奢侈品寒冬下，愛馬仕 Q2 逆勢增長，二季度銷售增長加速至 9%，但淨利潤環比下滑。
7 月 30 日週三，全球奢侈品巨頭愛馬仕公佈 2025 年截至 6 月底的二季度及上半年業績報告。主要財務數據如下：
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營收：二季度銷售額 39.1 億歐元，同比增長 9%（按固定匯率計算），增速較一季度的 7.2% 有所加快，但略低於市場預期的 39.2 億歐元；上半年集團實現銷售額 80.34 億歐元，同比增長 8.1%。
盈利：上半年經常性營業利潤從去年同期的 31.5 億歐元增至 33.3 億歐元，但歸母淨利潤從 23.7 億歐元降至 22.5 億歐元。
現金流：經營活動現金流為 27.33 億歐元，同比下降 3.4%；調整後自由現金流為 18.47 億歐元，同比增長 4.0%。
分業務看：皮具與馬具上半年收入 35.78 億歐元，同比增長 12.4%；成衣及配飾收入 22.55 億歐元，增長 5.5%；絲綢與紡織收入 4.47 億歐元，同比增長 3.5%；香水美容收入 2.48 億歐元，同比下滑 3.8%；手錶收入 2.81 億歐元，下降 7.9%。
分地區看：日本市場增長 16% 表現突出，亞太（除日本）僅增 3% 反映中國市場挑戰，美洲市場增長 12% 相對穩健。
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愛馬仕的相對強勢主要源於其獨特的市場定位和稀缺性策略。與依賴大眾市場擴張的其他奢侈品牌不同，愛馬仕通過限量供應和工藝傳承構建了近乎壟斷的超高端市場地位，這種模式在經濟下行期展現出更強的抗跌性。
儘管業績亮眼，愛馬仕管理層對前景的表態卻相當謹慎。集團在維持中期增長目標的同時，明確提及“當前環境充滿不確定的經濟和地緣政治因素”。
財報公佈後，愛馬仕歐股股價下跌約 4%。
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<h2 id="ee9a1239">業務分化加劇，核心品類承載增長重任</h2>
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最引人注目的是各業務線表現的顯著分化。皮具及馬具業務以 12% 的增速繼續扮演增長引擎角色，收入達 35.78 億歐元，佔總收入近 45%。
財報中，集團管理層將此歸功於產能提升和全球市場持續需求，新推出的 Faubourg Express、P'tit Arçon 等新款式也獲得市場認可。
其他品類的表現則喜憂參半。成衣及配飾業務增長 6% 至 22.55 億歐元，雖然受益於最新時裝系列的成功，但增速明顯放緩。
更令人擔憂的是手錶業務下滑 8%，收入降至 2.81 億歐元，儘管集團強調在 “充滿挑戰的環境” 中繼續開發新產品，但這一表現反映出高端手錶市場的競爭壓力。
香水美容業務萎縮 4% 至 2.48 億歐元，集團將此解釋為去年同期新品發佈的高基數效應，但在美容行業整體增長的背景下，這一表現顯得相對疲軟。
分地域看，日本市場 16% 的強勁增長最為亮眼，收入達 8.15 億歐元，體現了本土客户忠誠度和高質量分銷網絡的價值。美洲市場 12% 的增長也相對穩健，收入 14.55 億歐元，主要受美國雙位數增長推動。
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<h2 id="26607715">匯率波動、產能擴張……盈利能力仍承壓</h2>
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財報顯示，愛馬仕上半年營業利潤率達 41.4%，雖然仍處於行業領先水平，但錄得了 0.6 個百分點的同比下降。
此外，雖然銷售額 9% 的同比增速在當前環境下值得稱讚，但相比愛馬仕歷史上動輒雙位數的增長表現仍顯疲態。
集團特別提及匯率對沖的負面影響，財報顯示，上半年匯率波動對集團收入造成 7700 萬歐元的負面影響，這反映出在全球匯率波動加劇環境下，跨國奢侈品公司面臨的成本壓力。
同時，持續的產能擴張投資也在短期內壓縮了利潤空間。公司此前宣佈，將在 2028 年前在法國新建多個皮具工坊，包括諾曼底的第 10 個皮具中心，雖然體現了對法國本土製造的承諾，但也意味着持續的資本開支壓力。

愛馬仕(ADR)

集團上半年實現銷售額 80.34 億歐元，同比增長 8.1%，經常性營業利潤從去年同期的 31.5 億歐元增至 33.3 億歐元。公司維持中期增長目標，但明確提及 “當前環境充滿不確定的經濟和地緣政治因素”。

- 愛馬仕 Q2 銷售增長 9%，但淨利潤環比下滑至 22.5 億歐元。  
- 皮具與馬具業務增速 12%，日本市場增長 16% 表現突出。  
- 匯率波動和產能擴張對盈利能力造成壓力，營業利潤率降至 41.4%。

無懼寒冬！愛馬仕 Q2 銷售額同比加速增 9%，但淨利潤下滑至 22.5 億歐元，股價跌 4% | 財報見聞