績後飆漲 12% 已司空見慣！AppLovin 電商業務推遲但 2026 年預期大幅上調

8 月 7 日，移動廣告巨頭 AppLovin 發佈超預期第二季度財報，推動其股價大漲近 12%。財報顯示，公司核心業務表現強勁，但備受關注的電商自助服務平台確認將推遲至 2026 年上半年全面上線。

財報顯示，公司營收達到 12.59 億美元，較上一季度增長 9%，超出華爾街共識預期。調整後 EBITDA 利潤率達到 81%，維持高盈利水平，與華爾街預期和公司指引一致。

這一超預期財報公佈後公司股價上漲近 12%，但這一漲幅對這隻美股市場波動率最高的股票而言被視為相對温和的反應。

據《巴倫週刊》最新報道，AppLovin 在過去 12 個月的貝塔係數高達 3.7，為羅素 1000 指數中最高，超過超微電腦、羅賓漢和 Coinbase 等其他高波動股票。該公司在過去 14 個季度中，有 13 個季度在財報發佈後首個交易日出現兩位數百分比波動，平均波動幅度約為 21%。

儘管公司電商自助服務的全面上線時間確認推遲至 2026 年上半年，但美銀美林仍維持 “買入” 評級並上調盈利預期。分析師將 2026 年收入預期從 80.9 億美元上調至 100.5 億美元，主要基於電商廣告主推薦計劃的推出以及面向中小企業的服務擴張。

AppLovin 股價今年已累計上漲約 38%，過去 12 個月飆升約 480%，市值超過 1320 億美元，有望在派拉蒙全球與 Skydance Media 合併後加入標普 500 指數。

電商業務推遲

管理層對第三季度營收指引為 13.3 億美元，環比增長約 5%，略高於市場預期，但低於部分投資者此前預期的兩位數增長。管理層表示，電商業務的增長節奏較為緩慢，第三季度電商收入預計持平，主要原因是自助服務尚未全面上線。

儘管整體業績強勁，但市場對 AppLovin 的增長預期正發生微妙變化。分析師 Omar Dessouky 指出，第二季度的超預期表現主要來自遊戲業務，而電商業務 “並未起色”。

AppLovin 確認，其電商自助服務平台（eCom self-serve）將於 2026 年上半年實現全面開放，較市場原先預期有所推遲。該平台面向中小企業客户，預計將成為未來增長的重要驅動力。

看好長期潛力 美銀上調遠期預測

儘管短期存在不確定性，但美銀對 AppLovin 的長期前景依然樂觀，並大幅上調了其遠期財務預測。該行將 AppLovin 的 2026 財年營收預測從 81 億美元上調至 100 億美元，EBITDA 預測也從 67 億美元上調至 84 億美元。

支撐這一樂觀預測的基石，是管理層在財報中承諾的幾項關鍵舉措。分析師認為，第四季度將變得 “有趣”，增長動力將主要來自：

1. 新的推薦計劃：將於 2025 年 10 月 1 日啓動，旨在重新加速大型電商廣告主的引入。

2. 全球市場擴張：為現有廣告主激活美國以外的 “世界其他地區”（Rest of World）受眾，以提升單個廣告主的平均支出。

3. 中小企業市場：雖然有所延遲，但 2026 年上半年終將上線的電商自助服務平台，有望釋放龐大的中小企業廣告需求。

管理層重申了其願景，即成為像 Meta 和谷歌一樣具有系統重要性的市場推廣渠道。

電商計劃面臨執行風險

在新的增長預期下，美銀維持了對 AppLovin 580 美元的目標價，但其估值邏輯更為審慎。報告指出，其估值所用的企業價值/EBITDA 倍數已從之前的 32 倍下調至 24 倍，以反映公司在電商推薦計劃和自助服務平台推廣中面臨的 “執行風險”。

報告認為，即便如此，AppLovin 憑藉其在移動遊戲廣告市場的統治地位，理應享有相對於大型在線廣告同行的顯著溢價。

同時，報告也提示了潛在的下行風險，包括宏觀經濟衰退、美聯儲收緊金融環境、移動平台如蘋果和谷歌的政策變動，以及 Facebook 在 iOS 生態上的強勢復甦，這些因素都可能對 AppLovin 的股價造成負面影響。