<div id="readability-page-1"><div>      <p>經過 7 月短暫的小幅反彈之後，國際原油價格在 8 月份再次回落，其中 NYMEX WTI 原油在 8 月 5 日跌至 65 美元/桶，較 7 月創下的高點下跌了 7.3%；而 ICE Brent 原油跌幅也超過 6.8%。此前，原油價格反彈主要來源於三個因素：地緣風險溢價、美國夏季出遊旺季和美國原油產量回落。然而，隨着 OPEC+ 全面撤回自願減產額度、美國高額關税對各國經濟及原油消費的衝擊、美國夏季出遊旺季結束，全球原油過剩壓力將捲土重來，原油遠期價格存在明顯的下行壓力。</p>   <p>8 月 3 日，OPEC+ 在舉行的視頻會議上正式批准增產 54.8 萬桶/日，提前一年完成了對 2023 年大規模減產的完全撤銷。此次增產將完全恢復八個成員國在 2023 年達成的 220 萬桶/日減產額度，其中還包括阿聯酋正在分階段實施的額外配額。</p>  <p>OPEC+ 之所以撤回減產，原因在於其在原油市場的戰略由價格保衞切換至市場份額爭奪。2023-2024 年，OPEC+ 自願性減產，雖然在一定程度上支撐了原油價格，但是能源收入對財政的提振效果並不大，原因在於美國、非洲等國家和地區原油產量和出口大增，搶佔了 OPEC+ 的市場份額。</p>  <p>在 7 月底的 OPEC+ 會議聲明中，OPEC+ 將健康的經濟和低庫存作為其決定的原因。OPEC+ 保留了大量閒置產能，市場現在正在密切關注該組織是否會利用這些產能。目前，OPEC+ 仍有另一項 166 萬桶/日的減產計劃。關於這部分產能的未來，OPEC+ 代表並未給出更多確定性。如果沙特真正致力於追求市場份額，它可能會不顧價格預測，繼續推進重啓剩餘的 166 萬桶/日產能。油輪追蹤數據此前已顯示沙特原油出口在上月大幅增長，市場推測該國和其他海灣國家在以伊衝突期間尋求將供應重新配置到該地區以外。</p>  <p>OPEC 發佈的 7 月月報數據顯示，6 月，OPEC+ 合計產量 3469 萬桶/日，較 5 月環比增長 45.1 萬桶/日，略低於協議產量目標 3481 萬桶/日。其中 8 個自願減產國產量環比增加 39.4 萬桶/日，增幅略微低於計劃增產的 41.1 萬桶/日，但環比增速較上個月加快。</p>  <h2>圖為 OPEC 原油產量走勢</h2> <div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2025/0807/20250807023256960.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1911" height="990" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.cmegroup.cn/uploadfile/2025/0807/20250807023256960.png"/></p></div> <p>美國原油產量及出口階段性下降，但 OPEC+ 增產對沖了美國產量下降帶來的供給收縮的效應。7 月，美國原油產量從 6 月的高點回落，因出口下降。EIA 發佈的數據顯示，截至 7 月 25 日，美國原油產量回落至 1331.4 萬桶/日，與去年同期幾乎持平，3 月曾衝高至 1358 萬桶/日。貝克休斯發佈的數據顯示，美國石油鑽機數量持續下降，8 月 1 日下降至 410 台，低於去年同期的 482 台，年內最高達到 488 台。儘管美國頁岩油鑽井單產增加對沖了鑽機數量的下降，但是這種對沖效果隨着鑽機數量減少量增多而減弱。</p>  <p>據國際能源署（IEA）報告，隨着 OPEC+ 上調 8 月份產量目標，預計今年全球平均原油供應將增加 210 萬桶/日，至 1.051 億桶/日，2026 年可能再增加 130 萬桶/日。非 OPEC+ 產油國今明兩年原油產量將平均分別增產 140 萬桶/日和 94 萬桶/日。</p>    <p>首先，關税衝擊全球經濟前景，最終會導致全球原油需求增長放緩。7 月 31 日，特朗普簽署了一項行政命令，對來自數十個經濟體的美國進口商品徵收 10% 至 41% 的關税，這些經濟體未能在 8 月 1 日的最後期限前達成貿易協議，其中包括加拿大、印度等主要夥伴。國際貨幣基金組織 IMF 更新世界經濟展望稱，受特朗普試圖重塑國際貿易規則帶來的擾動影響，全球經濟增速料將從去年的 3.3% 放緩至 2025 年的 3%，這將對能源需求造成衝擊。</p>  <p>國際能源署（IEA）近日發佈的 7 月份國際石油市場報告（以下簡稱 “報告”）預測，2025 年全球平均石油需求增長僅為約 70 萬桶/日，將創下 2009 年以來最低增幅。全球石油需求增量在今年一季度曾達到平均 110 萬桶/日，但二季度顯着放緩至平均 55 萬桶/日，新興市場石油消費表現尤為疲軟。報告同時預計，2026 年全球石油需求增長幅度為 72 萬桶/日，總需求量有望達到 1.044 億桶/日。</p>  <p>其次，美國夏季出遊旺季帶動汽油消費的增長，但是煉廠開工率保持高位和出口下滑使得美國原油去庫存效果並不明顯。數據顯示，6 月，全球煉油廠原油加工量環比增長了 170 萬桶/日。國際能源署（IEA）預計 7-8 月，受北半球夏季石油消費需求增加的季節性因素影響，全球原油加工量將再增加 200 萬桶/日，達到 8540 萬桶/日的峯值。</p>  <p>從庫存角度看，根據國際能源署 IEA 的分析，全球石油庫存預計將在第四季度以約每日 200 萬桶的速度大幅積累，2026 年第一季度的積累速度將達到每日 300 萬桶。油價持續承壓反映了市場對供應過剩擔憂超過了地緣政治風險的影響。國際能源署 IEA 石油周度報告顯示，7 月 25 日當週美國原油庫存超預期增長 769.7 萬桶，汽油庫存下降 272.4 萬桶，餾分油庫存增加 363.5 萬桶。在近幾個月統計的庫存增量中，非 OECD 國家增加了約 1 億桶，其中僅中國就佔了 4800 萬桶。此外，所謂的海上浮倉石油量也有所增加，增加了 1.06 億桶。</p>  <p>綜上所述，原油的利好來源於地緣風險的溢價，未來一段時間需要關注美國對俄羅斯石油實施二級關税制裁，這可能會使俄羅斯每天 275 萬桶的海運石油出口面臨風險，但帶來的是中短期擾動，目前印度並沒有放棄俄羅斯原油進口。隨着 OPEC+ 大規模增產，預計全球原油格局將重新回到市場份額爭奪戰，原油過剩壓力將在四季度及之後顯現。</p>                </div></div>

<p>國際原油價格在 8 月份再次回落，NYMEX WTI 原油在 8 月 5 日跌至 65 美元/桶，較 7 月高點下跌 7.3%；ICE Brent 原油跌幅超過 6.8%。OPEC+ 在 8 月 3 日批准增產 54.8 萬桶/日，撤回自願減產，轉向市場份額爭奪。儘管減產曾支撐油價，但美國及非洲等地的產量增加，導致 OPEC+ 市場份額受損。市場關注 OPEC+ 是否會利用剩餘 166 萬桶/日的產能。</p>

OPEC+ 增產、關税衝擊，油價下行壓力山大！