<p><strong>不要放棄希望，價值投資者</strong></p>
<p><strong>作者：約翰·多夫曼</strong></p>
<p><em>2025 年 7 月 18 日</em></p>
<p>價值投資已經連續三年落後於成長投資，並且差距正在擴大。</p>
<p>截至 6 月的 12 個月內，成長股回報率為 19.9%，而價值股僅為 9.6%。前幾年的情況也類似：在 2023 年，成長股回報率為 30.0%，而價值股為 22.2%。在 2024 年，差距甚至更大，分別為 36.1% 和 12.3%。</p>
<p>這些是包括股息在內的總回報，基於標準普爾的數據。</p>
<p>如果你是一個堅定的價值投資者，就像我一樣，可能會感到絕望。但價值投資的長期前景遠未破滅，在今天的市場中，一些股票仍然提供了價值與成長的罕見結合。</p>
<p><strong>為什麼不兩者兼得？</strong></p>
<p>價值股通常是被市場冷落的公司，交易時的市盈率、賬面價值或現金流倍數較低。相比之下，成長股由於其快速的盈利擴張而交易於更高的估值。</p>
<p>隨着時間的推移，這兩種策略都可以奏效。但當估值差距過於極端時，歷史表明，均值迴歸往往會隨之而來。</p>
<p>根據晨星的拉里·斯威德羅的説法，羅素 1000 成長指數最近的市盈率為 42 倍，而羅素 2000 價值指數僅為 14 倍。幾年前，這些數字分別為 32 和 15。現在的差距已經變成了深淵。</p>
<p>這也是我相信價值最終會反彈的部分原因。但與此同時，我將注意力集中在一些罕見的股票上，它們結合了兩者的最佳特徵：穩健的盈利增長和適度的估值。</p>
<p>以下是五家公司：</p>
<ul>
<li>市盈率為 15 倍或更低，且</li>
<li>五年盈利增長率為 15% 或更高。</li>
</ul>
<p><strong>1. PulteGroup Inc.</strong></p>
<p>PulteGroup 是美國最大的住宅建築商之一，提供多種價格區間的房屋。其平均售價約為 560,000 美元，約比全國中位數高出 10%，反映出其專注於高價值市場。</p>
<p>雖然我也喜歡 D.R. Horton（DHI），但我在這裏強調 Pulte 是因為其更強的盈利動能：五年盈利增長平均接近 32%。</p>
<p>與行業內其他公司一樣，Pulte 的未來在一定程度上取決於利率。抵押貸款利率的下降（在 2026 年可能發生）可能會成為強勁的順風。</p>
<ul>
<li>市盈率：約 6</li>
<li>五年每股收益年複合增長率：約 32%</li>
</ul>
<p><strong>2. Diamondback Energy Inc.</strong></p>
<p>油價不再處於峯值水平，但這並不意味着能源股已經結束。我繼續看好像 Diamondback 這樣的公司，它是一家專注於二疊紀盆地的德克薩斯州鑽探公司。</p>
<p>儘管商品價格波動，Diamondback 在過去五年中每年複合盈利增長率達 35%。然而，它的市盈率僅為 9 倍，這對於一家擁有可觀自由現金流和高效運營的公司來説是一個適度的估值。</p>
<ul>
<li>市盈率：約 9</li>
<li>五年每股收益年複合增長率：約 35%</li>
</ul>
<p><em>披露：我個人和大多數客户都持有 Diamondback Energy 的股份。</em></p>
<p><strong>3. Crocs Inc.</strong></p>
<p>你可能知道 Crocs，它以其獨特的泡沫木屐而聞名，深受孩子們喜愛，但在時尚評論家中頗具爭議。但在這個古怪品牌背後，是一家快速增長的企業。</p>
<p>Crocs 在過去十年中，收入年增長率約為 20%。排除非經常性項目後，該股票的市盈率僅為 8 倍，這對於如此強勁的業績記錄來説是一個大幅折扣。</p>
<ul>
<li>市盈率（調整後）：約 8</li>
<li>十年收入年複合增長率：約 20%</li>
</ul>
<p><strong>4. Eaco Corp. (EACO)</strong></p>
<p>Eaco 是一家位於加利福尼亞州阿納海姆的小型電子連接器和緊固件分銷商。由於利潤率較低，分銷商通常會被低估，但 Eaco 打破了這一趨勢。</p>
<p>其利潤率約為 7%，過去五年的盈利增長率為 23%。該公司交易時的市盈率約為 10 倍。</p>
<ul>
<li>市盈率：約 10</li>
<li>五年每股收益年複合增長率：約 23%</li>
</ul>
<p><strong>5. Catalyst Pharmaceuticals Inc.</strong></p>
<p>Catalyst 是一家位於佛羅里達州科勒爾蓋布爾斯的罕見疾病生物技術公司。它有三種藥物在市場上，針對神經和神經肌肉疾病，過去四個季度的銷售額超過 5 億美元。</p>
<p>雖然分析師的一致意見通常讓我感到緊張，但目前跟蹤該股票的八位分析師都將其評級為買入，而在這種情況下，我恰好同意。</p>
<ul>
<li>市盈率：約 13</li>
<li>強勁的產品收入和管道潛力</li>
</ul>
<p>這隻股票有點更具投機性，但基本面值得關注。</p>
<p><strong>這一策略的歷史記錄</strong></p>
<p>這是我關於以價值價格獲取成長的第 19 篇專欄。在前 18 期中，平均一年回報率為 17.2%，而標準普爾 500 指數在同一時期的回報率為 12.2%。</p>
<p>在這 18 個選擇中：</p>
<ul>
<li>13 個顯示出收益</li>
<li>12 個跑贏了指數</li>
</ul>
<p>最近的一組選擇，發表於兩年前，表現不佳，下降了 2%，而標準普爾 500 指數則上漲了 22%。Albemarle Corp.（ALB）損失 55% 是主要原因，部分被 Stifel Financial（SF）上漲 43% 所抵消。</p>
<p><strong>最後的思考</strong></p>
<p>對於價值投資者來説，這段時間充滿挑戰。但當估值差距擴大，優質公司在強勁增長的情況下以低倍數交易時，機會就來了。</p>
<p>上述公司今天可能不是市場的寵兒，但它們結合了耐久性、盈利動能和合理的價格，這是一個罕見而引人注目的組合。</p>
<p><strong>披露</strong>：作者個人持有 Diamondback Energy 的股份，併為大多數客户賬户持有該股票。D.R. Horton 為一位客户持有，作者的配偶在客户投資組合中管理 PulteGroup。</p>
<p><strong>關於作者</strong>：</p>
<p>約翰·多夫曼是馬薩諸塞州波士頓 Dorfman 價值投資公司的主席。他的公司或其客户可能持有或交易所提到的股票。他可以通過 jdorfman@dorfmanvalue.com 聯繫。</p>

卡駱馳

Diamondback能源

<p>價值投資在過去三年中表現不及成長投資，過去一年成長股回報率為 19.9%，而價值股為 9.6%。儘管這一趨勢存在，價值投資的長期前景依然樂觀。文章強調了五家公司，它們結合了穩健的盈利增長和適度的估值：PulteGroup、Diamondback Energy、Crocs、Eaco Corp 和 Catalyst Pharmaceuticals。作者強調，隨着估值差距的擴大，價值股有潛力反彈，為投資者提供機會</p>

<p><strong>Don't Give Up Hope, Value Investors</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>不要放棄希望，價值投資者</strong></p>
</div><p><strong>By John Dorfman</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>作者：約翰·多夫曼</strong></p>
</div><p><em>July 18, 2025</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>2025 年 7 月 18 日</em></p>
</div><p>Value investing has trailed growth for three years in a rowand the gap is widening.</p>
<div class="lb-trans"><p>價值投資已經連續三年落後於成長投資，並且差距正在擴大。</p>
</div><p>In the 12 months through June, growth stocks returned 19.9%, while value stocks delivered just 9.6%. The prior years were similarly lopsided: In 2023, growth returned 30.0% vs. 22.2% for value. In 2024, the gap was even larger36.1% to 12.3%.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至 6 月的 12 個月內，成長股回報率為 19.9%，而價值股僅為 9.6%。前幾年的情況也類似：在 2023 年，成長股回報率為 30.0%，而價值股為 22.2%。在 2024 年，差距甚至更大，分別為 36.1% 和 12.3%。</p>
</div><p>These are total returns including dividends, based on Standard &amp; Poor's data.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些是包括股息在內的總回報，基於標準普爾的數據。</p>
</div><p>If you're a committed value investor, as I am, it may be tempting to despair. But the long-term case for value is far from brokenand in today's market, some stocks still offer the rare combination of value and growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果你是一個堅定的價值投資者，就像我一樣，可能會感到絕望。但價值投資的長期前景遠未破滅，在今天的市場中，一些股票仍然提供了價值與成長的罕見結合。</p>
</div><p><strong>Why Not Both?</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>為什麼不兩者兼得？</strong></p>
</div><p>Value stocks are typically out-of-favor companies trading at low multiples of earnings, book value, or cash flow. Growth stocks, by contrast, trade at higher valuations due to their rapid earnings expansion.</p>
<div class="lb-trans"><p>價值股通常是被市場冷落的公司，交易時的市盈率、賬面價值或現金流倍數較低。相比之下，成長股由於其快速的盈利擴張而交易於更高的估值。</p>
</div><p>Over time, both strategies can work. But when the valuation gap gets too extreme, history suggests mean reversion often follows.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着時間的推移，這兩種策略都可以奏效。但當估值差距過於極端時，歷史表明，均值迴歸往往會隨之而來。</p>
</div><p>According to Morningstar's Larry Swedroe, the Russell 1000 Growth Index recently traded at 42 times earnings, while the Russell 2000 Value Index fetched just 14. A few years ago, those figures were 32 and 15, respectively. The gap is now a chasm.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據晨星的拉里·斯威德羅的説法，羅素 1000 成長指數最近的市盈率為 42 倍，而羅素 2000 價值指數僅為 14 倍。幾年前，這些數字分別為 32 和 15。現在的差距已經變成了深淵。</p>
</div><p>That's part of the reason I believe value will eventually rebound. But in the meantime, I've focused my attention on a few rare stocks that combine the best of both worlds: solid earnings growth and modest valuations.</p>
<div class="lb-trans"><p>這也是我相信價值最終會反彈的部分原因。但與此同時，我將注意力集中在一些罕見的股票上，它們結合了兩者的最佳特徵：穩健的盈利增長和適度的估值。</p>
</div><p>Below are five companies with:</p>
<div class="lb-trans"><p>以下是五家公司：</p>
</div><ul>
<li>Price-to-earnings ratios of 15 or less, and</li>
<li>Five-year earnings growth rates of 15% or better.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>市盈率為 15 倍或更低，且</li>
<li>五年盈利增長率為 15% 或更高。</li>
</ul>
</div><p><strong>1. PulteGroup Inc.</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>1. PulteGroup Inc.</strong></p>
</div><p>PulteGroup is one of the nation's largest homebuilders, offering a variety of homes at multiple price points. Its average selling price of around $560,000 is roughly 10% above the national median, reflecting a focus on higher-value markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>PulteGroup 是美國最大的住宅建築商之一，提供多種價格區間的房屋。其平均售價約為 560,000 美元，約比全國中位數高出 10%，反映出其專注於高價值市場。</p>
</div><p>While I also like D.R. Horton (DHI), I highlight Pulte here due to its stronger earnings momentum: Five-year earnings growth has averaged nearly 32% annually.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然我也喜歡 D.R. Horton（DHI），但我在這裏強調 Pulte 是因為其更強的盈利動能：五年盈利增長平均接近 32%。</p>
</div><p>Like others in the industry, Pulte's future depends in part on interest rates. A decline in mortgage ratespossible in 2026could act as a strong tailwind.</p>
<div class="lb-trans"><p>與行業內其他公司一樣，Pulte 的未來在一定程度上取決於利率。抵押貸款利率的下降（在 2026 年可能發生）可能會成為強勁的順風。</p>
</div><ul>
<li>P/E ratio: ~6</li>
<li>5-year EPS CAGR: ~32%</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>市盈率：約 6</li>
<li>五年每股收益年複合增長率：約 32%</li>
</ul>
</div><p><strong>2. Diamondback Energy Inc.</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>2. Diamondback Energy Inc.</strong></p>
</div><p>Oil prices are no longer at peak levels, but that doesn't mean energy stocks are spent. I continue to favor names like Diamondback, a Texas-based driller focused on the Permian Basin.</p>
<div class="lb-trans"><p>油價不再處於峯值水平，但這並不意味着能源股已經結束。我繼續看好像 Diamondback 這樣的公司，它是一家專注於二疊紀盆地的德克薩斯州鑽探公司。</p>
</div><p>Despite commodity volatility, Diamondback has compounded earnings at 35% annually over the past five years. Yet it still trades at just 9 times earningsa modest valuation for a company with substantial free cash flow and efficient operations.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管商品價格波動，Diamondback 在過去五年中每年複合盈利增長率達 35%。然而，它的市盈率僅為 9 倍，這對於一家擁有可觀自由現金流和高效運營的公司來説是一個適度的估值。</p>
</div><ul>
<li>P/E ratio: ~9</li>
<li>5-year EPS CAGR: ~35%</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>市盈率：約 9</li>
<li>五年每股收益年複合增長率：約 35%</li>
</ul>
</div><p><em>Disclosure: I own Diamondback Energy personally and for most of my clients.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>披露：我個人和大多數客户都持有 Diamondback Energy 的股份。</em></p>
</div><p><strong>3. Crocs Inc.</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>3. Crocs Inc.</strong></p>
</div><p>You may know Crocs from their distinctive foam clogsbeloved by kids and controversial among fashion critics. But behind the quirky brand is a fast-growing business.</p>
<div class="lb-trans"><p>你可能知道 Crocs，它以其獨特的泡沫木屐而聞名，深受孩子們喜愛，但在時尚評論家中頗具爭議。但在這個古怪品牌背後，是一家快速增長的企業。</p>
</div><p>Crocs has grown revenue at roughly 20% annually for the past decade. Excluding nonrecurring items, the stock trades at just 8 times earningsa steep discount for such a strong track record.</p>
<div class="lb-trans"><p>Crocs 在過去十年中，收入年增長率約為 20%。排除非經常性項目後，該股票的市盈率僅為 8 倍，這對於如此強勁的業績記錄來説是一個大幅折扣。</p>
</div><ul>
<li>P/E ratio (adj.): ~8</li>
<li>10-year revenue CAGR: ~20%</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>市盈率（調整後）：約 8</li>
<li>十年收入年複合增長率：約 20%</li>
</ul>
</div><p><strong>4. Eaco Corp. (EACO)</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>4. Eaco Corp. (EACO)</strong></p>
</div><p>Eaco is a small-cap distributor of electronic connectors and fasteners, based in Anaheim, California. Distributors often command low valuations due to slim marginsbut Eaco bucks that trend.</p>
<div class="lb-trans"><p>Eaco 是一家位於加利福尼亞州阿納海姆的小型電子連接器和緊固件分銷商。由於利潤率較低，分銷商通常會被低估，但 Eaco 打破了這一趨勢。</p>
</div><p>Its profit margin sits around 7%, and earnings have grown at a 23% clip over the past five years. The company trades at approximately 10 times earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>其利潤率約為 7%，過去五年的盈利增長率為 23%。該公司交易時的市盈率約為 10 倍。</p>
</div><ul>
<li>P/E ratio: ~10</li>
<li>5-year EPS CAGR: ~23%</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>市盈率：約 10</li>
<li>五年每股收益年複合增長率：約 23%</li>
</ul>
</div><p><strong>5. Catalyst Pharmaceuticals Inc.</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>5. Catalyst Pharmaceuticals Inc.</strong></p>
</div><p>Catalyst is a rare-disease biotech company based in Coral Gables, Florida. It has three drugs on the market targeting neurological and neuromuscular conditions, and it generated over $500 million in sales over the past four quarters.</p>
<div class="lb-trans"><p>Catalyst 是一家位於佛羅里達州科勒爾蓋布爾斯的罕見疾病生物技術公司。它有三種藥物在市場上，針對神經和神經肌肉疾病，過去四個季度的銷售額超過 5 億美元。</p>
</div><p>While analyst unanimity usually makes me nervous, all eight who follow the stock currently rate it a buyand in this case, I happen to agree.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然分析師的一致意見通常讓我感到緊張，但目前跟蹤該股票的八位分析師都將其評級為買入，而在這種情況下，我恰好同意。</p>
</div><ul>
<li>P/E ratio: ~13</li>
<li>Strong product revenue and pipeline potential</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>市盈率：約 13</li>
<li>強勁的產品收入和管道潛力</li>
</ul>
</div><p>This one is a bit more speculative, but the fundamentals justify attention.</p>
<div class="lb-trans"><p>這隻股票有點更具投機性，但基本面值得關注。</p>
</div><p><strong>Track Record of This Strategy</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>這一策略的歷史記錄</strong></p>
</div><p>This is my 19th column on growth at value prices. Across the first 18 editions, the average one-year return was 17.2%, compared to 12.2% for the S&amp;P 500 over the same periods.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是我關於以價值價格獲取成長的第 19 篇專欄。在前 18 期中，平均一年回報率為 17.2%，而標準普爾 500 指數在同一時期的回報率為 12.2%。</p>
</div><p>Of those 18 picks:</p>
<div class="lb-trans"><p>在這 18 個選擇中：</p>
</div><ul>
<li>13 showed gains</li>
<li>12 outperformed the index</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>13 個顯示出收益</li>
<li>12 個跑贏了指數</li>
</ul>
</div><p>The most recent set, published two years ago, underperformedfalling 2% versus a 22% gain for the S&amp;P 500. A 55% loss in Albemarle Corp. (ALB) was the main culprit, partially offset by a 43% gain in Stifel Financial (SF).</p>
<div class="lb-trans"><p>最近的一組選擇，發表於兩年前，表現不佳，下降了 2%，而標準普爾 500 指數則上漲了 22%。Albemarle Corp.（ALB）損失 55% 是主要原因，部分被 Stifel Financial（SF）上漲 43% 所抵消。</p>
</div><p><strong>Final Thoughts</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>最後的思考</strong></p>
</div><p>It's been a challenging stretch for value investors. But when valuation gaps widen and quality companies trade at low multiples despite strong growth, opportunity knocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於價值投資者來説，這段時間充滿挑戰。但當估值差距擴大，優質公司在強勁增長的情況下以低倍數交易時，機會就來了。</p>
</div><p>The companies above may not be market favorites today, but they combine durability, earnings momentum, and reasonable pricesa rare and compelling combination.</p>
<div class="lb-trans"><p>上述公司今天可能不是市場的寵兒，但它們結合了耐久性、盈利動能和合理的價格，這是一個罕見而引人注目的組合。</p>
</div><p><strong>Disclosure</strong>: The author personally owns shares of Diamondback Energy and holds it for most client accounts. D.R. Horton is owned for one client, and the author's spouse manages PulteGroup in a client portfolio.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>披露</strong>：作者個人持有 Diamondback Energy 的股份，併為大多數客户賬户持有該股票。D.R. Horton 為一位客户持有，作者的配偶在客户投資組合中管理 PulteGroup。</p>
</div><p><strong>About the author</strong>:</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>關於作者</strong>：</p>
</div><p>John Dorfman is chairman of Dorfman Value Investments in Boston, Massachusetts. His firm or its clients may own or trade the stocks mentioned. He can be reached at jdorfman@dorfmanvalue.com.</p>
<div class="lb-trans"><p>約翰·多夫曼是馬薩諸塞州波士頓 Dorfman 價值投資公司的主席。他的公司或其客户可能持有或交易所提到的股票。他可以通過 jdorfman@dorfmanvalue.com 聯繫。</p>
</div>

價值投資者們，不要放棄希望