美國史上最大鐵路併購案敲定：聯合太平洋 850 億美元收購諾福克南方鐵路

美國鐵路行業有望迎來史上最大併購案。

7 月 29 日週二，聯合太平洋公司宣佈同意以約 720 億美元的現金加股票交易方式，收購諾福克南方公司，兩家合併後市場總值接近 2000 億美元（按當前股價計算），且將組成橫跨北美大陸、全美最大的鐵路巨頭，線路總長度超過 5 萬英里，覆蓋 43 個州。這一交易有望成為鐵路行業有史以來規模最大的併購案。

根據雙方發佈的聲明，諾福克南方的股東將獲得 1 股聯合太平洋股票，外加 88.82 美元現金，以換取每 1 股諾福克南方股份。換算下來，相當於每股 320 美元的收購價，比收購消息曝光前高出約 23%。聯合太平洋將向諾福克南方股東發行大約 2.25 億股新股，佔合併後公司 27% 的股份。此次交易預計將在2027 年初完成。

此外，諾福克南方還發布了第二季度財報。調整後每股收益為 3.29 美元，略低於華爾街預期，季度營業收入為 31 億美元，基本符合市場預期。週二，諾福克南方盤中跌約 3.7%，聯合太平洋公司盤中跌超 4%。

西接東、南貫北，打造真正 “貫通美洲” 的鐵路網絡

這場併購的關鍵，在於網絡互補。聯合太平洋主要覆蓋美國西部，而諾福克南方則深耕東部沿海城市。

兩者合併，幾乎覆蓋了美國全部主要城市與工業走廊，成為真正意義上的 “全美鐵路網”，併成為美國曆史上首個能憑自身軌道網絡將貨物從太平洋沿岸直運至大西洋沿岸的鐵路運營商。

儘管監管審批仍是鐵路行業合併的主要障礙，但這也讓其他鐵路公司如 CSX 和巴菲特旗下 BNSF 倍感壓力，可能引發新一輪行業併購潮。

雖然鐵路運輸仍承擔着美國28% 的貨運量、40% 的長途運輸，但近年來，由於卡車運輸的競爭加劇，加之燃料成本和勞動力成本高企，鐵路行業的增長已陷入停滯。

聯合太平洋公司首席執行官 Jim Vena 在寫給員工的信中表示：“要實現聯合太平洋橫貫鐵路的願景並不容易。我們預期，這次合併將帶來就業增長，並承諾將保留聯合太平洋與諾福克南方的工會崗位。”

另外，Jim Vena 將出任合併後公司的首席執行官，並承諾至少任職五年。

合併仍需獲得監管機構的批准

儘管這項交易已經獲得雙方董事會批准，但是否能最終成交，仍存在較大不確定性，因為合併仍需美國地面交通委員會（STB）審批。

雖然目前是特朗普政府執政，監管態度可能較寬鬆，但 STB 向來對鐵路行業併購極為謹慎，歷史上不少交易被駁回或附帶苛刻條件。若該案被否，將觸發25 億美元 “分手費”。

上一次鐵路行業的重大合併交易，即加拿大太平洋鐵路以 310 億美元收購堪薩斯城南方鐵路，審批過程耗時近兩年才獲批。

值得注意的是，STB 目前主席 Patrick Fuchs 由特朗普任命，被視為相對支持鐵路整合的人物，這讓市場對併購成功略帶一絲希望。

此前市場已傳出多輪猜測，認為鐵路行業將迎來新一輪整合潮，原因在於外界普遍預計，特朗普政府相比以往更傾向支持大型併購交易。

彭博分析師 Lee Klaskow 認為，這筆交易還遠未完成，即使在支持企業的特朗普政府執政下，仍將面臨運輸監管局及其他監管機構的嚴格審查。即便最終獲批，也極可能附帶讓步條件。

此外，這場併購還摻雜着一些人事波瀾。

諾福克南方去年經歷了一場激進股東逼宮風波。該公司險些被激進投資者 Ancora 奪權，董事會最終被 “逼迫” 接受 Ancora 獲得董事會 3 個席位。

其後，CEO Alan Shaw 被曝與公司法務主管有辦公室戀情，被董事會直接解職。