<div id="readability-page-1">日本央行週四或維持利率不變。美日貿易不確定性改善背景下，市場加息預期升温，10 月成為下次加息熱門時點。 彭博調查顯示，受訪的 56 位經濟學家一致預期，日本央行將在本週的貨幣政策會議上，維持利率 0.5% 不變。經濟學家們預計，央行季度經濟展望報告中可能會上調本財年的通脹預測。 本次會議的主要焦點是日本央行何時再次加息。知情人士此前表示，日本央行官員認為，在美日貿易協議消除了關鍵的不確定性因素後，可以考慮再次加息。 市場定價顯示，目前交易員目前預計，年底前加息的可能性約為 80%，10 月作為下次加息的潛在時間點正變得越來越受歡迎。 <h2>美日貿易協議不確定性顯著降低</h2> 美日貿易協議是本次央行會議的關鍵變量。 據央視新聞，美日此前就關税問題達成一致。根據協議，美國將對包括汽車在內的日本商品統一徵收 15% 的關税，低於此前適用於全球汽車進口的 25% 税率。作為交換，日本承諾設立一個規模高達 5500 億美元的基金，用於對美直接投資。 協議將對日大部分關税設定為 15%，特別是汽車關税從特朗普 4 月份徵收的 25% 降至 15%，這為日本經濟核心部門提供了重要緩解。 美日關税協定達成後，市場對日本央行加息的預期大幅反彈。 野村統計顯示，截至 7 月 28 日上午，隔夜指數掉期（OIS）市場預計，10 月貨幣政策會議（MPM）加息 25 個基點的概率約為 65%，12 月貨幣政策會議加息概率為 80%，2026 年 1 月貨幣政策會議加息概率則接近 100%。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e30c280e-d751-440c-8d5f-f01ed80195e3.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="787" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e30c280e-d751-440c-8d5f-f01ed80195e3.png"/> 但高盛認為，雖然不確定性有所緩解，考慮到美日仍就細節進行談判，央行將繼續採取觀望立場作為預防措施。美銀則表示，市場對 10 月會議 65% 的加息定價可能過度，近期加息預期面臨回調風險。 日本央行近期也表達了類似謹慎性立場。官員們認為，談判結果大致在預期範圍內，央行可能沒有必要對整體經濟前景做出大幅改變。日本央行副行長、主要政策制定者內田真一上週表示，儘管美日協議是一項重大突破，但不確定性仍然很高。 美銀認為，在本週的貨幣政策會議後，日本央行行長植田和男可能會釋放 “相對鷹派” 信號，説話會比 6 月時 “不那麼寬鬆”——簡單説就是，不會像之前那樣強調 “要繼續寬鬆刺激”，態度會更偏向 “情況在好轉”。 <h2>10 月成新熱門加息時間點</h2> 目前市場已經完全定價明年 1 月加息。10 月作為下次加息的潛在時間點正變得越來越受歡迎。包括德銀、巴克萊在內的投行，均將下次加息預期提前至今年 10 月。 但高盛認為，考慮到基礎通脹和長期通脹預期尚未達到 2%，且沒有金融失衡跡象，央行沒有緊急加息的必要。央行可能等待確認明年春鬥工資增長勢頭後再行動。明年 1 月加息依然是基本情景。 野村則表示，鑑於美日和歐美貿易協議都實現了相對較低的 15% 關税率，且特朗普整體關税立場有所軟化，年內或財年內恢復加息的可能性確實上升。但市場已充分定價 1 月加息，進一步上升空間有限。 即便加息，日本央行能夠執行的空間也相對有限。 儘管市場對短期加息的預期大幅上升，但對終端利率的預期漲幅相對温和。通常被視為終端利率預期替代變量的 “兩年後的一年期利率（2y1y）” 僅升至略高於 1.0% 的水平。 野村解釋稱，儘管關税税率已從峯值回落，但相較於去年幾乎為零的水平，目前已升至 15%。這很可能會對日本乃至全球的中長期經濟增長產生負面影響，並對中性利率構成下行壓力。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/16a8eb9e-378d-41e2-ab37-d83836f21263.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1298" height="813" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/16a8eb9e-378d-41e2-ab37-d83836f21263.png"/> <h2>通脹前景：局部上調但整體框架不變</h2> 通脹方面，預計在食品價格推動下，日本央行將上調短期通脹預測。 今年春鬥基本工資漲幅達 3.7%，超過去年的 3.6%。4 月傳統調價期間食品價格漲幅超出央行預期，特別是大米等主要食品價格持續高漲。 受此因素影響，日本央行預計將 2025 財年核心 CPI 預測從 2.2% 上調至約 2.5%。 中期通脹路徑或維持不變。 美銀預計，儘管短期預測上調，央行仍預計通脹率將在 2026 財年放緩至 2% 以下，然後在 2026 財年下半年重新達到 2% 目標。2027 財年的核心 CPI 和新核心 CPI 預測預計維持在 2% 左右不變。 央行對經濟和價格前景的風險評估可能從&#34;下行風險較大&#34;調整為&#34;上行和下行風險基本平衡&#34;，反映貿易協議和近期通脹發展的積極影響。 <h2>債券市場：政治溢價逐步緩解</h2> 目前日本政治的不確定性正推高長期收益率。 石破茂是否辭職、誰將接任自民黨總裁和首相、在野黨是否加入聯盟等問題仍不明朗，這增加了財政政策預測難度。這些因素通過財政和不確定性溢價推高長期日債收益率，使收益率曲線變陡。 但這種溢價有望逐步回落。野村預計，石破茂是否辭職可能在 8 月明朗化，繼任者將在秋季確定，年底前將明確在野黨是否加入聯盟以及是否削減消費税。 隨着政治和財政政策不確定性逐步緩解，日債收益率中的財政和不確定性溢價也將回落。 10 年期日債仍具吸引力。即使按市場預期央行政策利率升至 1.0% 並充分定價加息至 1.25%，如果上述溢價有所回落，持有收益和滾動收益仍將超過資本損失。當前 10 年期日債的持有收益約為 11 個基點，滾動收益約為 10 個基點。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

高盛

日本央行本週可能維持利率在 0.5% 不變，市場對加息的預期升温，10 月成為熱門加息時點。美日貿易協議的不確定性降低，市場預計年底前加息概率約為 80%。儘管如此，高盛和美銀對加息預期持謹慎態度，認為市場定價可能過度。

- 日本央行預計維持利率在 0.5% 不變，市場加息預期升温。  
- 美日貿易協議降低不確定性，10 月成為加息熱門時點。  
- 央行可能上調通脹預測，整體經濟前景風險評估趨於平衡。  

日央行本週繼續 “按兵不動”？貿易條件改善，何時加息成最大看點