迪士尼 Q3 營收同比微增 2%，流媒體與樂園表現強勁，難掩傳統電視業務頹勢 | 財報見聞

迪士尼第三財季財報顯示，公司 Q3 營收同比增長 2%。主題樂園業務表現強勁，流媒體首次實現可觀盈利 3.46 億美元，並上調全年預期。然而，傳統電視和電影業務持續下滑，電影業務甚至出現 2100 萬美元的虧損。

8 月 6 日，迪士尼公佈 Q3 財報：

• 2025 財年第三季度營收為237 億美元，同比增長 2%。
• 調整後每股收益為1.61 美元，同比增長 16%，超出預期。
• GAAP 稀釋每股收益從 1.43 美元升至 2.92 美元，主要得益於一項高達 33 億美元的非現金税收優惠。
• 自由現金流 75 億美元（前九個月），同比大增 66%。

在公佈了超出預期的季度盈利並上調全年業績指引後，迪士尼的股價在盤前交易中依然承壓下跌 2%。

樂園與流媒體成增長雙引擎

財報數據顯示，主題樂園與流媒體業務已成為迪士尼當前最可靠的增長動力。

在截至 6 月 28 日的第三財季中，包含主題樂園與體驗的部門表現尤為出色，其運營利潤同比增長 13%，達到 25.2 億美元，收入增長 8%。其中，美國本土樂園的利潤增長了 22%，奧蘭多華特迪士尼世界更是在本季度創下歷史性的收入記錄。

據公司首席財務官 Hugh Johnston 透露，即便面臨來自競爭對手環球影城新樂園的壓力，遊客支出仍在增加。

流媒體業務同樣迎來里程碑。該業務在本季度實現盈利 3.46 億美元，促使迪士尼將流媒體業務的全年利潤預期從此前的 10 億美元大幅上調至 13 億美元。公司的旗艦流媒體服務 Disney+ 在第三季度的訂閲用户總數達到 1.28 億，符合分析師預期。迪士尼預計，在與有線電視運營商 Charter 擴大合作的推動下，當前季度 Disney+ 和 Hulu 的訂閲用户將增加 1000 萬。

傳統電視與電影業務承壓

與樂園和流媒體的強勁勢頭形成鮮明對比的是，迪士尼的傳統媒體網絡和電影製片廠正面臨顯著壓力。

財報顯示，公司傳統娛樂電視業務的收入下降了 28%，而包括電視網絡和電影在內的整個娛樂部門的運營利潤則下降了 15%，至 10 億美元。公司將此歸因於傳統電視業務的下滑，以及去年同期電影《頭腦特工隊 2》表現強勁所帶來的高基數效應。

電影業務在本季度錄得 2100 萬美元的虧損。據媒體報道，皮克斯的《Elio》和漫威影業的《Thunderbolts》等影片的院線表現令人失望，拖累了該部門的整體業績。在此之前的 6 月，為應對整個娛樂行業的收縮，迪士尼已在其電影和電視業務部門裁減了數百名員工。

ESPN 加碼體育流媒體佈局

面對傳統電視的衰落，迪士尼正通過一系列戰略交易，全力押注其體育業務的未來——一個以 ESPN 為核心的直接面向消費者的流媒體平台。

迪士尼宣佈，NFL 將收購 ESPN 10% 的股份，作為交易的一部分，迪士尼將獲得 NFL Network 及聯盟旗下的其他媒體資產。這些資產將被整合進計劃於 8 月 21 日上線的 ESPN 獨立流媒體平台。該平台定價為每月 30 美元。交易預計將於 2026 年底完成，屆時迪士尼將持有 ESPN 72% 的股份。

此外，據媒體報道，ESPN 還與 TKO 集團旗下的 WWE 達成了一份為期五年，價值超過 16 億美元的協議。從 2026 年開始，ESPN 將成為包括 “摔角狂熱”（WrestleMania）在內的所有 WWE 付費直播賽事在美國的獨家轉播商。這些舉措清晰地表明，迪士尼正試圖通過鎖定頂級體育 IP，為其未來的流媒體產品構建堅實的護城河。