in the age of chatbots.</strong> Last year, Alphabet enhanced search with AI Overviews meant to give an AI-powered summary to most queries. As time went on, management found a way to monetize AI Overviews on par with traditional search. And in May of this year, Google rolled out &#34;AI mode&#34; in search, which uses Google's cutting-edge Gemini LLM to give more in-depth answers, pretty much like a traditional chatbot, but within the Google Search interface.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li><strong>聊天機器人和搜索並不完全相同。</strong> 我在研究一個主題時，仍然會同時使用聊天機器人和谷歌搜索。顯然，聊天機器人在回答開放性問題時提供的信息更多，而搜索，顧名思義，在尋找特定信息時仍然是一個非常好的工具。請記住，谷歌並不是對每個搜索都進行貨幣化。因此，聊天機器人可能會在邊際上從某些搜索中分流流量，但並不是那些 “可貨幣化” 的搜索，即客户搜索特定商品或服務的情況。</li>
<li><strong>20 年的習慣很難打破。</strong> 谷歌搜索對許多人來説幾乎是壟斷和日常習慣，而日常習慣可能比一些人想象的更難打破。</li>
<li><strong>Alphabet 在聊天機器人時代增強了搜索功能。</strong> 去年，Alphabet 通過 AI 概述增強了搜索，旨在為大多數查詢提供 AI 驅動的摘要。隨着時間的推移，管理層發現了一種將 AI 概述的貨幣化方式，與傳統搜索相當。今年 5 月，谷歌在搜索中推出了 “AI 模式”，使用谷歌尖端的 Gemini LLM 提供更深入的答案，幾乎就像傳統聊天機器人，但在谷歌搜索界面內。</li>
</ol>
</div><p>Combining all three of these elements -- Google infusing chatbot features into search, search remaining a daily habit for billions of people, and traditional search still being useful for commercial queries -- it's perhaps not hard to see why paid clicks managed to grow, even in an age where chatbots are on the rise.</p>
<div class="lb-trans"><p>結合這三種因素——谷歌將聊天機器人功能融入搜索，搜索仍然是數十億人的日常習慣，以及傳統搜索在商業查詢中仍然有用——或許不難理解為什麼付費點擊能夠增長，即使在聊天機器人崛起的時代。</p>
</div><p>Given that Alphabet has had such a discounted valuation relative to peers over this issue, it wouldn't be surprising to see the stock rerate higher in the near term.</p>
<div class="lb-trans"><p>鑑於 Alphabet 在這一問題上相對於同行的估值如此折扣，近期看到股票重新評估並上漲也並不令人驚訝。</p>
</div>

Google Just Silenced Its Haters With This 1 Eye-Popping Number

- Alphabet 的股票估值最低，主要因 AI 聊天機器人對搜索的威脅。  
- 第二季度付費點擊增長 4%，反映搜索活動未受影響。  
- 谷歌通過 AI 功能增強搜索，維持用户習慣，或將推動股價上漲。

谷歌用這個令人瞠目的數字讓批評者無話可説