美國企業財報季描繪出一幅冰火兩重天的經濟圖景。
美國經濟正出現日益擴大的分化。華爾街的金融巨擘和硅谷的科技巨頭無視關税影響，錄得鉅額盈利增長，而直接面向消費者的公司卻在不斷上升的成本和貿易戰帶來的不確定性中掙扎。
最新公佈的第二季度財報凸顯了這一趨勢。據 FactSet 數據，科技和金融板塊盈利同比分別激增 41% 和 12.8%。然而，消費品和材料公司的盈利卻分別下滑 0.1% 和 5%，超過半數已公佈業績的標普 500 公司利潤率出現萎縮。
與此同時，宏觀經濟數據也亮起警示燈。美國勞工統計局上週五數據顯示，5 至 7 月新增就業人數從前三個月的 38 萬大幅降至 10.6 萬。據英國《金融時報》測算，美國 2025 年上半年經濟年化增長率僅為 1.1%，遠低於去年下半年的 2.9%。
這種分化正直接傳導至資本市場。投資者對業績不及預期的公司反應尤為激烈，據 FactSet 統計，這類公司股價在財報發佈前後平均下跌 5.6%，遠超 2.4% 的五年均值，顯示出市場對企業盈利前景的深切憂慮。
<h2>關税陰影下的利潤擠壓</h2>
在看似強勁的整體經濟表面之下，大部分美國企業正面臨利潤放緩和貿易戰帶來的極端不確定性。據法國興業銀行數據，在已公佈業績的標普 500 公司中，有 52% 的公司報告利潤率出現下滑。
該行全球量化研究主管 Andrew Lapthorne 指出，企業在銷售額上升的同時利潤率承壓，表明“成本正在上升，但公司尚未將其轉嫁給消費者”。
關税是主要的壓力來源。美國總統特朗普上週五將有效關税税率提升至數十年來的最高水平。Strategas Securities 的 Ryan Grabinski 表示，汽車製造商、航空公司和冰箱等耐用品製造公司受到的衝擊最大，其今年的淨收入預期被下調得也最多，這 “鑑於它們與關税的直接聯繫，並不令人意外”。福特汽車便是一個例證，該公司因特朗普的關税政策遭受了 8 億美元的衝擊，導致季度意外虧損。
<h2>科技、金融巨頭風景獨好</h2>
與實體經濟的困境形成鮮明對比的是，科技和金融巨頭表現強勁。標普 500 指數中最大的 10 只股票貢獻了整個指數三分之一的利潤。微軟上週宣佈季度利潤猛增 25%，Meta 的淨收入也增長了 36%。
基金管理公司 AlphaCore 的首席投資策略師 David Stubbs 表示，對於大型科技公司而言，這又是一個 “穩健的財報季，多頭關注其不斷增長的人工智能資本支出”。他補充説，“在其他領域，關税的影響開始顯現”，人們寄望於人工智能的投資能維持經濟增長。
<h2>宏觀經濟警報拉響</h2>
企業層面的分化也得到了宏觀數據的印證。根據《金融時報》的計算，美國經濟在 2025 年上半年的年化增長率僅為 1.1%，遠低於去年下半年的 2.9%。就業市場的降温同樣顯著。
分析人士認為，經濟增長的部分順風因素可能已經耗盡。David Stubbs 指出，“必須承認，此前由移民增加和財政支出擴大帶來的一些順風因素已經結束了。” 這為美國經濟的未來走向增添了更多不確定性。

摩根大通

微軟

儘管微軟、摩根大通等巨頭財報亮眼，支撐着美國經濟繁榮的表象，但實際上過半數標普 500 公司利潤率正在萎縮，關税的衝擊正從實體經濟蔓延，拖累整體增長。最新財報季數據顯示，科技和金融業盈利同比分別增長 41% 和 12.8%，而消費品和材料業則分別下降 0.1% 和 5%。

- 美國企業財報季顯示經濟分化加劇，科技和金融巨頭盈利增長。  
- 消費品和材料公司盈利下滑，超過半數標普 500 公司利潤率萎縮。  
- 宏觀經濟數據警示，2025 年上半年經濟年化增長率僅為 1.1%。

美國 “分化”：科技和金融 “不可阻擋”，消費業步履蹣跚