德銀評美歐貿易協議：歐盟做出重大讓步，或影響長期發展

歐美貿易協議落地，但這只是歐盟單方面的讓步？

據央視新聞，美國與歐盟達成 15% 税率關税協議。馮德萊恩稱，這是歐盟能夠達成的最佳結果。

7 月 28 日週一，據追風交易台，德意志銀行發佈最新報告表示，對投資者而言，歐美貿易協議雖避免了貿易戰升級，但帶來的經濟成本和投資影響仍需謹慎評估。關鍵影響包括，歐對美投資 6000 億美元，可能削弱了歐盟的潛在增長能力。歐盟將採購數千億美元美製軍備，短期內將繼續依賴美國軍工。

此外，關鍵影響包括汽車關税從 25% 降至 15%，對歐盟利好。貨幣政策方面，歐洲央行降息壓力減輕，2% 政策利率或成為本輪寬鬆週期終點。

歐盟讓步：能源與軍購將大幅轉向美國

作為協議的一部分，歐盟做出了重要經濟讓步。

此前市場普遍預期，為達成協議，歐盟將承諾從美國購買更多液化天然氣、農產品和軍事裝備。而最終公佈的協議內容顯示，歐盟將從美國採購總額達 7500 億美元的能源產品。歐盟委員會主席馮德萊恩表示，這一採購計劃為每年約 2500 億美元、為期三年。

在軍備採購方面，特朗普總統表示歐盟將採購"數量龐大"的軍事裝備，總金額高達 “數千億美元”。考慮到北約近期上調國防支出目標，這一安排並不意外。

由於歐洲本土軍工產能尚需時間擴張，歐盟短期內將繼續依賴美國的軍工供應商。據估算，從 2022 年俄烏衝突開始到 2024 年，歐洲約 2000 億歐元的防務裝備支出中，約一半流向了美國軍工企業。

歐盟對美投資 6000 億美元，或削弱自身增長潛力

根據協議，歐盟最重要的出口板塊之一——汽車行業將適用 15% 的關税，較此前的 25% 明顯下調。此外，15% 税率同樣適用於製藥和半導體行業，這兩個行業同樣是歐盟的重要出口領域。

不過，鋼鐵和鋁產品仍維持 50% 高關税，而酒類產品的關税仍在談判中。部分 “戰略性產品” 如飛機、關鍵原材料、部分化工與農產品將獲得豁免。

德國總理梅爾茨對這一協議表示歡迎，認為這對德國和歐盟是積極信號。

協議還包括歐盟承諾向美國投資 6000 億美元，與此前的美日協議類似。不過，這一投資計劃的具體細節仍有待公佈。

歐盟自身當前也面臨大量投資需求，前歐洲央行行長德拉吉曾在去年估算，歐盟在創新、能源、國防等領域的年度投資缺口約為 8000 億歐元。在此背景下，歐盟將大量資金轉向美國，可能會削弱自身的潛在經濟增長能力，引發部分觀察人士擔憂。

不過，也有人持相反觀點，認為此次協議至少確保了歐盟與其最大貿易伙伴之間的開放貿易關係得以延續，為企業提供了確定性，可能抵消部分負面影響。

德意志銀行此前估算，若徵收 10% 關税，將對歐盟 GDP 造成約 0.4% 的衝擊。如今隨着協議細節披露，德銀將重新評估經濟成本。德銀表示，汽車行業 15% 關税將有助於降低此前估算的成本，但製藥和半導體行業的 15% 關税則會增加成本。最終經濟代價如何，關鍵取決於這筆 6000 億美元投資的去向。如果這些投資從歐盟內部轉移到美國，可能削弱歐盟長期增長潛力。

歐央行降息壓力減輕，2% 或成本輪寬鬆週期的終點

在政策方面，歐洲央行的基準情景此前假設 10% 關税水平。德銀指出，儘管最終税率為 15%，且增加 6000 億美元對美投資，但由於貿易不確定性大幅下降，且馮德萊恩強調協議為 “可控範圍內最優方案”，德銀預計歐洲央行不會認為成本明顯上升。同時，考慮到央行行長拉加德近期意外偏鷹的表態，若外部衝擊不出現，歐央行繼續降息的可能性正在減弱。

儘管如此，德銀指出，市場普遍預期 2026 年通脹將低於 2% 目標，因此歐央行仍有可能出於 “風險管理” 目的再次降息。特別是若歐元持續升值，這會進一步壓低通脹，使得實際通脹更加低於目標水平。

但在沒有新的衝擊或重大意外前提下，當前 2% 的政策利率越來越可能成為本輪寬鬆週期的 “終點利率”。預計在 2026 年第一季度通脹週期觸底之後，市場關注焦點將逐漸轉向以下三點——財政寬鬆規模、其對通脹的上行風險以及歐洲央行加息的時機和幅度。