<div id="readability-page-1">央行購金需求放緩，金價的重要支撐面臨考驗，或引發預期調整。 8 月 8 日，據追風交易台消息，德意志銀行發佈的黃金需求分析報告揭示了一個令投資者不安的趨勢：全球央行黃金需求在 Q2 出現顯著回落。 數據顯示，第二季度央行黃金需求較第一季度下降三分之一，跌至 2022 年第二季度以來的最低水平。該行稱，這一變化尤其引人關注，因為央行需求一直是近年來推動金價屢創新高的核心動力。 研報指出，央行需求放緩意味着黃金上漲的重要支撐正在減弱。因此，這一趨勢不僅對黃金價格構成潛在威脅，可能迫使分析師下調 2026 年金價預期至 3600 美元/盎司。 <h2>央行購金量急劇下滑引發警報</h2> 研報指出，根據世界黃金協會公佈的二季度數據，全球央行黃金需求出現了令人擔憂的下滑。第二季度央行購金量比第一季度驟降三分之一，創下 2022 年第二季度以來的最低紀錄。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/720d42aa-33aa-4dd5-8084-c1e26ba93908.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="675" height="531" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/720d42aa-33aa-4dd5-8084-c1e26ba93908.png"/> 德銀認為，這一變化尤為關鍵，因為央行需求在近年來一直是推動金價上漲的重要力量。 另外，數據還顯示，央行需求在全球黃金市場中的佔比已從 2021 年的 10% 翻倍至 2024 年的 21%。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/96062404-710a-4b5c-ba19-19d907d07f78.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="681" height="560" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/96062404-710a-4b5c-ba19-19d907d07f78.png"/> 德銀表示，這種需求結構的變化成為推動金價上漲的關鍵因素，也壓縮了珠寶需求佔比，使其降至 1977 年以來第三低水平。 有趣的是，德銀在報告中提出了一個解釋央行需求數據與調研結果矛盾的觀點：儲備管理者可能更多地以美元價值而非盎司重量來衡量黃金配置。 該行表示，從實際美元價值角度看，第二季度央行需求的降幅僅為 23%，而非按盎司計算的 33%。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d114776d-85cf-458e-8862-e896cbee80f9.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="673" height="563" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d114776d-85cf-458e-8862-e896cbee80f9.png"/> 這一觀察暗示，在金價持續走高的背景下，央行可能正在調整其購金策略，更多地關注配置的價值而非數量。如果這一邏輯成立，那麼金價的持續強勢本身可能成為限制央行進一步大舉購金的因素。 <h2>預測模型面臨挑戰</h2> 德銀承認，央行需求的放緩對其金價預測模型構成下行風險。該行此前假設 2025 年央行需求將保持在 1000 噸左右，2026 年回落至約 750 噸。然而，2025 年上半年實際需求僅為 415 噸，這意味着下半年需要達到 585 噸才能實現全年目標，壓力不小。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b23a91ca-b1a8-4821-b698-a27c9885e8dd.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="675" height="564" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b23a91ca-b1a8-4821-b698-a27c9885e8dd.png"/> 該行的情景分析顯示，如果央行需求持續當前節奏，2026 年金價預測可能需要從目前的 3700 美元/盎司下調至 3600 美元左右。更極端的情況下，如果央行年需求降至 500 噸，金價預測可能跌至3300 美元/盎司。 德銀分析師設定了 375 噸/半年作為維持當前預測的臨界點，低於這一水平將構成預測下調的理由。但是目前德銀維持了 2026 年金價 3700 美元/盎司的預測不變，基於以下三個關鍵因素： <blockquote> 首先，該行在 2026 年預測中已採用相對保守的央行需求假設，年需求量 750 噸的預期本身就為模型提供了一定的緩衝空間。 其次，世界黃金協會對儲備管理者的最新調查顯示，預期自身機構以及全球央行在未來 12 個月增持黃金的受訪者比例創歷史新高。 第三，其他投資需求來源有望部分彌補央行需求的不足。 </blockquote> 德銀在報告中特別提及美國可能通過行政命令將貴金屬基金納入 401(k) 退休計劃等政策變化，這些都可能為黃金市場帶來新的需求動力。 此外，分析還顯示珠寶消費和黃金回收市場的反應存在不對稱性，為金價提供了額外的支撐因素。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/14c1a573-1247-4a67-a9bb-a3a05761c6f1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="427" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/14c1a573-1247-4a67-a9bb-a3a05761c6f1.png"/> ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩內容來自追風交易台。 更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內容，請加入【追風交易台▪年度會員】 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3c4a713c-7a38-4582-9850-d0eabaf0e7ad.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="3130" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3c4a713c-7a38-4582-9850-d0eabaf0e7ad.png"/>風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

德意志銀行

央行購金需求放緩，金價面臨考驗。德意志銀行報告顯示，全球央行黃金需求在 Q2 下降三分之一，創 2022 年最低水平，可能迫使分析師下調 2026 年金價預期至 3600 美元/盎司。央行需求的變化壓縮了珠寶需求佔比，且儲備管理者可能更關注黃金配置的美元價值而非重量。這一趨勢對金價預測模型構成下行風險。

- 央行黃金需求在 Q2 顯著回落，降至 2022 年以來最低水平。  
- 這一變化可能迫使分析師下調 2026 年金價預期至 3600 美元/盎司。  
- 德銀認為，央行需求放緩對金價構成潛在威脅。  

金價的 “重大隱患”：央行買的少了？