科技巨頭財報季已經拉開帷幕，高盛科技分析師 Peter Bartlett 在 “Mag 7 財報海嘯” 前夕發佈了七大關鍵市場觀察，市場正聚焦於這些財報可能帶來的巨大波動。
高盛指出，本輪財報季呈現明顯的負向不對稱性，尤其在半導體和互聯網板塊，好消息帶來適度上漲甚至下跌，而壞消息則引發股價大幅下挫。值得注意的是，儘管期權市場預期的財報波動幅度較低，實際波動卻遠超預期，如德州儀器公佈財報後大跌 13%。
高盛還觀察到散户/投機性交易熱潮明顯迴歸，其投機交易指標創下 1998-2001 年和 2020-2021 年以外的歷史新高。同時，谷歌二季度財報公佈後，AI 相關資本支出數據進一步確認了人工智能投資主題的持續性。
<h2 style="text-align: left">財報反應呈負向不對稱性</h2>
在科技、媒體和電信 (TMT) 領域，高盛觀察到明顯的財報負向不對稱性，尤其在半導體和互聯網等高度擁擠的板塊。
這一季度的財報反應格外引人注目：表現良好的公司股價僅小幅上漲甚至下跌，如 Netflix 下跌 5%、谷歌上漲 2%、Flex 下跌 8% 和恩智浦持平；而表現不佳的公司則遭遇大幅拋售，例如德州儀器暴跌 13%、ASML 下跌 8%、意法半導體跌幅達 17%。
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高盛 Prime 經紀服務部門數據顯示，半導體板塊多空比率處於高位，表明該板塊投資者持倉擁擠。雖然擁擠的持倉在大多數環境下並不構成業績障礙，但在財報期等特定時點可能創造短期阻力。
<h2 style="text-align: left">實際波動遠超期權市場預期</h2>
期權市場預期本季度財報平均波動率為±4.7%，創下多年來最低水平，遠低於上一季度的±7.1%。高盛分析師 Lee Coppersmith 指出，市場系統性賣出波動率策略的普及導致指數波動率壓縮，進而影響單隻股票波動率。
然而，本季度科技股實際財報日波動幅度在許多情況下遠超期權隱含波動率，德州儀器下跌 13% 的幅度幾乎是過去 10 年任何財報後波動的兩倍。
考慮到當前背景和波動率交易水平，高盛建議投資者可以通過期權市場放大高確信度投資想法或對低確信度交易進行對沖。
<h2 style="text-align: left">散户與投機交易熱潮迴歸</h2>
高盛策略師 Ben Snider 團隊發佈的最新研究顯示，投機性交易活動大幅上升，推動了範圍有限的空頭擠壓。高盛的新投機交易指標現已達到 1998-2001 年和 2020-2021 年以外的歷史最高水平，儘管仍低於那些時期的峯值。
該指標上升反映了無盈利股票、仙股和高企業價值/銷售額倍數股票在交易量中的佔比提高。七月以來表現突出的股票包括：房地產數字平台公司 Opendoor Technologies 上漲 354%、柯爾百貨上漲 61%、甜甜圈連鎖品牌 Krispy Kreme 上漲 48%......
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<h2 style="text-align: left">&#34;關税豁免型成長股&#34;動能減弱</h2>
今年上半年最顯著的主題投資之一是資金向 “關税豁免型成長股” 集中，但隨着市場關税擔憂持續減弱和這類股票估值拉昇，高盛觀察到 7 月份該主題資金流向出現實質性轉變。
代表性股票如 Netflix(月內下跌 11%)、Spotify(月內下跌 11%)、Take-Two Interactive(月內下跌 7%) 和媒體集團 TKO(月內下跌 7%) 都出現動能放緩。不過，值得注意的是，這些股票年初至今仍有不俗表現，長期看多者仍然堅信其投資邏輯。
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<h2 style="text-align: left">資本支出數據驗證 AI 投資主題</h2>
AI 投資主題的熱情似乎達到前所未有的高度，而近期價格走勢和行業數據點都在驗證這一投資邏輯。
稍早前公佈的財報顯示，谷歌二季度資本支出同比增長 70%(高於之前的 43%)，並將 2025 財年資本支出指引上調 100 億美元，同時表示預計 2026 年資本支出將進一步增加。投資者需關注的下一個數據點是微軟、Meta 和亞馬遜本週公佈的資本支出趨勢。
<h2 style="text-align: left">美股上週最受關注個股</h2>
德州儀器：為何跌幅如此之大？該公司因下半年和提前需求擔憂錄得二十五年來第二糟糕交易日。多數分析師理解下跌方向，但對幅度提出質疑。
IBM：長期投資者 (多數持建設性態度) 與對沖基金 (多名投資者持強烈看空觀點) 之間存在明顯分歧。交易台流量主要傾向於對沖基金圍繞空頭倉位交易，長期投資者活動較少。
谷歌：財報前的共識交易觀點是數據強勁將推動股價上漲，隨後因美國司法部裁決 (預計 8 月中旬) 逼近而回落。這一觀點基本成立，高盛確實觀察到財報前後的減倉。
MongoDB：繼續以差異化長期投資理念/轉型故事受到關注。該股連續 9 個交易日上漲 (期間上漲 20%)，市場對其故事的興奮情緒正在增強。
<h2 style="text-align: left">微軟備受追捧，蘋果淪為 “最大空頭” 標的</h2>
本週，美股財報季進入高峰期，微軟、Meta、蘋果、亞馬遜、高通公佈財報。高盛報告指出，
微軟 (週三公佈)：今年市值增加 6500 億美元 (接近 4 萬億美元總市值)，成為大多數成長型、TMT 和通才投資組合的 “簡單” 核心多頭，在 1-10 的持倉規模上為 9。多頭關注 Azure 增長是否能達到 30% 以上。
Meta(週三公佈)：雖然仍被大多數投資者持有且情緒基本積極，但近幾周謹慎情緒略有上升。在 1-10 的持倉規模上為 8.5。由於廣告環境強勁 (並從 AI 效率中受益)，預計季度和指引表現強勁，但最近的舉措 (招聘潮/表外數據中心投資) 引發了投資回報率討論。
亞馬遜 (週四公佈)：今年表現相對落後 (“僅” 上漲 5%)，面臨關税不確定性 (近幾周有所緩和) 和一些技術/資金流阻力 (貝佐斯表格 4 披露) 以及 AWS 下半年增長爭議。在 1-10 的持倉規模上為 7。
蘋果 (週四公佈)：在情緒、資金流和持倉方面明顯異於超大型科技同行。作為市場上最大的共同基金減持標的和熱門對沖基金相對空頭，蘋果今年表現 (-17%，相比納指 +9%) 代表了多數投資者的 “超額表現來源”。在 1-10 的持倉規模上為 4。市場預期當季業績超預期，但對長期競爭地位的不確定性似乎仍處於歷史高位。

微軟

高盛

蘋果

亞馬遜

高通

微軟、Meta、蘋果、亞馬遜、高通本週公佈財報。高盛指出，本輪財報季呈現明顯的負向不對稱性，好消息不一定能帶來上漲，壞消息很可能引發大跌；散户/投機性交易熱潮明顯迴歸，高盛投機交易指標逼近歷史最高；AI 相關資本支出數據進一步確認了人工智能投資主題的持續性……

- 高盛分析師發佈七大市場觀察，聚焦財報季波動。  
- 財報反應呈負向不對稱性，半導體和互聯網板塊受影響明顯。  
- 散户投機交易迴歸，AI 投資主題持續受到關注。  

Mag 7 財報海嘯前夕，高盛給出七大觀察！