海通國際：維持金徽酒 “優於大市” 評級，目標價 22 元

海通國際研報指出，行業深度調整已成共識，25Q2 多數酒企業績承壓。近日，多家酒企發佈業績預告，25Q2 營收及利潤普遍承壓，部分酒企表示 Q2 商務宴請和宴席等傳統消費場景持續承壓，市場恢復節奏放緩。15-24 年，金徽酒營收/歸母淨利潤複合增速分別為 +11.0%/+9.9%。受益於高端化及省外擴張，公司總營收穩步提升，24 年首次突破 30 億元，同比 +18.6%。淨利潤方面，受成本攀升影響，20-22 年公司淨利潤出現階段性回調；23 年開始實現正增長，主要系高端產品放量所致。25 年公司定調增速與行業趨勢一致，目標實現總營收 32.8 億元，淨利潤 4.1 億元，穩中求進。公司近年產品結構核心表現為高端突破、中端穩固，低端收縮。考慮公司結構升級勢能向上，省外擴張空間仍足，參考可比公司估值水平，我們給予公司 25 年 27xPE，目標價 22 元，維持 “優於大市” 評級。