在高速增長的 GLP-1 減肥藥市場，即便是行業領導者也無法高枕無憂。
諾和諾德（Novo Nordisk）與禮來（Eli Lilly）這對市場雙雄，強勁的財務數據已不足以支撐他們的股價，華爾街的極高期望正讓市場變得異常敏感，任何一絲不及預期的消息都可能引發劇烈的拋售。
本週，這種緊張關係體現得淋漓盡致。諾和諾德在公佈第二季度銷售額同比增長 18% 至 240 億美元后，週三股價依然下跌 3.9%。這家丹麥公司此前已因大幅下調全年銷售增長預期，股價在上週重挫超過 20%。
緊接着在週四，輪到禮來感受市場的 “冷酷”。儘管其季度銷售額超預期增長 38% 至 156 億美元，但由於一款在研口服減肥藥的試驗數據未能達到分析師的最高期望，其股價暴跌超 14%，正邁向 25 年來最陡峭的單日跌幅。
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<h2 style="text-align: left">預期鴻溝：當強勁業績不敵 “完美” 標準</h2>
對於禮來而言，週四的股價暴跌源於其試驗性 GLP-1 口服藥 Orforglipron 的臨牀數據。試驗結果顯示，該藥物在肥胖成年人中實現了 11.2% 的平均體重減輕。
禮來首席科學官 Dr. Daniel Skovronsky 在財報電話會議上堅稱，對於每日一次的口服小分子藥物而言，這已是 “能達到的最好結果”。然而，這一數據並未滿足華爾街分析師們 14% 至 15% 的平均減重預期。
德意志銀行分析師在一份研究報告中指出，該數據可能足以獲得美國食品藥品監督管理局（FDA）的批准，“但在商業競爭力方面，我們認為可能需要比預期更高程度的價格讓步”。
William Blair 的分析師則更為直接，他們認為，禮來 “堅不可摧的肥胖症產品線中罕見的失手，可能為規模較小的競爭對手創造了機會”，這是一個 “千載難逢的時刻”。
週四在禮來股價暴跌的同時，其競爭對手諾和諾德的股價反而上漲了約 7%。諾和諾德此前公佈其口服版 Wegovy 在一項臨牀試驗中顯示出 13% 的平均減重效果，並已於 5 月向 FDA 提交了批准申請。
然而，諾和諾德自身也面臨着巨大的壓力。該公司不僅宣佈終止幾款在研新減肥藥的開發，其股價今年以來已下跌近 50%。一年前，諾和諾德還是歐洲市值最高的公司，如今已跌至第 11 位。
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<h2>仿製藥與 “後備軍” 的圍剿</h2>
除了彼此的直接競爭，兩家巨頭還面臨着來自外部的巨大壓力。一方面，全球約有 39 家公司正在研發口服 GLP-1 藥物，其中 Structure Therapeutics 預計將在第四季度公佈其備受關注的藥物試驗結果。
另一方面，提供低價定製版 GLP-1 藥物的 “複合藥房”（compounders）正侵蝕其市場份額。儘管 FDA 已在 3 月宣佈相關藥物短缺結束，但這些藥房仍在法律灰色地帶運營。諾和諾德稱，超過一百萬人仍在使用此類藥物，並已就此提起 132 起訴訟。禮來也已對數家複合藥房提起訴訟。
<h2>千億市場的巨大誘惑</h2>
投資者之所以如此 “挑剔”，是因為他們押注的是一個潛力巨大的市場。據摩根士丹利研究部預測，全球減肥藥市場規模將從如今的約 150 億美元增長到 2035 年的 1500 億美元。
巨大的市場前景吸引了眾多挑戰者，也推高了對行業領導者的期望。此外，GLP-1 藥物的應用範圍正不斷擴大，從最初的減肥，已擴展到預防心臟病、治療睡眠呼吸暫停，並在腎臟疾病、阿爾茨海默病乃至降低癌症風險方面顯示出潛力，這進一步推高了市場的想象空間和投資者的期望閾值。

諾和諾德公司

禮來

儘管業績強勁，減肥藥巨頭禮來與諾和諾德卻因未能滿足華爾街的超高預期而股價重挫，週三前者跌近 4%，週四後者跌超 14%。無論是禮來略低於預期的臨牀數據，還是諾和諾德下調的銷售指引，都暴露了在競爭白熱化的減肥藥市場，投資者的信心極為脆弱，即便是行業領導者也面臨着嚴苛審視，任何風吹草動都可能引發劇烈動盪。

- 諾和諾德與禮來在 GLP-1 減肥藥市場面臨股價壓力。  
- 儘管銷售額增長，市場對業績的高期望導致股價波動。  
- 競爭加劇及仿製藥威脅使行業前景更加複雜。

先後遭遇股價暴擊，“減肥雙雄” 感受華爾街的 “躁動”