特朗普意外地對主要精煉銅產品實施豁免，顛覆了市場預期，讓此前做多美國銅價的交易員損失慘重，而那些押注 “特朗普總會變卦” 的投機者則大獲全勝。
據央視新聞，當地時間 7 月 30 日，美國總統特朗普簽署公告，宣佈 8 月 1 日起僅對銅管、銅線、電纜等半成品及銅密集型製成品徵收 50% 關税，但豁免了作為國際貿易主流的精煉銅，包括陰極銅和陽極銅。
此舉立即引發市場劇烈反應，週三紐約商品交易所的銅期貨價格暴跌 22%，創下至少自 1988 年以來的最大單日跌幅。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0330a141-6b03-4b2f-a980-2f066f0f9103.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="558" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0330a141-6b03-4b2f-a980-2f066f0f9103.png"/>（銅期貨價格暴跌超 20%）
市場的劇變，意味着此前基於美國保護主義政策預期而建立的大量多頭紙面頭寸面臨巨大虧損，而那些被稱為 “押注特朗普總會變卦”（TACO）的交易員則收穫了驚人的回報。
期權市場數據顯示，超過 31000 份合約在一夜之間從虛值變為實值（浮盈狀態），名義價值飆升至 35.4 億美元。
<div>
<h2 id="53f260a6">“史上最賺錢” 交易一日崩塌</h2>
</div>
特朗普的意外之舉，讓被譽為 “現代歷史上最賺錢的大宗商品交易之一” 的套利策略瞬間崩塌。
自今年早些時候特朗普首次暗示可能徵收關税以來，美國銅價相對於全球其他市場大幅飆升。
為獲取高額溢價，全球交易商爭相將銅運往美國港口。七月初，特朗普宣佈關税税率將是高於預期的 50%，進一步加劇了這股搶運熱潮。
這一策略的核心在於紐約 Comex 期銅與倫敦金屬交易所（LME）期銅之間的巨大價差。
就在一週前，Comex 銅的溢價一度超過 LME 基準價格的 20% 以上。然而，關税豁免的消息一出，價差迅速消失。Comex 銅價週三暴跌 22%，而 LME 銅價跌幅僅為 0.9%，前者甚至轉為對後者的貼水。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c6c20210-ed33-45a8-8524-dae499cc72a8.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="536" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c6c20210-ed33-45a8-8524-dae499cc72a8.png"/>（黃線 COMEX 紐銅 vs 白線 LME 倫銅，7 月 23 日紐銅溢價一度超倫銅基準價格的 20%）
高盛分析師表示：
<blockquote>
這嚴重偏離了市場預期，讓那些押注美國銅價上漲的人白費了所有努力。
</blockquote>
儘管如此，高盛分析師認為這並不會改變市場基本面，也不認為美國會出現大規模的轉口。他們維持觀點，即 Comex 價格至少應與 LME 價格持平。
<div>
<h2 id="e69bcdcc">看空者押注 “樂透彩票” 兑現</h2>
</div>
對於那些不相信特朗普會貫徹其關税威脅的交易員來説，這是一個巨大的勝利。
期權市場的數據生動地反映了這一逆轉。截至週二晚間，僅有 675 份看跌期權合約處於實值狀態（也就是期權行權能賺錢），名義價值為 9440 萬美元。
而在豁免消息公佈後，盈利狀態的看跌期權合約數量超過 31000 份，資金規模高達 35.4 億美元。Blue Line Futures LLC 首席市場策略師 Phil Streible 評論道：
<blockquote>
這太神奇了——這些 ‘樂透彩票’ 兑現了
</blockquote>
這位擁有超過二十年銅期權和期貨交易經驗的資深人士表示：
<blockquote>
我們看到的所有關税和許多政策本質上都非常不穩定，在交易的兩端都可能出現極端結果。
</blockquote>
據報道，在華盛頓，包括美國銅生產商、半成品製造商、廢料場和外國政府在內的各方展開了廣泛的遊説活動，最終影響了政策的走向。
值得注意的是，精煉銅的進口關税前景並未完全消失。美國商務部建議推遲徵收，從 2027 年開始徵收 15% 的關税，到 2028 年提高到 30%。特朗普已指示該部門在 2026 年 6 月底前提供美國銅市場的最新情況。

高盛

對於那些不相信特朗普會貫徹其關税威脅的交易員來説，這是一個巨大的勝利。高盛集團分析師對豁免感到 “意外”，表示那些押注美國銅價上漲的人 “白費了所有努力”。但他們補充稱，市場基本面未改變，也不認為美國會出現大規模的轉口。Comex 銅價格至少應該與 LME 價格持平。

- 特朗普對精煉銅產品實施豁免，市場反應劇烈。  
- 銅期貨價格暴跌 22%，多頭交易員遭受重大損失。  
- 看跌期權合約數量激增，名義價值達 35.4 億美元。

全球銅市 “巨震”，押注 “TACO” 的人又贏了