在一份被視為 “遊戲改變者” 的非農就業報告發布後，華爾街的預期正在迅速轉變。
據高盛交易與研究團隊的最新觀點，美國經濟浮現的疲軟跡象已讓美聯儲 “別無選擇”，只能啓動降息週期，而市場焦點正從 “是否降息” 轉向 “降息多少”，一場關於 25 或 50 個基點的辯論或將在 9 月上演。
該投行稱，市場目前低估了美聯儲在 9 月會議上採取更激進措施、一次性降息 50 個基點的可能性。這一評估的背景是，最近的就業數據及其大幅下修，顯著推高了經濟 “硬着陸” 的風險。
高盛 FICC（固定收益、貨幣及大宗商品）聯席主管 Anshul Sehgal 在一次內部宏觀電話會議上明確指出，無論未來兩個月的通脹數據如何，降息都已成為美聯儲的基本情景。他認為，聯邦公開市場委員會（FOMC）內部可能已有成員對上一次（7 月的）會議未採取行動感到後悔。
這一判斷意味着，投資者和市場需要為美聯儲可能採取超預期寬鬆行動做好準備。Sehgal 預計，未來數月，關於降息 25 還是 50 個基點的討論將主導市場議程，並同樣適用於 12 月的議息會議。
<h2 style="text-align: left">“遊戲改變者” 的就業報告</h2>
高盛將最新的非農就業報告稱為 “遊戲改變者”，其判斷主要基於幾項關鍵數據。Anshul Sehgal 指出，過去三個月，美國經濟新增的就業崗位數量，尤其是在私營部門，已降至最低水平。
華爾街見聞此前文章寫道，美國 7 月非農新增就業 7.3 萬遠低於預期，前兩月數據大幅下修 25.8 萬。美國勞動力市場已不僅僅是 “温和放緩”，而是 “急速剎車”，或引發新一輪衰退擔憂。
與此同時，失業率也出現了 “微升” 的跡象。這些信號共同指向勞動力市場的動能正在減弱。在美聯儲高度關注就業市場以評估其政策路徑的背景下，這份報告的分量不言而喻，它為那些主張儘快放鬆貨幣政策的觀點提供了有力支撐。
<h2 style="text-align: left">消費者承壓與經濟放緩</h2>
就業市場的疲態只是更廣泛經濟放緩圖景的一部分。高盛的分析強調，美國消費者正 “明顯感受到壓力”。這一觀察得到了其他宏觀數據的印證。
根據 Sehgal 的分析，剔除特定因素後，今年上半年美國的實際最終銷售額增速已較去年同期放緩。更宏觀地看，今年的 GDP 增長率預計將比去年低約 100 個基點。這些數據共同描繪出一幅經濟增長動力減弱、內需面臨挑戰的畫面，從而增加了美聯儲採取行動的緊迫性。
<h2 style="text-align: left">9 月會議焦點：25 還是 50 基點？</h2>
基於上述分析，高盛認為美聯儲的政策路徑已經愈發清晰。Anshul Sehgal 斷言，美聯儲實際上 “別無選擇”，必須降息，這使得未來兩個月的通脹數據在決策中的重要性有所下降。
因此，9 月的 FOMC 會議將不再是關於是否降息的懸念，而是一場關於降息幅度的辯論。高盛認為，屆時政策制定者們將權衡是降息 25 個基點，還是更為果斷地降息 50 個基點。這種預期本身就標誌着市場情緒的重大轉變，並可能在會議前持續影響資產價格的波動。
<h2 style="text-align: left">若數據惡化，50 基點蓄勢待發？</h2>
8 月 5 日，華爾街見聞文章寫道，高盛、花旗研報認為，美聯儲 9 月降息 25 基點的可能性極高，若非農數據進一步惡化，9 月或激進降息 50 基點。
基準情形下，高盛預測，美聯儲將在 2025 年 9 月、10 月和 12 月連續進行三次 25 個基點的降息。花旗則在其基準情景中預測政策利率將降至 3%，並認為風險偏向於更低的利率水平。
與此同時，美聯儲內部鴿派力量正在集結，或為為更早、更快的降息掃清障礙。

高盛

9 月降息已幾近定局，懸念已轉向 50 基點。高盛警告：就業疲軟令美聯儲降息 “別無選擇”，市場正嚴重低估其在 9 月採取更激進寬鬆政策的決心。美聯儲甚至可能都對 7 月按兵不動而感到後悔……

- 高盛認為美聯儲將啓動降息週期，焦點轉向降息幅度。  
- 9 月會議上可能討論降息 25 或 50 個基點。  
- 美國就業市場疲軟，消費者承壓，經濟增長動力減弱。

高盛電話會：非農後美聯儲 “別無選擇”，9 月將爭論 “降息 25 還是 50 基點”