<div id="readability-page-1">在 2025 年第二季度財報中，Palantir 交出了一份幾乎所有 SaaS 從業者都夢寐以求的成績單：美國商業業務收入同比增長 93%、總收入突破 10 億美元、調整後經營利潤率 46%、自由現金流利潤率 57%、Rule of 40 指數高達 94%。 這家公司也因此被稱為 “AI 商業化第一股”。這個稱號並非源自其講 AI 最早、融資最多，而是因為 Palantir 是目前唯一一家實現 “高增速、高利潤率、高現金流” 三重閉環的 AI 公司——它不僅完成了從模型到產品、從產品到結構、從結構到利潤的全流程打通，更構建出了一整套可複製、可放大的組織增長邏輯。 二季度 Palantir 首次突破 10 億美元季度收入，同比增長 48%，美國市場收入增長更是達到 68%。尤其值得注意的是，美國商業業務收入同比大漲 93%，在整個收入中的佔比由去年同期的 23% 上升至 31%。 政府業務亦增長 53%，雖然增速不及商業板塊，但單季度仍錄得 4.26 億美元收入。這一對比清晰表明：Palantir 的增長重心已從以往以政府客户為主，逐漸轉向商業領域，尤其是面向大企業的 AI 落地服務。 拉動 Palantir 增長的，不是傳統的軟件銷售模式，而是一套圍繞 AI 產品落地打造的全新價值鏈體系。 以客户數增長為例，截至二季度末， Palantir 總客户數同比增長 43%，達到 849 家；其中美國商業客户數為 485 家，同比增長 64%。這意味着， Palantir 不僅在 “大客户深耕” 上持續突破，也在 “中型客户滲透” 層面擴大了市場根基。 <h2>AI 核心引擎的崛起</h2> 從營收結構拆解來看， Palantir 錄得歷史最高的 TCV 為 23 億美元，同比增長 140%；其中商業 TCV 為 11 億美元，同比增長 185%，美國商業 TCV 更是達 8.43 億美元，同比增長高達 222%。這套增長曲線背後，是 AI 真正走入企業底層流程的信號。 以 Citibank 和 Fannie Mae 為例，過去需要數天甚至數月完成的 KYC 審查或欺詐識別，現在可在數秒內完成；Lear Corporation 在過去 2.5 年內，通過 Foundry 與 AIP（Artificial Intelligence Platform）支持了超 1.1 萬名員工的 175 個用例，覆蓋從製造線動態平衡到行政流程自動化等多個場景；Nebraska Medicine 總裁則表示，醫院的出院休息區使用率提升了 2100%，“我們甚至用 Palantir 單位時間來衡量價值。” 這些案例不只是功能落地，更是客户自身結構和效率的 “第二次重構”。這也意味着， Palantir 在銷售策略上不再依賴龐大的直銷團隊，而是靠產品效果和客户網絡的口碑增長。 CEO Alexander Karp 明確表示：“我們沒有興趣建立一個靠請客吃飯、賣無效軟件的銷售體系。我們所有的價值都由產品和部署工程師團隊驅動。” 美國企業客户的轉化，往往從一句 “你得看看他們怎麼做” 開始。 Palantir 所定義的 “AI 落地”，並非部署一個 LLM，而是以 Ontology 為核心的系統性理解力。CRO Ryan Taylor 指出：“LLM 是割裂的智能，Ontology 才是真實理解的邏輯。沒有 Palantir，LLM 無法真正工作在現實世界中。” 正是基於這一邏輯， Palantir 在 AI 迭代中選擇了極其強硬的立場 —— 所有的 AI 項目都必須以 Ontology 為前提，才能形成規模化、結構化落地的路徑。在產品層面，這種理解力通過 Foundry 與 AIP 形成具體體現，而在組織層面，則被嵌入到每一個與客户對接的工程師工作中。 在軍工和政府系統中，這一優勢同樣顯著。Palantir 在上季度獲得 Space Force 的 2.18 億美元合同，用於構建空天一體作戰系統；Maven Smart System 項目合同上限提升 7.95 億美元；與美國陸軍簽訂了長達 10 年、價值最高可達 100 億美元的大合同，整合 75 項原有合同。這些超長週期的深度合作，是 Palantir 把 AI 工具變成系統平台、再變成作戰單位的核心體現。 CEO Alexander Karp 毫不掩飾對 Palantir 當下地位的判斷：“這是一家沒有多餘層級、沒有寄生組織、沒有無效銷售的 Palantir ，所有的組件都在創造價值。” 他反覆強調，Palantir 是唯一一家在產品、組織、文化和政治立場上保持一致性的 AI 企業。 AI 對一線勞工的賦能，也是這家 Palantir 戰略中的另一條明線。 Palantir 正在通過 AI FDE（Forward Deployed Engineer）體系推進產品在工廠、醫院、造船廠等場景的部署；而在產品端，諸如 Warp Speed 工業操作系統，MRP 產線調度模塊等，都基於 AIP 打造，並在多個國防工業基地投入使用。一位客户稱：“原本需要一天的產線調度，現在只需一小時。” <h2>贏在結構而非規模的組織模型</h2> 對於 Palantir 的增長，外界可能首先看到的是數字——同比超 90% 的美國商業增長、突破 10 億美元的季度收入、歷史最高的 TCV 記錄。但真正支撐這些爆發性業績的，是一套與多數軟件 Palantir 完全不同的組織模型與文化架構。 Palantir 並不是靠龐大的銷售體系成長起來的，而是靠產品效果與部署方式不斷積累用户信任；也不是靠遵循軟件業傳統經驗建立規模，而是從一開始就選擇了 “極不主流” 的路徑，徹底圍繞價值來組織資源。 一個典型例子是銷售方式。CEO Alexander Karp 明確表示，Palantir 的銷售並非靠 1 萬人的大團隊，不是靠每季度飛去見 CIO、請客户吃飯、搞內部推動鏈條這種 “狀態晚宴式” 銷售。他形容傳統軟件銷售是 “售出一個基本沒用但一旦用上就甩不掉的工具”，然後組織圍繞這個工具重新編排流程，而 Palantir 堅決反對這種思路。 相反，Palantir 採取的是以產品工程師為前線、以實際效果為信任基礎的 “價值導向銷售”。Palantir 最大的銷售槓桿來自老客户的推薦，尤其是在美國企業內部，人才流動頻繁，一位曾經在某企業引入 Foundry 的用户，到了另一家 Palantir 後第一件事就是 “請他們來”。這是 “產品組織型企業” 的終極形態：銷售是由產品效果自然延展出來的網絡結構，而不是人為堆砌的銷售漏斗。 這一模型帶來的直接效果是進入門檻的快速提升。客户從第一天開始就會部署完整的 Ontology 模型與 AIP 架構，不再是慢慢試錯式採購，而是圍繞價值目標快速集成。這種變化也體現在客户反饋中。 CRO Ryan Taylor 表示，現在越來越多客户在項目初始階段就主動提問：“我們怎麼把這個部署到整個企業？” 而不是以往那種 “先做一個 POC、看看能不能工作”。 Alexander Karp 將這種價值傳遞機制總結為：“我們是站在自己單元經濟模型的下游，把這個模型分享給客户。” 也就是説，Palantir 自身是一個擁有極強單位經濟收益率（如 94 的 Rule of 40）的組織，它通過產品和組織方式將這種收益能力 “外溢” 給客户。 Palantir 至今仍然： <ul> <li>擁有極小的銷售團隊</li> <li>維持極低的管理層級</li> <li>擁有最異質性、最有技術判斷力的人才結構</li> <li>採用以 “部署工程師” 為核心的協作方式</li> <li>擁有完整自主的產品棧，從 Foundry 到 Ontology 到 AIP</li> </ul> Karp 指出， Palantir 很多最關鍵的商業突破都來自美國，並稱當前是 “美國式工業與 AI 技術大爆發” 的窗口期，“我們擁有在歐洲不具備的那種組織靈活性與商業滲透路徑”。 同時，Palantir 正積極向藍領工人傳遞 AI 的賦能機制。他提出一個特別值得關注的判斷：在 AI 浪潮中，很多未受高等教育的用户使用 Palantir 工具所創造的價值，甚至超過了大學畢業生。這並非情緒性語言，而是一種通過產品實踐驗證得出的系統性認知。 他還提到 Palantir 正在制定 “勞工合作” 計劃，打算與美國的工會組織合作，推動藍領用户獲得更多 AI 工具主導權與使用收益。這也是 Palantir 對 “AI 應該成為人的代理能力增強器” 理念的具象實踐。 在這一基礎上，他再次強調 “單位經濟模型” 的重要性：“我們能讓客户獲得的並不僅是功能，更是和我們一樣的單位經濟模型結構，這種結構一旦成立，客户在行業內也能獲得類似我們今天展示的 93%、94%、68% 的增長與利潤效率。” 這一思路也反映在客户生命週期中。Ryan Taylor 補充稱， Palantir 現在看到的不是客户慢慢啓動、然後以線性方式擴張，而是 “一開始就快速部署，然後在極短時間內完成組織範圍內的推廣”。 Karp 也提到， Palantir 並不排斥增加銷售團隊，但前提始終是 “以產品為核的組織邏輯”。他補充説：“我們沒有興趣建立一個靠口才和誤導簽下大單、卻沒有實際交付價值的銷售團隊。相反，我們會持續建立一種結構，讓客户在信任基礎上，把組織重構交給我們。” 正如他所説，“這是結構帶來的信任，而不是規模帶來的強迫。” 對於人才，Karp 拋出了一個極具穿透力的 “去學歷化” 判斷。他反覆強調，在 Palantir ，出身、背景、學校、家庭都不再是評價人才的標準，唯一的 credential 是在 Palantir 證明過的價值。 <h2>現金流、利潤率與增長三重奏</h2> Palantir 這一季度的財報不止在收入端給出了亮眼答卷，更在利潤與現金流方面實現突破，驗證其 AI 商業化模式不僅 “能做大”，更 “能賺錢”。 CFO David Glazer 在財報發佈後的陳述，將這套財務表現拆解得非常細緻，也印證了 CEO Karp 所強調的 “單位經濟模型” 的真正含義：當增長率、利潤率和現金流三者同時進入快車道時，才意味着企業真正跨入了 “AI 結構化紅利” 的核心地帶。 首先從增長指標來看，Q2 總收入為 10.04 億美元，同比增長 48%，不僅高於市場預期，也較 Q1 增長了 14%。與去年同期相比， Palantir 單季增速提高 21 個百分點，表明增長曲線正逐季陡峭化。美國市場則繼續拉動全球增長，Q2 實現收入 7.33 億美元，同比增長 68%、環比增長 17%。這一增速與全球大模型落地節奏高度一致，且表明 Palantir 已從 AI 基建轉向 AI 運營系統角色，成為客户業務中不可或缺的一環。 在利潤率方面，Palantir 表現同樣搶眼。調整後營業利潤為 4.64 億美元，經營利潤率達 46%，超出上季度給出的指引上限近 300 個基點。這一結果也帶動 Rule of 40 得分由 Q1 的 83% 升至 Q2 的 94%，創下歷史最高紀錄。 如果進一步看淨利潤層面，GAAP 淨利潤為 3.27 億美元，淨利潤率為 33%；調整後每股收益為 0.16 美元，高於市場預期。值得一提的是， Palantir 仍在以高比例進行股權激勵，但即便如此，其 GAAP 淨利潤表現已具備可持續性，這也是 Palantir 成為少數真正實現 AI 商業化盈利的 Palantir 之一的重要標誌。 現金流方面，Palantir 本季度運營性現金流為 5.39 億美元，調整後自由現金流達到 5.69 億美元，自由現金流率高達 57%。在全球 SaaS 企業中，這樣的現金回收能力極為罕見，也讓 Palantir 擁有充足的戰略靈活性。 在客户結構方面， Palantir 客户總數達到 849 個，同比增長 43%，環比增長 10%。其中，美國商業客户數增長 64%，説明 AI 應用的落地正加速走出技術人員圈層，逐步成為運營、管理甚至戰略層的核心工具。 與此同時，Palantir 的大客户價值持續增長。前 20 大客户在過去 12 個月內貢獻的平均收入達到 7500 萬美元，同比增長 30%。這不僅體現出客户粘性，也説明產品正以平台化的形態深入核心系統，成為企業數字基建的一部分。 此外， Palantir 公佈的部分運營指標也值得關注： <ul> <li>淨收入留存率為 128%，較上季度提升 400 個基點；</li> <li>總剩餘合同價值達到 71 億美元，同比增長 65%、環比增長 20%；</li> <li>剩餘履約義務（RPO）為 24 億美元，同比增長 77%、環比增長 27%；</li> </ul> 這些數據表明：不僅現有客户付費意願增強，且新增客户已進入續約與擴單週期，客户生命週期整體延長。 在 AI Palantir 普遍 “高估值但盈利遙遙無期” 的背景下，Palantir 正走出一條極為罕見的路徑：它不僅能做到超 45% 的收入增速，同時實現超 45% 的利潤率和超 50% 的自由現金流率。 這三項指標的協同突破，構成了一套真實可運行的 “AI 營運系統” 模板，也為其高估值與資本市場認可提供了堅實的底層支撐。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

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Palantir 在 2025 年第二季度財報中表現出色，商業業務收入同比增長 93%，總收入突破 10 億美元，調整後經營利潤率 46%。該公司被稱為 “AI 商業化第一股”，因其實現了高增速、高利潤率和高現金流的閉環。Palantir 的增長重心逐漸從政府客户轉向商業領域，尤其是大企業的 AI 服務。客户數同比增長 43%，顯示出其在市場上的持續突破和擴展。

- Palantir Q2 財報顯示總收入突破 10 億美元，同比增長 48%。  
- 美國商業業務收入同比增長 93%，客户數增長 43%。  
- 自由現金流率高達 57%，顯示出強勁的盈利能力。  

Palantir 憑什麼成為 AI 商業化第一股？