中銀國際：維持小米集團-W“買入” 評級 為行業首選 目標價下調至 74.4 港元

智通財經 APP 獲悉，中銀國際發佈研報稱，自近期高點回調 16% 後，小米集團-W(01810) 現階段估值又呈現極具吸引力，對公司中期的可持續性增長展望依然不變。維持行業首選 “買入”，目標價根據經營變化從 75.25 港元小幅下調至 74.4 港元。

該行小幅下調小米 2025 年第二季度營收預測，從 1,230 億元人民幣下調至 1,140 億元人民幣，經調整淨利潤預測從 109 億元人民幣下調至 104 億元人民幣。主要反映以下因素：小米手機出貨 4,250 萬部按季微增，但低端組合增加疊加儲存成本上升，預估毛利率將略有下降;以及國內二季度部分省市暫停手機及 IoT 補貼。

中銀國際預計，小米智能電動汽車及 AI 等創新業務板塊二季度將進一步減虧，並有望在下半年如期盈利。但考慮到二期工廠投產時間略慢於此前預期，該行現將 2025 年銷量預測小幅下調至 40 萬台;同時該行認為 2026 年 70 萬台的預測有上調空間。

中銀國際表示，儘管小米智能電動汽車業務有望從 2025 年下半年開始進入盈利期，但對該業務板塊的估值方法將繼續採用市銷率 (P/S) 倍數，因為該行認為受制於產能瓶頸以及 AI 等新業務投入等因素，表觀淨利潤並不能完全反映小米電動汽車業務的盈利能力和增長前景。因此，基於 2026 年市銷率 4 倍，中銀國際維持該板塊估值每股 30.4 港元。