<p><strong>芝加哥期權交易所</strong>(CBOE 2.81%)，作為全球交易所的領先運營商和金融市場基礎設施解決方案提供商，於 2025 年 8 月 1 日公佈了 2025 年第二季度的財報。頭條新聞是該公司在收入和每股收益（EPS）方面都創下了歷史新高，非 GAAP 每股收益達到 2.46 美元，超出分析師預期的 2.44 美元（非 GAAP）。收入（GAAP）達到 5.873 億美元，超過了 575.1 萬美元的 GAAP 收入預期。增長主要集中在衍生品（主要是期權交易）、市場數據服務和全球外匯（FX）部門。儘管取得了這些成就，公司在期權和北美股票板塊的市場份額進一步下滑。調整後的稀釋每股收益較 2024 年第二季度增長了 14%。管理層將本季度評估為財務和運營上的成功，提高了對 2025 財年的剩餘時間的增長預期，並收緊了費用指導，儘管戰略市場和競爭變化仍在持續。</p>
<table>
<thead>
<tr>
<th>指標</th>
<th>2025 年第二季度</th>
<th>2025 年第二季度預估</th>
<th>2024 年第二季度</th>
<th>同比變化</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>每股收益（非 GAAP）</td>
<td>$2.46</td>
<td>$2.44</td>
<td>$2.15</td>
<td>14 %</td>
</tr>
<tr>
<td>收入（非 GAAP）</td>
<td>不適用</td>
<td>$5.751 億美元</td>
<td>$5.128 億美元</td>
<td>不適用</td>
</tr>
<tr>
<td>運營利潤率（非 GAAP）</td>
<td>63.7 %</td>
<td></td>
<td>61.4 %</td>
<td>2.3 pp</td>
</tr>
<tr>
<td>運營 EBITDA（非 GAAP）</td>
<td>$3.867 億美元</td>
<td></td>
<td>$3.263 億美元</td>
<td>19 %</td>
</tr>
<tr>
<td>分配給普通股東的淨收入（非 GAAP）</td>
<td>$2.578 億美元</td>
<td></td>
<td>$2.262 億美元</td>
<td>14.0 %</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<p>來源：FactSet 提供的分析師預估。管理層預期基於管理層在 2025 年第一季度財報中提供的指導。</p>
<h2>理解芝加哥期權交易所：業務及其重點</h2>
<p>芝加哥期權交易所運營着一個廣泛資產交易的市場，包括股票、期權、期貨和外幣。它還開發了專有金融產品，如標準普爾 500 期權和波動率指數衍生品，以及市場數據和分析產品。業務分為六個主要板塊：期權、北美股票、歐洲和亞太（APAC）、期貨、全球外匯和數字業務。</p>
<p>該公司最近的重點是多樣化產品和服務，加強其市場數據和分析平台（Data Vantage），並在國際上擴展，特別是在歐洲和亞洲。關鍵成功因素包括產品創新、技術基礎設施升級——如 Cboe Titanium 交易平台——以及對監管動態的密切關注，因為其在高度監管的全球市場中運營。</p>
<h2>季度亮點：財務和戰略表現</h2>
<p>最新季度實現了廣泛的增長，但在各個板塊也出現了顯著的變化。期權是公司最大的業務單元，專注於衍生品交易，收入增長強勁，達到 3.648 億美元（GAAP），增長率為 19%，得益於平均日交易量（ADV）增長 20%。專有產品，如 SPX（標準普爾 500）和 VIX（波動率指數）期權，對這一增長貢獻顯著。然而，芝加哥期權交易所的上市期權市場份額降至 30.2%，相比之下，去年同期為 31.2%——這表明競爭加劇。每份合約的收入略微上升 1%，達到 0.300 美元。</p>
<p>北美股票板塊涵蓋美國和加拿大的股票交易，儘管市場份額下降，GAAP 淨收入保持平穩，達到 9840 萬美元。美國股票市場份額從去年同期的 11.4% 降至 10.5%，而加拿大股票市場份額從 15.0% 降至 12.7%。基於費用的收入，如接入和容量費用，支撐了這一結果；然而，交易量的下降暗示着來自替代交易場所的持續競爭壓力。</p>
<p>歐洲和亞太板塊以 30% 的收入增長領先，達到 7040 萬美元（GAAP）。歐洲股票交易的市場份額增長至 25.1%，高於去年同期的 22.5%。然而，在日本，市場份額進一步下滑，芝加哥期權交易所確認將退出其日本股票平台，預計在 2025 年 8 月 29 日之前停止運營。管理層表示，這一戰略撤退對芝加哥期權交易所的有機總淨收入增長和 2025 年的調整運營費用指導將產生微不足道的財務影響，但預計 2025 年將節省 200 萬至 400 萬美元的調整運營費用。</p>
<p>期貨收入（GAAP）下降 14%，降至 3010 萬美元，交易量也出現類似下降（下降 13%）。數字業務線的整合尚未彌補損失，該板塊仍面臨客户活動低迷的逆風，儘管推出了新產品。相比之下，全球外匯（外匯交易）板塊的淨收入同比增長 19%，達到 2360 萬美元，得益於交易量的增加和平均費用的改善。提供市場數據、分析和技術服務的 Data Vantage 業務實現了 11% 的淨收入增長，並受益於各地區對專有和實時數據的需求增加。</p>
<p>公司的固定成本和嚴格的費用管理使調整後的運營利潤率同比擴大了 2.3 個百分點。資本以 6640 萬美元的股息和 3530 萬美元的股票回購形式回饋給股東。季度股息保持不變，為每股 0.63 美元。</p>
<h2>公司產品：從衍生品到數據</h2>
<p>期權部門專注於金融衍生品——提供以特定價格買賣證券權利的合約。像 SPX（標準普爾 500 期權）和 VIX（波動率指數期權和期貨）這樣的專有指數產品仍然是業務的核心，新的產品推出如與比特幣相關的指數期權，旨在吸引零售和機構需求。該部門現在包括與數字資產相關的產品，預計將在 2025 年第一季度推出，隨後將結束獨立的數字部門。數據優勢業務為客户提供市場數據和分析服務。這些服務包括實時報價和高級交易分析。</p>
<p>Cboe 的外匯（FX）部門提供全球貨幣對交易的平台。北美和歐洲股票市場為美國、加拿大和歐洲市場的股票交易提供場所和技術。技術升級，如 Cboe Titanium 交易平台的全球推廣，幫助標準化性能並降低所有 Cboe 市場的操作風險。</p>
<h2>展望未來：指導和投資者考慮事項</h2>
<p>管理層將 2025 年全年有機淨收入增長指導提高至 “高單位數”，相比之前的 “中到高單位數” 指導。（指導為 2025 財年。）它維持數據優勢有機淨收入增長預期在 2025 年為 “中到高單位數” 的速度，反映出對專有市場數據和技術服務的持續信心。費用管理仍然是重點，2025 年的調整後運營費用指導（非 GAAP）降低至 8.32 億美元至 8.47 億美元，低於之前的 8.37 億美元至 8.52 億美元的估計。資本支出或税率預測沒有變化。</p>
<p>投資者應關注各部門市場份額的趨勢，特別是在期權和北美股票市場，考慮到持續的競爭挑戰。宣佈結束日本股票平台將帶來小幅成本節省，並簡化 Cboe 的亞洲戰略，但這也説明了國際擴張的風險。隨着在加密貨幣衍生品等領域的持續產品創新以及對數據驅動解決方案的穩定需求，Cboe 的多元化可能有助於抵消特定部門的壓力。季度股息維持在每股 0.63 美元不變。</p>
<p><em>收入和淨收入按美國公認會計原則（GAAP）呈現，除非另有説明。</em></p>

芝加哥期權交易所

<p>Cboe Global Markets 報告稱，2025 年第二季度的收益創下紀錄，非 GAAP 每股收益為 2.46 美元，超出預期。收入達到 5.873 億美元，超過估計。主要增長領域包括衍生品、市場數據服務和全球外匯，儘管期權和股票的市場份額有所下降。管理層提高了 2025 財年的增長預期，並收緊了費用指導。公司專注於產品多樣化和國際擴張，特別是在歐洲和亞洲，同時在各個領域面臨競爭壓力。Cboe 回饋了 6640 萬美元的股息和 3530 萬美元的股票回購</p>

<p><strong>Cboe Global Markets</strong>(CBOE 2.81%), a leading operator of global exchanges and provider of financial market infrastructure solutions, reported its Q2 2025 earnings on August 1, 2025. The headline news was a record quarter for both revenue and earnings per share (EPS), as the company achieved non-GAAP EPS of $2.46, topping analyst expectations of $2.44 (non-GAAP). Revenue (GAAP) reached $587.3 million, beating GAAP revenue estimates of $575.1 million. Growth was strongest in its derivatives (mainly options trading), market data services, and global foreign exchange (FX) units. Despite these achievements, the company experienced a further slip in market share for the Options and North American Equities segments. Adjusted diluted EPS increased 14% compared to Q2 2024. Management assessed the quarter as both a financial and operational success, raising its growth expectations for the remainder of FY2025, and tightening expense guidance, even as strategic market and competitive shifts persist.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>芝加哥期權交易所</strong>(CBOE 2.81%)，作為全球交易所的領先運營商和金融市場基礎設施解決方案提供商，於 2025 年 8 月 1 日公佈了 2025 年第二季度的財報。頭條新聞是該公司在收入和每股收益（EPS）方面都創下了歷史新高，非 GAAP 每股收益達到 2.46 美元，超出分析師預期的 2.44 美元（非 GAAP）。收入（GAAP）達到 5.873 億美元，超過了 575.1 萬美元的 GAAP 收入預期。增長主要集中在衍生品（主要是期權交易）、市場數據服務和全球外匯（FX）部門。儘管取得了這些成就，公司在期權和北美股票板塊的市場份額進一步下滑。調整後的稀釋每股收益較 2024 年第二季度增長了 14%。管理層將本季度評估為財務和運營上的成功，提高了對 2025 財年的剩餘時間的增長預期，並收緊了費用指導，儘管戰略市場和競爭變化仍在持續。</p>
</div><table>
<thead>
<tr>
<th>Metric</th>
<th>Q2 2025</th>
<th>Q2 2025 Estimate</th>
<th>Q2 2024</th>
<th>Y/Y Change</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>EPS (Non-GAAP)</td>
<td>$2.46</td>
<td>$2.44</td>
<td>$2.15</td>
<td>14 %</td>
</tr>
<tr>
<td>Revenue (Non-GAAP)</td>
<td>N/A</td>
<td>$575.1 million</td>
<td>$512.8 million</td>
<td>N/A</td>
</tr>
<tr>
<td>Operating Margin (Non-GAAP)</td>
<td>63.7 %</td>
<td></td>
<td>61.4 %</td>
<td>2.3 pp</td>
</tr>
<tr>
<td>Operating EBITDA (Non-GAAP)</td>
<td>$386.7 million</td>
<td></td>
<td>$326.3 million</td>
<td>19 %</td>
</tr>
<tr>
<td>Net Income Allocated to Common Stockholders (Non-GAAP)</td>
<td>$257.8 million</td>
<td></td>
<td>$226.2 million</td>
<td>14.0 %</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="lb-trans"><table>
<thead>
<tr>
<th>指標</th>
<th>2025 年第二季度</th>
<th>2025 年第二季度預估</th>
<th>2024 年第二季度</th>
<th>同比變化</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>每股收益（非 GAAP）</td>
<td>$2.46</td>
<td>$2.44</td>
<td>$2.15</td>
<td>14 %</td>
</tr>
<tr>
<td>收入（非 GAAP）</td>
<td>不適用</td>
<td>$5.751 億美元</td>
<td>$5.128 億美元</td>
<td>不適用</td>
</tr>
<tr>
<td>運營利潤率（非 GAAP）</td>
<td>63.7 %</td>
<td></td>
<td>61.4 %</td>
<td>2.3 pp</td>
</tr>
<tr>
<td>運營 EBITDA（非 GAAP）</td>
<td>$3.867 億美元</td>
<td></td>
<td>$3.263 億美元</td>
<td>19 %</td>
</tr>
<tr>
<td>分配給普通股東的淨收入（非 GAAP）</td>
<td>$2.578 億美元</td>
<td></td>
<td>$2.262 億美元</td>
<td>14.0 %</td>
</tr>
</tbody>
</table>
</div><p>Source: Analyst estimates provided by FactSet. Management expectations based on management's guidance, as provided in Q1 2025 earnings report.</p>
<div class="lb-trans"><p>來源：FactSet 提供的分析師預估。管理層預期基於管理層在 2025 年第一季度財報中提供的指導。</p>
</div><h2>Understanding Cboe Global Markets: The Business and Its Focus</h2>
<div class="lb-trans"><h2>理解芝加哥期權交易所：業務及其重點</h2>
</div><p>Cboe operates marketplaces for trading a broad range of assets, including stocks, options, futures, and foreign currencies. It also develops proprietary financial products such as S&amp;P 500 options and volatility index derivatives, alongside market data and analytics offerings. The business is split into six primary segments: Options, North American Equities, Europe and Asia Pacific (APAC), Futures, Global FX, and Digital.</p>
<div class="lb-trans"><p>芝加哥期權交易所運營着一個廣泛資產交易的市場，包括股票、期權、期貨和外幣。它還開發了專有金融產品，如標準普爾 500 期權和波動率指數衍生品，以及市場數據和分析產品。業務分為六個主要板塊：期權、北美股票、歐洲和亞太（APAC）、期貨、全球外匯和數字業務。</p>
</div><p>The company's recent focus is on diversifying products and services, strengthening its market data and analytics platform (Data Vantage), and expanding internationally, particularly in Europe and Asia. Key success factors include product innovation, technological infrastructure upgrades—such as the Cboe Titanium trading platform—and close attention to regulatory developments due to operating in heavily regulated global markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>該公司最近的重點是多樣化產品和服務，加強其市場數據和分析平台（Data Vantage），並在國際上擴展，特別是在歐洲和亞洲。關鍵成功因素包括產品創新、技術基礎設施升級——如 Cboe Titanium 交易平台——以及對監管動態的密切關注，因為其在高度監管的全球市場中運營。</p>
</div><h2>Quarterly Highlights: Financial and Strategic Performance</h2>
<div class="lb-trans"><h2>季度亮點：財務和戰略表現</h2>
</div><p>The latest quarter saw broad-based growth but also notable shifts at the segment level. Options, the company’s largest business unit focused on derivatives trading, delivered strong revenue growth of 19% to $364.8 million (GAAP), supported by a 20% increase in average daily volumes (ADV). Proprietary products, such as SPX (S&amp;P 500) and VIX (volatility index) options, contributed significantly to this growth. However, Cboe’s market share in listed options fell to 30.2%, compared to 31.2% a year earlier.—a sign of intensifying competition. Revenue per contract rose slightly by 1% to $0.300.</p>
<div class="lb-trans"><p>最新季度實現了廣泛的增長，但在各個板塊也出現了顯著的變化。期權是公司最大的業務單元，專注於衍生品交易，收入增長強勁，達到 3.648 億美元（GAAP），增長率為 19%，得益於平均日交易量（ADV）增長 20%。專有產品，如 SPX（標準普爾 500）和 VIX（波動率指數）期權，對這一增長貢獻顯著。然而，芝加哥期權交易所的上市期權市場份額降至 30.2%，相比之下，去年同期為 31.2%——這表明競爭加劇。每份合約的收入略微上升 1%，達到 0.300 美元。</p>
</div><p>The North American Equities segment, which covers US and Canadian stock trading, achieved flat GAAP net revenue of $98.4 million amid a decline in market share. US equities market share dropped to 10.5% from 11.4% a year earlier, while Canadian Equities market share fell to 12.7% from 15.0% a year earlier. Fee-based revenues, such as access and capacity fees, supported the result; still, offsetting declines in transaction volume hint at persistent competitive pressure from alternative trading venues.</p>
<div class="lb-trans"><p>北美股票板塊涵蓋美國和加拿大的股票交易，儘管市場份額下降，GAAP 淨收入保持平穩，達到 9840 萬美元。美國股票市場份額從去年同期的 11.4% 降至 10.5%，而加拿大股票市場份額從 15.0% 降至 12.7%。基於費用的收入，如接入和容量費用，支撐了這一結果；然而，交易量的下降暗示着來自替代交易場所的持續競爭壓力。</p>
</div><p>The Europe and Asia Pacific segment led with 30% revenue growth, reaching $70.4 million (GAAP). Market share gains in European equities trading rose to 25.1%, up from 22.5% a year earlier. However, in Japan, market share slipped further as Cboe confirmed an exit from its Japanese equities platform, with operations to wind down by August 29, 2025. Management stated this strategic retreat would have an immaterial financial impact on Cboe’s organic total net revenue growth and adjusted operating expense guidance for 2025, but estimated adjusted operating expense savings of $2 million to $4 million in 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>歐洲和亞太板塊以 30% 的收入增長領先，達到 7040 萬美元（GAAP）。歐洲股票交易的市場份額增長至 25.1%，高於去年同期的 22.5%。然而，在日本，市場份額進一步下滑，芝加哥期權交易所確認將退出其日本股票平台，預計在 2025 年 8 月 29 日之前停止運營。管理層表示，這一戰略撤退對芝加哥期權交易所的有機總淨收入增長和 2025 年的調整運營費用指導將產生微不足道的財務影響，但預計 2025 年將節省 200 萬至 400 萬美元的調整運營費用。</p>
</div><p>Futures revenue (GAAP) declined 14% to $30.1 million, driven by a similar drop in trading volumes (down 13%). The integration of Digital business lines into the Futures unit has not yet offset losses, and this segment continues to face headwinds from subdued client activity despite new product introductions. By contrast, the Global FX (foreign exchange trading) segment produced a 19% year-over-year increase in net revenue to $23.6 million, aided by both higher volumes and improved average fee capture. The Data Vantage business, which supplies market data, analytics, and technology services, achieved 11% net revenue growth and benefited from increased demand for proprietary and real-time data across regions.</p>
<div class="lb-trans"><p>期貨收入（GAAP）下降 14%，降至 3010 萬美元，交易量也出現類似下降（下降 13%）。數字業務線的整合尚未彌補損失，該板塊仍面臨客户活動低迷的逆風，儘管推出了新產品。相比之下，全球外匯（外匯交易）板塊的淨收入同比增長 19%，達到 2360 萬美元，得益於交易量的增加和平均費用的改善。提供市場數據、分析和技術服務的 Data Vantage 業務實現了 11% 的淨收入增長，並受益於各地區對專有和實時數據的需求增加。</p>
</div><p>The company’s fixed costs and disciplined expense management allowed the adjusted operating margin to expand by 2.3 percentage points year-over-year. Capital was returned to shareholders with $66.4 million in dividends and $35.3 million of share repurchases. The quarterly dividend was unchanged at $0.63 per share.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司的固定成本和嚴格的費用管理使調整後的運營利潤率同比擴大了 2.3 個百分點。資本以 6640 萬美元的股息和 3530 萬美元的股票回購形式回饋給股東。季度股息保持不變，為每股 0.63 美元。</p>
</div><h2>Company Products: From Derivatives to Data</h2>
<div class="lb-trans"><h2>公司產品：從衍生品到數據</h2>
</div><p>The Options segment centers on financial derivatives—contracts that provide the right to buy or sell a security at a specified price. Proprietary index products like SPX (S&amp;P 500 options) and VIX (volatility index options and futures) remain central to the business, with new product launches in areas such as Bitcoin-linked index options aiming to attract both retail and institutional demand. This segment now includes digital asset-linked products, beginning in Q1 2025 following the wind-down of the standalone Digital division. The Data Vantage business offers market data and analytics services to clients. These offerings include real-time quotes and advanced transaction analytics.</p>
<div class="lb-trans"><p>期權部門專注於金融衍生品——提供以特定價格買賣證券權利的合約。像 SPX（標準普爾 500 期權）和 VIX（波動率指數期權和期貨）這樣的專有指數產品仍然是業務的核心，新的產品推出如與比特幣相關的指數期權，旨在吸引零售和機構需求。該部門現在包括與數字資產相關的產品，預計將在 2025 年第一季度推出，隨後將結束獨立的數字部門。數據優勢業務為客户提供市場數據和分析服務。這些服務包括實時報價和高級交易分析。</p>
</div><p>Cboe's FX (foreign exchange) division offers a platform for trading global currency pairs. North American and European Equities provide venues and technology for stock trading across the US, Canada, and European markets. Technology upgrades, such as the global rollout of the Cboe Titanium exchange platform, have helped standardize performance and reduce operational risks across all Cboe marketplaces.</p>
<div class="lb-trans"><p>Cboe 的外匯（FX）部門提供全球貨幣對交易的平台。北美和歐洲股票市場為美國、加拿大和歐洲市場的股票交易提供場所和技術。技術升級，如 Cboe Titanium 交易平台的全球推廣，幫助標準化性能並降低所有 Cboe 市場的操作風險。</p>
</div><h2>Looking Ahead: Guidance and Investor Considerations</h2>
<div class="lb-trans"><h2>展望未來：指導和投資者考慮事項</h2>
</div><p>Management increased full-year 2025 organic net revenue growth guidance to &#34;high single digits,&#34; compared to prior guidance of &#34;mid to high single digits.&#34; (Guidance is for FY2025.) It maintained Data Vantage organic net revenue growth expectations at a &#34;mid to high single digit&#34; pace for 2025, reflecting continued confidence in proprietary market data and technology services. Expense management remains a focus, with adjusted operating expense guidance (non-GAAP) for 2025 lowered to $832 million to $847 million, down from earlier estimates of $837 million to $852 million. No changes were made to capital expenditure or tax rate projections.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層將 2025 年全年有機淨收入增長指導提高至 “高單位數”，相比之前的 “中到高單位數” 指導。（指導為 2025 財年。）它維持數據優勢有機淨收入增長預期在 2025 年為 “中到高單位數” 的速度，反映出對專有市場數據和技術服務的持續信心。費用管理仍然是重點，2025 年的調整後運營費用指導（非 GAAP）降低至 8.32 億美元至 8.47 億美元，低於之前的 8.37 億美元至 8.52 億美元的估計。資本支出或税率預測沒有變化。</p>
</div><p>Investors should monitor trends in segment market share, particularly within Options and North American Equities, given ongoing competitive challenges. The announced wind-down of the Japanese equities platform will yield minor cost savings and simplifies Cboe’s Asia strategy, but it illustrates the risks of international expansion. With continued product innovation in areas such as cryptocurrency derivatives and steady demand for data-driven solutions, Cboe’s diversification may help offset segment-specific pressures. The quarterly dividend was unchanged at $0.63 per share.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者應關注各部門市場份額的趨勢，特別是在期權和北美股票市場，考慮到持續的競爭挑戰。宣佈結束日本股票平台將帶來小幅成本節省，並簡化 Cboe 的亞洲戰略，但這也説明了國際擴張的風險。隨着在加密貨幣衍生品等領域的持續產品創新以及對數據驅動解決方案的穩定需求，Cboe 的多元化可能有助於抵消特定部門的壓力。季度股息維持在每股 0.63 美元不變。</p>
</div><p><em>Revenue and net income presented using U.S. generally accepted accounting principles (GAAP) unless otherwise noted.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>收入和淨收入按美國公認會計原則（GAAP）呈現，除非另有説明。</em></p>
</div>

芝加哥期權交易所（CBOE）第二季度的收入達到歷史最高水平