黃金 “蓄勢待發”！摩根大通：最強催化劑是 “美國就業惡化導致美聯儲降息”

儘管貿易協議暫時壓制黃金錶現，但金價正蓄勢待發，美聯儲降息或是下一輪突破契機。

據追風交易台消息，摩根大通在最新研報中表示，未來金價衝高關鍵在於 ETF 資金流入能否重新點燃，這需要美聯儲兑現降息預期並推動美國實際收益率下行，其中美國就業數據惡化是最大看漲催化劑。

具體來看，摩根大通表示，央行持續購金為金價提供支撐，ETF 資金流入是價格上漲的關鍵驅動力。自 2010 年以來，全球黃金 ETF 持倉月度增長 3% 或更多的情況共出現 25 次，對應黃金價格平均月度上漲約 4%。

而 ETF 資金流入對實際利率敏感，因此黃金需要美聯儲降息配合才能實現向上突破，最強看漲情形是美國勞動力市場出現實質性惡化。樂觀情形下，金價預計向年底 3675 美元/盎司的目標價位邁進，並預計明年初將達到 4000 美元/盎司。

從技術指標來看，摩根大通表示，黃金數月來的盤整走勢在中期前景中保持積極，關鍵支撐位在 3245 美元/盎司，向上突破將尋求 3604 美元和 3881 美元的整固形態目標。

央行購金提供底部支撐

黃金本週再次未能維持 3400 美元/盎司上方的突破，在美歐貿易協議取得進展的消息傳出後價格回落。自 5 月以來，金價主要在 3200-3400 美元/盎司區間震盪。報告顯示，菲律賓和日本貿易協議的公佈，以及美歐貿易協議的進展報告，都對金價形成了壓制。

但摩根大通表示，長期結構性看好黃金的敍事仍然完好，黃金仍在尋找下一個催化劑。從技術面來看，金價連月的盤整表明中期前景依然積極，消化了超買狀態。

央行購金依然保持強勁勢頭。5 月份（最新完整數據月份），報告的央行黃金購買量環比上升至 20 噸，2024 年前 5 個月的購買量同比增長約 4%。中國央行繼續購金，6 月份報告增加約 2 噸。

更廣泛來看，中國央行黃金需求強度最近有所緩和，6 月份報告的黃金淨進口量從之前兩個月的強勁水平回落至約 48 噸，而上海金價溢價也相對温和。隨着貿易協議的推進和央行需求關注焦點轉移，黃金正在尋找其下一個催化劑。

ETF 創建將推動金價突破，需要實際收益率下降

官方部門持續購金將繼續為黃金提供底部支撐，但要持續突破 3400 美元/盎司並進一步上漲，ETF 的進一步資金流入和期貨多頭頭寸的增加。

摩根大通的金價預測假設今年全球黃金 ETF 持有量淨增加 715 噸（+22%），這是推動金價在明年初達到 4000 美元/盎司的關鍵因素之一。

年初至今，全球 ETF 持有量增加了 407 噸（12.6%），完成了預期的一半多一點，其中美國約 203 噸，中國約 86 噸，其他地區 118 噸。中國 ETF 流入的相對穩定令人鼓舞，但整體 ETF 流入量最近缺乏今年早些時候的強度。

其中，ETF 資金流入仍然對實際利率敏感，特別是在大規模月度 ETF 流入方面。摩根大通表示，自 2010 年以來，全球黃金 ETF 持倉月度增長 3% 或更多的情況共出現 25 次，對應黃金價格平均月度上漲約 4%。在這 25 個月中，有 21 個月伴隨着美國 10 年期實際收益率的月度下降，中位數月度降幅約為 13 個基點。這意味着美聯儲降息的時機和幅度將直接影響黃金的表現。

美聯儲降息將決定金價突破方向，勞動力市場疲軟將是最大上行觸發點

在美聯儲下週會議前，美聯儲理事沃勒已呼籲 7 月降息，但摩根大通經濟學家認為這一立場不太可能得到廣泛支持。市場目前給予 9 月降息約 63% 的概率，2025 年底累計降息約 43 個基點。

通脹和勞動力動態的演變將繼續至關重要，最終決定黃金市場反應的強度，金價最強勁的反應將來自於美國勞動力數據明顯惡化所促使的降息。

摩根大通表示，持續疲弱的私人就業增長數據將足以改變市場觀點並確定 9 月降息。在這種情況下，收益率的下降可能獲得更強勁動能，加速資金輪換進入黃金 ETF 和期貨市場。

以下是兩種情形預測：

金髮女孩情形：經濟增長韌性但美聯儲對通脹背景足夠放心而放鬆政策，仍可能讓黃金市場興奮，推動價格突破 3500 美元/盎司並向目標價位邁進。

最強看漲情形：如果美國勞動力數據出現更實質性惡化，促使美聯儲因此降息，將推動黃金 ETF 需求和價格出現最大幅度的看漲反應，鞏固向 4000 美元/盎司突破的走勢。