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圖片來源：The Motley Fool。
<h2>日期</h2>
-2025 年 7 月 30 日，星期三，東部夏令時間下午 2:00
<h2>參會人員</h2>
<ul>
<li>首席執行官 — Gernot Ruppelt</li>
<li>首席財務官 — Bart Kelleher</li>
</ul>
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<h2>主要信息</h2>
<ul>
<li>調整後收益：第二季度調整後收益為 900 萬美元，或每股 0.22 美元。</li>
<li>TCE 費率 — MR 油輪：MR 油輪在 2025 年第二季度的日均收入為 23,500 美元。第三季度迄今已預定 25,500 美元，已確保 50% 的可用天數。</li>
<li>TCE 費率 — 化學油輪：化學油輪的日均收入為 20,400 美元，第三季度迄今為 21,700 美元，已確保 65% 的可用天數。</li>
<li>MR 油輪收購：達成協議收購三艘二手韓國建造的 MR 油輪，預計本季度交付；首席執行官 Ruppelt 稱其 “相對於適用基準具有吸引力”。</li>
<li>債務再融資：關閉了一項 3.5 億歐元的全額循環信貸額度，利差為 1.8%，期限為六年；所有現有債務合併，提供了更大的財務靈活性。</li>
<li>固定費率覆蓋：為一艘 25,000 噸的化學油輪確保了為期三年的定期租船，日租金為 19,250 美元，併為兩艘 MR 油輪增加了固定費率租船，使 MR 固定費率覆蓋達到四艘，平均日租金為 22,500 美元，租期為六到十二個月。</li>
<li>股息：自 2022 年政策重新啓動以來，已宣佈第十一連續次股息。</li>
<li>EBITDAR：2025 年第二季度報告的 EBITDAR 為 2240 萬美元，作為關鍵可比指標。</li>
<li>幹船塢資本支出：預計 2025 年的資本支出為 3500 萬至 3800 萬美元，其中約 50% 的資本支出用於塗層和效率升級。</li>
<li>在租可用性：船隊在 2025 年第二季度的在租可用性達 99%。</li>
<li>船隊改善：六艘化學油輪中的五艘已完成重新塗層，已獲得優質貨物並改善了資產利用率。</li>
<li>MR 船隊訂單簿：截至 2025 年第二季度，訂單簿佔 MR 船隊的 14%。預計到本世紀末，船隊一半將超過 20 年。</li>
</ul>
<h2>摘要</h2>
阿德莫爾海運公司（ASC -0.38%）報告 2025 年第二季度調整後收益為 900 萬美元，得益於 MR 和化學油輪領域 TCE 費率的上升以及戰略船舶收購的執行。公司在一項 3.5 億歐元的循環信貸額度下整合了債務，條款優惠，以維持低現金盈虧平衡並改善運營靈活性。資本分配包括持續的股息分配、針對性的收購以及對船隊增強的持續投資。管理層表示，未來幹船塢及相關資本支出將適度，創造增加收入天數和盈利能力的潛力。
<ul>
<li>Bart Kelleher 強調了老化的 MR 船隊和減少的訂單簿，強調有限的新建供應是一個有利的動態。</li>
<li>管理層表示，市場動態依然有利，受到更強的煉油利潤、OPEC+ 產量增加和地緣政治因素的推動。</li>
<li>公司指出數字化和人工智能投資的進展，促進了船隊和岸上運營的運營效率。</li>
<li>尤其在西方，煉油廠的搬遷和關閉正在推動更長的噸英里和增加的運輸需求，管理層認為這種趨勢可能在未來一年加速。</li>
</ul>
<h2>行業術語表</h2>
<ul>
<li>MR 油輪：中型範圍產品油輪，通常為 45,000–55,000 載重噸，用於運輸精煉石油產品。</li>
<li>EBITDAR：息税折舊攤銷及船舶租賃前收益；用於比較運營表現的指標，包括船舶租賃成本。</li>
<li>時間租船等價（TCE）費率：標準化的每日收入，允許在航運中比較不同類型的租船和現貨航行的表現。</li>
<li>噸英里：貨物體積乘以移動距離；航運中的關鍵需求指標，反映運輸工作量。</li>
<li>阿芙拉馬克斯：載重噸在 80,000–120,000 之間的原油或產品油輪，是油輪市場供應動態的相關基準。</li>
</ul>
<h2>完整電話會議記錄</h2>
Gernot Ruppelt：請允許我概述今天電話會議的格式，您可以在第三張幻燈片上看到。首先，給您提供第二季度亮點的常規快照，然後我們將提及自上次電話會議以來執行的一些交易。隨後，我將把電話交給 Bart Kelleher，他將介紹市場前景並提供我們財務運營表現的更新。之後，我將結束演示並開放提問環節。首先轉到第四張幻燈片。我們很高興地報告第二季度調整後收益為 900 萬美元或每股 0.22 美元。TCE 費率在今年持續上升。
在第三季度，通常是一個較軟的時期，我們看到持續的勢頭，今天的預訂甚至更高。我們的 MR 油輪在第二季度的日均收入為 23,500 美元，第三季度迄今為 25,500 美元，已預定 50%。與此同時，我們的化學油輪在第二季度的日均收入為 20,400 美元，第三季度為 21,700 美元，已預定 65%。總體而言，這些費率反映的水平大約是我們的現金盈虧平衡的兩倍。市場動態依然有利，受到更強的煉油利潤、OPEC+ 產量增加和地緣政治因素的推動。此外，長期行業基本面依然強勁，我們將在稍後詳細介紹。接下來轉到第五張幻燈片。
自我們上次的財報電話會議以來，我們在增強強勁表現的同時，抓住機會鞏固盈利質量。我們同意在二手市場收購三艘高質量的 MR 油輪。所有船隻均在韓國建造，我們預計將在本季度交付。我們達成的價格相對於適用基準具有吸引力，反映了 Ardmore Shipping Corporation 在船隊增長方面的嚴謹和深思熟慮的策略。我們還與領先銀行完成了一項全面的再融資，條件優惠。通過這次再融資，我們將現有債務整合為一項總額為 3.5 億歐元的完全循環信用額度。這增強了我們的財務靈活性，同時支持低現金盈虧平衡。
此外，儘管我們的主要交易策略仍然集中在現貨市場，但我們靈活地執行了一些優質的固定利率機會。對於我們的一艘 25,000 噸化學油輪，我們獲得了一份為期三年的租約，日租金為 19,250 美元。交易對手是一家頂級化學生產商。為了給您提供一些背景，我們基本上達成了一個三年的 MR 租金，這不言而喻，相當於一艘雙倍大小的船。在更具戰術性的層面上，我們抓住機會增加了短期覆蓋，為另外兩艘 MR 油輪增加了固定利率租約。這使我們的 MR 固定利率覆蓋達到四艘，平均租金為 22,500 美元/天，租期在六到十二個月之間。
轉到第六頁。我們在這裏強調我們的資本配置政策以及我們如何在所有戰略優先事項上交付。我們繼續平衡增長、對船隊的再投資和對股東的資本回報，同時保持低債務水平。自 2022 年重新啓動股息政策以來，我們已宣佈第十一連續股息。我們剛提到收購三艘現代 MR 油輪，我們的化學油輪重新塗層項目也接近完成，之前我們討論過。六艘船中有五艘的重新塗層已完成，最後一艘預計將在本季度完成。我們已經看到在水上的船隻的結果，能夠獲取優質貨物並提升盈利能力。
在此，我想把時間交給 Bart Kelleher。
Bart Kelleher: 謝謝，Gernot Ruppelt。轉到第八頁和市場展望。從行業基本面開始。隨着 OPEC+ 增加供應，預計到九月將有額外 250 萬桶石油每天進入市場。目前，歐洲的柴油庫存低，已經推動了裂解價差。促進了交易活動並激勵了煉油廠的增產。此外，歐盟進一步加強了制裁。造成市場低效，實際上減少了船隻供應。此外，預計近期將宣佈新的中國成品油出口配額。在七月出口顯著增加後，當前配額預計將比正常情況更早被完全利用。轉到第九頁。
在這裏，我們考察全球煉油格局的持續演變及其對成品油輪需求的積極影響。煉油基礎繼續轉變，煉油和石化能力越來越集中在東部，而西部的關閉仍在繼續。這推動了噸海里增長。如右上角的表格所示，亞洲、中東和非洲的新能力增加與美國和歐洲最近的關閉形成鮮明對比。加利福尼亞州的情況就是一個明顯的例子。當地煉油廠的關閉導致創紀錄的進口。右下角的圖表強調了噸海里組成部分。
原本在西海岸生產和消費的成品油現在必須通過漫長的跨太平洋航程進口。預計這一趨勢將在未來加速，未來十二個月內美國西海岸將計劃關閉更多煉油廠。在第十頁，我們對老化的 MR 船隊與減少的訂單簿進行了對比，突顯出有利的供應動態。從左側我們最喜歡的圖表開始，MR 船隊隨時間的演變。正如我們在之前的電話會議中討論的，MR 船隊是本世紀以來最老的。
由於今年缺乏新建訂單，訂單簿現在正在下降，目前僅佔整體 MR 船隊的 14%。轉到右側的圖表，老化的船隊是當前訂單簿的三倍。到本世紀末，船隊的一半將超過二十年。現在轉到第十一頁。看一下更廣泛的成品油輪行業，重要的是強調低 Aframax 訂單簿的積極影響。LR2s 已經退出成品貿易，轉向原油貿易，因為 Aframax 船隊持續縮小。這不是一個暫時的轉變。
超過 50% 的 Aframax 船隊現在超過十五年，幾乎沒有新的無塗層 Aframax 訂單。這個趨勢今天已經非常明顯，右側的圖表顯示，LR2 在清潔貿易中的比例在過去幾年中下降。現在轉到第十三頁。將我們的注意力轉向 Ardmore Shipping Corporation 的財務表現。我們繼續保持強勁的財務狀況。我們成功地將現有債務設施再融資為一項完全循環的信用額度，增強了我們的財務靈活性並支持我們的低現金盈虧平衡。如左側表格所示，條款相當有吸引力。
包括 1.8% 的利潤率和六年的期限。我們展示了季度末的數字以及包括三艘船舶收購的財務數據。正如您所見，考慮到顯著較低的利潤率和適度的槓桿水平，我們繼續保持低現金盈虧平衡。轉到第 14 頁，財務亮點。第二季度，我們報告的 EBITDAR 為 2240 萬美元，正如之前提到的，每股收益為 0.22 美元。我們繼續將 EBITDAR 視為與我們的國際財務報告標準（IFRS）報告同行進行比較的重要估值指標。完整的對賬細節可以在第 24 頁的附錄中找到。正如左下角的圖表所示，我們的現金盈虧平衡繼續呈下降趨勢。
在高利率環境下實現這一目標，並考慮到最近的船舶收購。這種成本控制與我們顯著的運營槓桿相結合，使阿德莫爾海運公司能夠充分利用市場波動。此外，請參閲附錄第 25 頁的第三季度指導數字。轉到第 15 頁，關於船隊運營。今年的大部分幹船塢工作已經完成，未來幾年我們將有有限的幹船塢。公司將從增加的收入天數和增強的盈利能力中受益。2025 年的幹船塢及相關資本支出現在預計為 3500 萬到 3800 萬美元。
提醒一下，這筆資本支出大約一半與油罐塗層和效率升級項目有關。這還包括我們本季度收購的第一艘特殊船舶。此外，我們繼續投資於數字化工具和人工智能，並在我們的船隊和岸上運營中看到收益。最後，我們在第二季度的租船可用率達到了強勁的 99%。轉到第 16 頁，在這裏我們將幾乎完成的 MarineLine 項目呈現出來。正如您在左下角的閃亮圖片中看到的，我們獲得了一些非常新鮮的高規格油罐塗層，這增強了我們的交易靈活性，吸引了優質貨物。
這些船舶在船廠的時間並不長，我們已經確保了一些非常令人興奮的航程，獲得了強勁的 TCE 溢價。事實上，憑藉我們的新塗層，我們的船舶幾乎表現得像不鏽鋼油輪，但基於當前市場價值的資本成本更低。此外，我們還受益於更短的油罐清洗時間，提高了資產利用率，減少了燃料消耗。就此，我很高興將電話交還給 Gernot Ruppelt，並期待在最後回答任何問題。
Gernot Ruppelt: 很好。謝謝你，Bart Kelleher。轉到第 18 頁。讓我總結三個關鍵點。收益在 2025 年及第三季度繼續增強，反映出有利的市場條件。執行了一系列時機良好的交易和舉措，進一步增強了我們的強勁表現和盈利能力，同時保持我們的財務實力。在我們強有力的治理和一致的資本配置方法的指導下，阿德莫爾海運公司繼續在市場週期中實現其創造長期價值的戰略。至此，我們歡迎您的提問。
操作員： 謝謝，先生們，女士們。我們現在將開始問答環節。如果您有問題，請按下電話上的星號，然後按 1。您將聽到提示，表示您的提問已被記錄。如果您希望退出投票過程，請按下星號，然後按 2。如果您使用的是免提電話，請抬起聽筒。在按任何鍵之前，請稍等片刻，準備您的第一個問題。我們的第一個問題來自 Jefferies 的 Omar Nokta。請繼續。
Omar Nokta: 好的。謝謝。你好，Gernot Ruppelt 和 Bart Kelleher。下午好。顯然，公司在過去幾個季度一直處於淨現金狀態。您正在購買這些 MR（中型油輪）。這並不會對您的資產負債表造成壓力。顯然，您需要將船舶過渡並投入運營。但一般來説，在理想情況下，您希望在這個環境中達到什麼樣的目標槓桿率，假設從現在開始沒有變化，您希望達到某個淨槓桿比率嗎？
Gernot Ruppelt: 我會讓 Bart Kelleher 稍後對此進行評論。Omar Nokta，早上好，感謝您的加入。但我認為我們真的專注於價值，並在所有資本配置的途徑上保持機會主義。我們在這三艘船上看到了巨大的價值。質量優良，頂級船廠，價格吸引。我們已經證明我們能夠耐心等待，因為我們感受到市場在過去一年經歷了顯著的調整。現在，當然在一個合適的時機，我們能夠非常果斷，這正是我們所追求的。對我們來説，當然，擁有財務靈活性是重要的。
我們並不是在為特定的增長目標進行優化。我們沒有急於求成。我們有一個表現非常高標準的組織，具有很強的可擴展性，但同時，您知道，我們最終追求的是價值。這將決定我們未來的資本配置選擇。債務在週期中，我會説這取決於市場條件和我們對未來市場條件的看法。但保持一些乾粉以便抓住機會並創造價值，同時保持低盈虧平衡是我們非常關注的重要事項。謝謝。現在。
奧馬爾·諾克塔： 這很有幫助，提供了視角。也許，格爾諾特·魯佩爾特可以再多談談市場相關的問題，顯然，這裏有很多變動因素。但你知道，最近我們看到美國加大了對俄羅斯的壓力，並可能利用關税作為一種威懾手段，來阻止中國或印度的煉油商購買這些原油並進行精煉。你如何看待這一點，事情仍在發展中，但如果在這方面真的開始成形，你認為這將如何影響產品市場？
格爾諾特·魯佩爾特： 是的。我認為這裏有幾個不同的因素在起作用。市場確實正在獲得更強的方向感。今年早些時候我們經歷了一段風險厭惡的時期，而現在這種情況已經被活動的反彈所克服。庫存需要重建，交易活動正在進入一個趕超階段。這種情況現在正在第三季度展開。當然，我們離一個結構性更強的冬季也不遠。
我想説的是，在不試圖拆解地緣政治格局的眾多層面情況下，我們當然會繼續密切關注，只要我們繼續看到貿易的重新調整、監管的重新調整，這就會不斷導致貿易流動的變化。這種波動性對整體產品油輪市場是有利的。根據我們經營業務的方式，我相信我們對此是完全適應的，因為這總是一個問題，關於我們如何在這些變化的貿易流動中最好地定位自己。
奧馬爾·諾克塔： 謝謝你，格爾諾特·魯佩爾特。然後，巴特·凱勒赫，謝謝。我將把時間交給你。
操作員： 目前沒有進一步的問題。我現在將把電話交給管理層進行結束髮言。請繼續。
格爾諾特·魯佩爾特： 謝謝你，操作員。我們理解今天是航運和更廣泛的交通運輸行業的繁忙報告日。因此期待在後續會議中進行更多的問答。謝謝。現在電話會議一切就緒。
巴特·凱勒赫： 謝謝。
操作員： 各位女士們，先生們，今天的電話會議到此結束。感謝您的參與。您現在可以斷開連接。

阿德莫爾海運

阿德莫爾海運（Ardmore Shipping Corp.，ASC）報告了 2025 年第二季度調整後的收益為 900 萬美元，MR 和化學油輪的 TCE（時間租船收入）率上升。公司獲得了 3.5 億歐元的循環信貸額度，以增強財務靈活性並保持低現金盈虧平衡。他們宣佈了連續第十一期的股息，並預計 2025 年的幹船塢資本支出為 3500 萬至 3800 萬美元。管理層指出，市場動態受到煉油利潤和地緣政治因素的推動，同時在數字化和人工智能投資方面取得了進展，以提高運營效率

阿德莫爾海運（ASC）2025 年第二季度財報電話會議記錄