智通財經 APP 獲悉，東北證券發佈研報稱，民爆行業具備生產許可、銷售資質、工程經驗及區域資源等多重壁壘，行業集中度持續提升。2024 年 CR10 已達 62.47%，超額完成&#34;十四五&#34;規劃目標。混裝炸藥佔比達 37.9%，電子雷管替代率 94%，智能化改造加速推進。政策指出推動民爆企業積極參與 “一帶一路” 建設，增加國際競爭力。<h2>東北證券主要觀點如下：</h2>民爆行業具備多重壁壘，進入難度高民爆行業上游為工業炸藥原料及生產設備供應;中游為民爆產品;下游為爆破服務及礦山服務。民爆行業具備多重壁壘：1) 民爆產品生產具有生產許可約束，政策明確原則上不新增工業炸藥、雷管許可產能，存量優化替代新增擴張;2) 民爆產品銷售環節資質強調企業安全記錄及技術、合規能力，新企業難以短期達標;3) 企業承接優質下游工程爆破服務需 “雙一級資質”，存在經驗壁壘;4) 屬地資源綁定，區域壁壘顯著。民爆政策持續出台，推動行業格局改善1) 民爆企業集中度提升，頭部企業持續收併購。2024 年，行業排名前 10 家生產企業集團合計生產總值達 260.48 億元，CR10 提升至 62.47%，提前完成民爆行業十四五規劃 CR10≥60% 的目標。頭部企業積極收併購，資產估值水平呈現持續上升趨勢，潛在被收購民爆公司有：雲南民爆、前進民爆、浙江利化、重慶順安、奧信化工及慶華民爆。2) 混裝炸藥替代傳統炸藥，2025 年佔比提升至 35% 以上。根據中國爆破行業協會，2025H1 民爆生產企業現場混裝炸藥累計生產 78.97 萬噸，佔比 37.9%，已完成民爆行業十四五超 35% 的規劃目標。考慮到混裝炸藥成本低、儲存費用低、安全性高的優點，後續佔比將有望持續提升。3) 電子雷管兼具多重優勢，全面替代傳統雷管。電子雷管兼具安全性、精確性及經濟性等優勢，2025H1 工業雷管產量 3.09 億發，其中電子雷管 2.91 億發，佔比達 94%，基本實現完全替代。4) 民爆行業持續推進智能化、無人化。2025 年《加快推進民用爆炸物品行業轉型升級實施意見》提出 2027 年實現 50% 以上企業智能製造成熟度達 3 級、關鍵工序數控化率 90%，2027 年底所有產品生產線和現場混裝炸藥地面站實現無 0 類專用生產設備;工業炸藥生產線所有危險等級為 1.1 級工房的工序現場實現無固定崗位操作人員。5) 鼓勵民爆企業出海，潛在增量可觀。工信部 2025 年推出的《加快推進民用爆炸物品行業轉型升級實施意見》明確指出推動民爆企業積極參與 “一帶一路” 建設，增加國際競爭力。民爆行業核心標的推薦易普力、廣東宏大;未覆蓋公司，不作為投資推薦的有江南化工、高爭民爆、國泰集團、雅化集團、金奧博、壺化股份、凱龍股份、同德化工。風險提示：原材料產品價格波動;下游需求不及預期;政策不及預期

壺化股份

凱龍股份

ST同德

國泰集團

高爭民爆

東北證券發佈研報指出，民爆行業壁壘高，行業集中度持續提升，2024 年 CR10 已達 62.47%。政策推動民爆企業參與 “一帶一路” 建設，提升國際競爭力。混裝炸藥佔比達 37.9%，電子雷管替代率 94%，智能化改造加速推進。頭部企業積極收併購，行業格局改善，預計 2025 年混裝炸藥佔比將超過 35%。

東北證券：民爆行業壁壘高築 行業持續推進智能化、無人化

東北證券：民爆行業壁壘高築行業持續推進智能化、無人化