財報前瞻 | 營收料增 27% 但利潤承壓 MI308 許可、AI 提價成 AMD 股價續漲引擎？

智通財經 APP 獲悉，AMD(AMD.US) 將於美東時間 8 月 5 日美股盤後 (北京時間 8 月 6 日早間) 公佈第二季度財報。根據 Visible Alpha 彙編的預測數據，受益於數據中心業務的強勁銷售，AMD 第二季度營收預計將達到 74.3 億美元，同比增長 27%。但調整後淨利潤可能從上年同期的 12.6 億美元 (每股 0.69 美元) 下滑至 7.966 億美元 (每股 0.48 美元)。這家芯片製造商的股價近期表現強勁，因市場預期其對華出口限制有望很快放寬。今年 5 月，AMD 曾預警稱，由於對華芯片銷售限制收緊，本季度將面臨約 8 億美元的損失。不過，華爾街分析師對該股仍持謹慎樂觀態度。據悉 AMD 上月表示，一旦獲得美國當局最終批准，計劃恢復向中國出口 MI308 芯片。瑞銀近期將 AMD 目標價從 160 美元上調至 210 美元，並指出該公司有望獲得對華銷售 MI308 芯片的許可。Visible Alpha 追蹤的 10 位分析師中，6 位給予 “買入” 或同等評級，5 位建議 “持有”，目標價區間為 111-210 美元。該股今年迄今已上漲超 40%，上週五收於 172 美元附近。關鍵變量由於本季度 AMD 股價已大幅上漲，財報後走勢存在多種可能，但基於樂觀前景，AMD 下半年整體趨勢有望繼續向上。本季度財報需重點關注以下三方面：MI350 定價策略調整AMD 擬將 Instinct MI350 AI 加速器售價從 1.5 萬美元上調至 2.5 萬美元，漲幅近 70%。市場將此解讀為 AI 產品需求激增的信號，也可能是其逐步調整低價策略的開端。即便提價後，MI350 仍比英偉達 (NVDA.US) 3-4 萬美元的 B200 更具價格優勢，這將有助於毛利率改善。上季度因銷售下滑，AMD 毛利率已收縮 40 個基點。對於即將量產的 MI355X，預計定價在 3 萬美元區間。雖然管理層未予置評，但這可能預示着 AI 概念熱度回升。滙豐銀行指出：“MI350 已具備與英偉達 Blackwell B200 競爭的實力……AMD 明年 AI 芯片銷售額將從原先預估的 96 億美元大幅提升至 151 億美元。”蠶食英特爾份額疊加關税前置效應儘管上季度多方否認，但關税前置效應確實存在，AMD 也難以獨善其身。英特爾管理層已確認關税前置帶來環比增長，AMD 財報可能呈現類似影響。不過，AMD 在客户端和服務器 CPU 市場的持續份額增長將抵消部分衝擊。目前 AMD 在服務器 CPU 市場的收入份額已達三分之一，而英特爾則從近乎壟斷地位滑落至 63%。IDC 和 Mercury Research 預計今年 AMD 服務器 CPU 份額將達 36%，更有預測稱其份額將突破 40%，2026 年有望達到 60%。雖然形勢有利，但 AMD 面臨 Arm 架構的強勁挑戰。Mercury Research 顯示，Arm 在 x86 市場的份額已突破兩位數至 11.9%。該報告同時指出，AMD 客户端 CPU 需求激增推動份額提升。可以説除英特爾外，各廠商均有所斬獲。總體而言，份額增長動能與關税前置效應共振，將助推 AMD 客户端業務表現。美國銀行將 AMD 目標價從 175 美元調升至 200 美元，並指出若英特爾 (INTC.US) 市場份額持續下滑，AMD 到 2026 年可能佔據 CPU 市場 30% 以上的份額，較 2023 年不足 20% 的佔比顯著提升。對華出口 MI308 芯片許可重啓4 月美國禁售令導致 AMD 的 MI308 和英偉達 H20 等 AI GPU 在華停售，AMD 因此計提 8 億美元減值。但本月禁令暫停推動 AMD 股價上漲 6%，漲幅超過英偉達。市場預計 8 億美元庫存將以 “近乎零成本、高毛利” 方式消化，但這種預期可能過於樂觀。AMD 首席財務官 Jean X. Hu 在美銀電話會議中坦言：“第二季度確實存在諸多雜音和不確定性。MI308 出口許可問題對 AMD 造成重大影響，僅數據中心 GPU 業務就損失 7 億美元收入。當時中國區因 DeepSeek 等企業對 GPU 需求激增。”雖然障礙消除後市場期待反彈，但這更多是強化 AMD 的 AI 敍事而非短期業績驗證。值得關注的是，AMD 在 6 月 AI 日活動成功吸引 OpenAI CEO 站台，並宣佈十大 AI 巨頭中有七家採用 Instinct 芯片，包括特斯拉 (TSLA.US)。甲骨文 (ORCL.US) 更是簽訂數十億美元合同，部署 3 萬塊 MI355X GPU 集羣。首席執行官蘇姿豐在一季報電話會上透露：“本季度新增多家一線雲服務和企業客户，包括某頂級大模型開發商已採用 Instinct GPU 處理其大部分日常推理任務。”技術指標方面，MI355X 內存帶寬達 22.1TB/s，是 B200 的三倍;FP16 算力 3000-4000 TFLOPS(密集) 正逐步逼近英偉達 5000 TFLOPS(稀疏) 的水平。儘管英偉達仍是行業首選，但 AMD 的表現可圈可點。