願景基金 2 期鉅虧 220 億美元，但 OpenAI 估值暴漲卻讓軟銀股價創下新高，孫正義再次上演從危機邊緣力挽狂瀾的戲碼。
週二，軟銀集團股價觸及 14825 日元的歷史高位，公司市值達到 1460 億美元，今年股價已累計上漲約 75%。而這一切都要歸功於孫正義在 OpenAI 上的豪賭。
8 月 12 日，據《The Information》報道，OpenAI 正與包括 Thrive Capital 在內的投資者洽談員工股權出售事宜，公司估值達到 5000 億美元——比最近一輪估值翻了一倍。
這一估值飛躍讓軟銀此前對 OpenAI 97 億美元的賬面投資價值幾乎翻倍，對於彌補願景基金 2 期高達 220 億美元的累計投資虧損至關重要。
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<h2>一筆高槓杆的豪賭</h2>
軟銀願景基金 2 期的表現糟糕得令人難以置信。該基金自 2019 年啓動以來，在 280 家不同公司的投資中累計虧損 220 億美元，佔其投資資本的近三分之一。
然而，OpenAI 投資有望改寫這一局面。而軟銀對 OpenAI 的投資，採用了其典型的 “孫正義式” 高槓杆方法。
據報道，軟銀通過複雜的金融操作獲得了 OpenAI 股份——願景基金 2 期從軟銀本身借款數十億美元，而軟銀又從日本銀行借款。同時，該基金還從私募貸款機構 Apollo 獲得了數十億美元的借款，而 Apollo 將獲得優先償還。
更大的賭注還在後頭。軟銀預計將在今年年底前向 OpenAI 追加投資 225 億美元，這筆交易是在 OpenAI 估值為 2600 億美元時鎖定的。如果交易完成，軟銀可能持有 OpenAI 高達 12% 的股份。
這也意味着在軟銀投入這筆資金之前就可能已經盈利，但這需要 OpenAI 完成向營利性結構的轉換。
目前尚不清楚這 225 億美元的未來股權將存放在願景基金 2 期還是軟銀集團的資產負債表上。軟銀高管表示尚未做出決定，但這一選擇將直接影響軟銀股東和孫正義個人的投資回報。
<h2 style="text-align: left">孫正義的 “個人豪賭”</h2>
與首期願景基金不同，願景基金 2 期沒有外部投資者參與。在該基金未能籌集到外部資金後，孫正義為自己獲得了 17.25% 的股份。
這一安排將他的個人財富與基金表現深度綁定。日本的公開文件顯示，孫正義還質押了約 900 萬股個人持有的軟銀股票作為貸款抵押品。
然而，根據基金條款，在基金的已實現和未實現價值超過投資成本 30% 之前，他無法獲得任何分配，考慮到基金目前仍處於嚴重虧損狀態，這仍是一個遙遠的目標。
孫正義的個人持股安排引發了外界對公司治理的擔憂。MSFT Financial 的股票分析師 David Gibson 向媒體表示，這種安排對軟銀的股東而言，降低了他們從 OpenAI 投資中可能獲得的潛在回報，“從公司治理的角度來看，這是一場災難”。
<h2>WeWork 陰影下的高集中度風險</h2>
這筆鉅額投資也讓軟銀再次面臨風險高度集中的問題。如果追加投資完成，OpenAI 一項資產就可能佔到願景基金 2 期總規模的 34%。
這不禁讓人回想起幾年前軟銀在 WeWork 投資上的慘敗。在那之後，該基金的財務負責人曾承諾，將確保基金不會 “過於集中”。如今，軟銀似乎再次將鉅額籌碼壓在單一明星項目上。
目前來看，這筆投資正走向一場巨大的勝利。但正如報道所指出的，它也可能以類似的悲劇告終。

軟銀(ADR)

OpenAI

OpenAI 被曝正以 5000 億美元的驚人估值進行新一輪融資談判，直接推動軟銀股價創下歷史新高，今年累計漲約 75%。軟銀已通過其願景基金 2 期向 OpenAI 投資 97 億美元，並計劃在年底前追加 225 億美元，這筆鉅額賭注有望抹平基金的大部分鉅額虧損。

- 軟銀願景基金 2 期虧損 220 億美元，股價因 OpenAI 估值飆升創歷史新高。  
- OpenAI 估值達 5000 億美元，軟銀投資價值翻倍，彌補虧損至關重要。  
- 孫正義個人豪賭與公司治理引發外界擔憂，風險高度集中。

豪賭 OpenAI，孫正義又 “一把翻身” 了