Loar (LOAR) 2025 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。 日期 2025年8月13日星期三，东部时间上午 10:30 参会人员 创始人、首席执行官及联合主席 — Dirkson Charles 总裁及联合主席 — Brett Milgrim 首席财务官 — Glenn D'Alessandro 首席运营官 — Ian McKillop 需要 Motley Fool 分析师的报价？请发送邮件至 [email protected] 主要信息 季度销售创纪录——2025 年第二季度销售额达到 1.23 亿美元，同比以可比口径增长 13%，主要受商业售后市场、商业 OEM 和国防部门增长的推动。 商业售后市场收入——2025 年第二季度同比 2024 年第二季度增长 13%，持续的需求和强劲的订单被明确提及。 商业 OEM 销售——2025 年第二季度增长 14%，主要由于关键平台的销售增加。 国防销售——2025 年第二季度国防销售同比 2024 年第二季度增长 19%，归因于强劲的需求和新产品发布。 净有机销售增长——净有机销售较上期增长 11.3%。 毛利率——2025 年第二季度毛利率较去年同期提高 480 个基点，反映出战略价值驱动因素的执行和有利的销售组合。 调整后 EBITDA——2025 年第二季度调整后 EBITDA 较 2024 年第二季度增加 1200 万美元；调整后 EBITDA 利润率达到创纪录的 38.3%，尽管公共公司成本压力，调整后 EBITDA 利润率较 2024 年第二季度上升 220 个基点。 净收入——2025 年第二季度净收入较 2024 年第二季度增加 900 万美元，主要受运营收入增加和利息支出减少的推动。 现金流转化——2025 年日历年迄今现金流转化百分比为 148%，预计 2025 年日历年将超过 125%，管理层提到现金生成是战略重点。 更新的 2025 年收入指引——净销售指引上调至 4.86 亿至 4.94 亿美元，之前为 4.82 亿至 4.90 亿美元。 2025 年调整后 EBITDA 指引——调整后 EBITDA 指引上调至 1.84 亿至 1.87 亿美元，之前为 1.82 亿至 1.85 亿美元。 2025 年调整后 EBITDA 利润率指引——2025 年预计调整后 EBITDA 利润率约为 38%（非 GAAP），较 2024 年增加 170 个基点。 2025 年净收入指引——预计净收入为 6500 万至 7000 万美元。 2025 年调整后每股收益指引——调整后每股收益上调至 0.83 至 0.88 美元，首席执行官 Dirkson Charles 表示较之前指引增长 16%。 资本支出预期——预计资本支出约为 1400 万美元，或销售额的 2%-3%。 利息支出——2025 年全年的利息支出预计为 2600 万美元，反映出全年的利息支出减少 200 万美元。 有效税率——预计为 25%。 Beadlight 收购——预计将增加中位数百万美元（200 万美元的收入），EBITDA 贡献几乎持平；预计在 2026 年及以后将实现主要的运营和财务协同效应。 OEM 平台组合——销售集中在空客 A320 和波音 737 平台。 生产退出率——预计到 2025 年年底，空客 A320 的每月发货需求为 53 台，波音 737 MAX 系列为每月 33 台。 多样化——没有单一产品占年净收入的超过 3%；产品组合超过 2 万个独特零件。 发动机曝光——发动机产品约占收入的 7%。 新产品管道——强大的管道在未来五年内销售潜力超过 5 亿美元；预计 2025 年的贡献将在 1%-3% 的年有机增长目标范围的低端。 待定的 LMB 风扇和电机收购——等待监管批准，预计在 9 月做出决定；不包括在当前指引中。 定价策略——管理层确认每年实现价格上涨超过成本通胀，支持利润率改善。 总结 Loar Holdings(LOAR -2.14%) 公布了创纪录的季度财务业绩，提升了 2025 年日历年的收入、调整后 EBITDA 和调整后每股收益指引，并报告了毛利率和调整后 EBITDA 利润率的持续改善，尽管面临新的公共公司成本。管理层确认所有市场部门的强劲势头，并表示没有需求疲软或关税的重大影响，以及新产品管道的更新。电话会议指出国防销售以高双位数增长，管理层预计国防终端市场销售将增长 17% 至 20%，这是一个重要的多年度机会管道，并对 2026 年及以后充满信心。 首席执行官 Dirkson Charles 强调：“我们超越了每一个我们衡量的绩效指标，包括创纪录的销售、调整后 EBITDA 和调整后 EBITDA 利润率。” 直接指出销售、调整后 EBITDA 和利润率的创纪录结果。 管理层表示更新的 2025 年指引 “超过了我们十三周前告诉你的内容”，强调了运营超出预期和价值驱动因素的执行。 Beadlight 的贡献预计为 “中位数百万美元” 的收入，但管理层称其与现有业务的长期协同效应 “显著增值”，预计在 2026 年及以后实现。 首席执行官 Dirkson Charles 将新产品推出的管道描述为 “未来五年内超过 5 亿美元的销售”，预计在 2026 年和 2027 年随着认证延迟的解决，增长率将进一步增强。 Brett Milgrim 透露，LMB 风扇和电机的收购处于 “等待状态”，等待监管批准，明确表示 “我们最早将在 9 月听到消息。” 对 2025 年的业绩没有预测的好处。 首席运营官伊恩·麦基洛普澄清道：“发动机大约占我们整体收入的 7%，并且它们的增长与我们的商业售后市场和原始设备制造商的增长率一致。”（在 2025 年第二季度财报电话会议上讨论）确认该类别没有行业疲软。 行业术语表 OEM（原始设备制造商）：指为航空公司或运营商生产新飞机的制造商，而不是售后市场或替换产品。 BFE（买方提供设备）：航空公司直接购买并提供给飞机制造商安装在新飞机上的设备。 SFE（供应商提供设备）：由制造商或供应商提供的设备，作为飞机原始制造规格的一部分，并安装在飞机上交付。 唯一来源/唯一采购：一种采购情境，客户（如航空公司）只能从一个供应商处获得特定零件或产品，通常是由于专有设计或认证独占性。 调整后的 EBITDA：在利息、税项、折旧、摊销和其他特定调整之前的收益，用作核心运营盈利能力的衡量标准。 全部会议电话记录 查尔斯·迪克森： 谢谢你，伊恩。我有一个忏悔要说。但在我告诉你之前，让我分享一下我们在首次公开募股路演期间的最后一个校园时刻。关于提供指导，我们称之为海瑟法则。大家在路演期间告诉我们，当你提供指导时，确保你能实现它。不要过于激进，要清晰，保持简单，都是很好的建议。 我们遇到的一个人，海瑟，给了我们同样的建议，但她说的方式让我们在会议后的电梯里抽签，看看如果我们没有达到或超过我们的指导，谁来传达这个消息。海瑟，你的信息引起了共鸣。为了记录，伊恩抽到了短签。幸运的是，伊恩，我们再次带来了好消息。我们超越了每一个我们衡量的绩效指标，展示了我们正在建立的航空航天组件现金复合器的实力，包括创纪录的销售额、调整后的 EBITDA、调整后的 EBITDA 利润率，以及我们所有市场部门的巨大增长。所以，嗨，海瑟。现在来说说忏悔。 我们通常会在财报电话会议开始时晚两分钟，因为你们大多数人都迟到。为了记录，这种情况变得更糟，所以这是我的忏悔。我在拖延，以确保当我们开始时，我能有大多数人在线，尤其是自上次电话会议以来，拨打电话的人数增加了三倍以上。所以让我们开始吧。我们准备好了吗？我是迪克森，Loar 的创始人、首席执行官和联席主席。和往常一样，我们保持简短的发言。所以让我们先提醒你们我们是谁。Loar 是一家企业家族，采用非常简单的方法来创造股东价值。 首先，我们相信，通过为我们的业务单位提供一个企业家和协作的环境来推动他们的品牌，我们将产生高于市场的增长率。自 2012 年成立至 2024 年年底，我们的销售额和调整后的 EBITDA 的复合年增长率分别为 37% 和 45%。从长远来看，我们预计将实现双位数的有机销售增长，过去三年 2022 年、2023 年和 2024 年实现了 18%、14% 和 15% 的有机销售增长，调整后的 EBITDA 增长速度更快。我们在四个价值流中执行。 我们识别航空航天行业中的痛点，并通过有机推出新产品来解决这些问题，我们相信从长远来看，这将每年创造 1% 到 3% 的收入增长。我们每月跟踪新产品推出的管道。这代表了我们公司组合中基于倾听客户以识别他们的痛点而得出的机会清单，以确定我们如何提供帮助。它是通过我们在业务单位之间促进的高度协作，分享想法、最佳实践和客户协同效应而创建的。这个清单目前代表了未来五年超过 5 亿美元的销售额。 所以让我们做一些简单的数学。假设机会在每年之间是均等的。换句话说，我们在 2020 日历年有 1 亿美元的新产品推出管道。我们所需要做的就是交付 500 万到 1500 万美元的机会，以实现我们的 1% 到 3% 的年增长率。不过，这个清单的美妙之处在于，它是一个活生生的实体，每年都在增长。我们还专注于优化我们的制造、市场推广和公司管理方式，以提高生产力。 每年我们都会识别出一些举措，使我们能够不断改善我们的绩效，重点关注每年一到两个主要举措，以提高利润率。此外，在我们的投资组合公司中，我们每年将实现价格高于通货膨胀成本的增长。结果是每年利润率的持续改善，偶尔会因为收购利润率稀薄的企业或因成为上市公司而产生的成本而出现暂时的稀释。我们多年来经历了所有这些，但无论这些暂时的逆风如何，我们仍在不断改善我们的利润率。 最重要的是，我们致力于培养和提升员工的才能，因为我们的成功完全依赖于他们的奉献和承诺。因此，再次感谢我的所有同事们，感谢你们的承诺和辛勤工作。在我将电话转给布雷特之前，我想强调一个我们衡量现金流质量的指标。那就是我们的现金流转换百分比。如第六页所示，在 2025 年，我们的运营流量减去资本支出后，除以净收入的总和分别为 175% 和 125%。截至目前，我们的转换百分比为 148%。 虽然我们的业务在现金流方面没有真正的季节性，但我们确实在第二个日历季度支付奖金并向国税局支付与年度所得税支付要求相关的首期款项。正如我们上个季度所说，我们预计 2025 年日历年的现金流转换百分比将超过 125%。看看这张图。把这个指南视为一个异教徒之家。现在我将把时间交给布雷特，让他带您了解我们投资组合的关键特征，并讨论我们最近加入的公司。 布雷特·米尔格林： 谢谢，迪克森。我想这是你们大多数人之前见过的一张幻灯片。它基本上是我们业务构建方式的图形表示。正如你们所知，我们的构建主要基于两个基本原则。首先，我们希望成为一家平衡的公司，参与任何平台可以提供的年金流，从初始生产一直到飞机飞行的售后生命周期。 无论是商业飞机、商务喷气机，我们都希望参与一般航空飞机或军事飞机的年金，无论是在新生产方面还是 OEM 业务的售后部分。其次，我们围绕这样的商业模式进行运作。它专注于航空航天和国防行业，并围绕专有产品展开。这些产品通常参与具有显著售后市场曝光的细分市场，为我们提供交叉销售机会，以便我们能够为所有客户提供一系列产品，解决他们的痛点。 所有这些特征都符合我们最近收购的公司，我们对此感到非常兴奋，名为 Beadlight。Beadlight 是一家位于英国的相对新兴企业，专注于为高端座椅应用制造照明产品，特别是在商业 OEM 和售后市场业务领域。该企业最近经历了大量增长，起初他们能够赢得一些新项目，获得市场份额，并开始真正的现金流生成路径，我们稍后会谈到。我们认为未来几年的增长将非常显著。 伊恩·麦基洛普： 接下来我们谈谈我们的产品。正如我们在之前的电话中与您分享的，这张图形代表了我们市场上的众多产品。收购 Beadlight 带来了许多细分产品和能力。您可以在全球商业航空公司的高端舱内找到 Beadlight 的定制照明和内饰组件。作为提醒，在 Loar，我们市场上的独特零件平均超过 20,000 个，其中没有任何一种产品占我们年度净收入的超过 3%。 我们的客户已经开始依赖我们高质量的专有产品、准时交付的表现和工程能力，以确保他们能够最大化生产和飞机运营。如果我们继续谈论 OEM 账单率，正如许多人所知，窄体飞机的需求达到了历史最高水平，波音和空客正在努力提高生产以满足市场需求。A320 和 737 平台也是按净销售额计算的两个最大平台，分别占 76%。因此，我们想更新一下 2025 年需求的现有预测。在此之前，我提醒您我们之前所说的，我们是靠制造产品为生。 这就是我们所说的，从长远来看，超过十三周的季度，需求将跟随机身生产率。然而，从季度到季度、从周到周，甚至从日到日，我们的每一个业务都在管理独特的材料、劳动力、库存和技术挑战，这些都影响生产。这就是作为制造组织的本质。为了展示我们在 737 和 A320 系列原始设备上看到的每月需求的变动性，我们每月交付的零件数量从 10 套到 60 套不等。这与整体需求无关，因为超过四分之三的 15,000 架飞机的积压订单都是针对这两个平台的。 这只是因为我们是靠制造零件为生。也就是说，我们预计到年底，空客 A320 的船套需求为每月 53 套，而 737 Max 系列为每月 33 套。现在我将把电话交给格伦。 格伦·达莱桑德罗： 谢谢，伊恩。大家早上好。让我先讨论一下我们各个终端市场的销售情况。这一比较将基于假设每个业务在所呈现的最早时期的第一天就已拥有的前提下进行。这一市场讨论包括在 2024 年第三季度收购的 Applied Avionics。我们在 2025 年第二季度实现了创纪录的销售额。总的来说，我们的销售额增加到 1.23 亿美元，比去年增长了 13%。这一增长得益于商业售后市场、商业 OEM 和国防领域的强劲表现。我们的商业售后市场销售在 2025 年第二季度相比 2024 年第二季度增长了 13%。 这主要是由于商业航空旅行需求的持续强劲。我们继续看到强劲的商业售后订单。与去年同期相比，我们的总商业原始设备制造商（OEM）销售在 2025 年第二季度增长了 14%。这一增长主要得益于我们所供应的多个平台的销售增加。我们的国防销售增长了 19%，主要是由于多个平台的强劲需求以及新产品发布带来的市场份额增加。由于最终客户的订单模式的性质，国防销售仍然存在波动性。让我回顾一下 2025 年的财务亮点。 我们的净有机销售额比上年同期增长了 11.3%。2025 年第二季度我们的毛利率比去年同期提高了 480 个基点。这一增长主要得益于我们战略价值驱动因素的执行、运营杠杆以及有利的销售组合。与 2024 年第二季度相比，2025 年第二季度我们的净收入增加了 900 万美元，主要是由于运营收入的增加和利息的降低。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）在 2025 年第二季度比 2024 年第二季度增加了 1200 万美元。由于战略价值驱动因素的执行、运营杠杆和有利的销售组合，2025 年第二季度的调整后 EBITDA 利润率创下了 38.3% 的纪录。 这部分被作为上市公司所需的额外成本所抵消，包括萨班斯 - 奥克斯利法案的合规成本，以及支持我们报告、治理和控制需求的额外组织成本。我们预计未来这些类型的成本不会有实质性增加。我们认为这些成本的运行率已在 2025 年第二季度的结果中充分反映。从 2020 年到 2025 年，我们的 EBITDA 利润率将增加 710 个基点。我们通过以下方式实现了这一增长：运营杠杆、赢得新的盈利业务、执行生产力倡议以及基于价值的定价。在 2025 年第二季度，我们的利润率从 2024 年第二季度增长了 220 个基点，达到了创纪录的 38.3%。 即使在与萨班斯 - 奥克斯利法案合规相关的成本和支持上市公司所需的额外组织成本的负面影响下，这一成就仍然得以实现。在我将话筒交回给 Dirkson 之前，我想提到我对 Heather 规则有不同的看法。我很确定她在分享她的建议时直接看着我。我很确定那种目光持续了至少三十分钟。现在我想把话筒交回给 Dirkson，让他分享我们对 2025 年的展望。 Dirkson Charles: 我们期待。我们很高兴分享我们对 2025 年日历年的最新看法。这个看法超出了我们十三周前告诉你的内容，我们的信心源于我们在 2025 年上半年执行战略价值驱动因素所取得的巨大进展，以及我们专有产品组合的强劲表现。主要是，我们在价值定价和产品生产力倡议方面超出了我们的计划。此外，我们没有看到任何最终市场需求的下降，并预计当前关税环境不会对我们的业绩产生实质性影响。 值得注意的一个最终市场动态是 Ian 之前提到的关于我们在 OE 商业产品需求中看到的波动性。随着原始设备制造商（OEM）和一级供应商（Tier 1）管理 OE 生产的增长，他们正在经历管理库存水平和供应链波动的成长痛苦。这将导致在十三周期间内增长率波动。因此，尽管我们在当前季度经历了强劲的有机 OE 商业增长，我们将把 2025 年在这一最终市场的有机增长保持在高个位数。再次强调，可以把它看作是一个 Heather 时刻。 关于商业售后市场，我们预计将实现低双位数的增长，而我们的国防最终市场销售将增长高双位数，再次预计在 17% 到 20% 之间。这些市场假设，加上我们对战略价值驱动因素的持续执行，将使我们能够在 2025 年实现或超过以下目标：净销售额在 4.86 亿到 4.94 亿美元之间，较之前的 4.82 亿到 4.90 亿美元有所上升。调整后的 EBITDA 在 1.84 亿到 1.87 亿美元之间，较之前的 1.82 亿到 1.85 亿美元有所上升。调整后的 EBITDA 利润率约为 38%，比 2024 年提高了 170 个基点。净收入在 6500 万到 7000 万美元之间。 调整后的每股收益（EPS）在 83 到 88 美分之间，比我们之前的指导提高了 16%。一如既往，此外，资本支出约为 1400 万美元，通常占销售额的 2% 到 3%。全年利息支出减少 200 万美元至 2600 万美元，实际税率为 25%。折旧和摊销、非现金股票补偿以及我们的完全稀释股份总数均保持不变。现在，值得注意的是，我们的更新指导不包括我们最近宣布的即将加入我们公司大家庭的 LMB Fans and Motors 的任何收益。 明确来说，我们的指导包括我们今天看到的与当前关税环境相关的任何影响，这主要只是噪音。它还包括 Beadlight 五个月的所有权收益。对于 2025 年全年，我们预计，2025 年全年，我们预计 Beadlight 的销售额将达到中个位数百万美元，EBITDA 利润率略高于盈亏平衡。我们对 2026 年及以后的业绩贡献感到兴奋，因为 Beadlight 当前丰富的机会管道和最近的项目胜利都非常显著。 一旦我们将低价值驱动因素融入 Beadlight 的 DNA，我们预计将看到此类机会的巨大增加，主要是由于我们能够向客户介绍 Beadlight 所创造的顶线协同效应，特别是我们安全带约束业务 Schroth 的客户。我们预计 Beadlight 将在 2026 年对我们的业绩产生积极影响。好了，运营商，让我们开始提问。 操作员: 谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您希望退出队列，可以按 2。 Sheila Kahyaoglu: 大家早上好，谢谢你们的时间。Dirkson，我还有一个要坦白的事情。这个电话之后，我可能会把我的名字改成 Heather，因为她听起来是个很酷的女孩。 Dirkson Charles: 是的，她确实是。对了，关于新收购的 500 万美元的贡献，我们如何看待 LMB 在这个过程中的进展？它仍然在等待中吗？预计仍将在第三季度完成吗？那么从这里看，未来交易的潜力如何？ Brett Milgrim: 是的，嗨，Sheila。我是 Brett。实际上，我来回答 LMB 的问题。关于 LMB，我们仍然处于与监管机构的等待状态。我们在等待监管批准，我们对此仍然持乐观态度。在过去几周中，我们与一些法国当局进行了很多接触，回答了一些后续问题。让他们与 LMB 的一些管理层进行交流。正如你可能记得的，我们在那里的工作委员会获得了压倒性的收购批准。管理团队对我们即将到来的所有权感到兴奋。 我们仍然认为我们是该资产的最佳买家，因为我们计划发展业务，保持其目前的位置，并支持员工。这一切都将惠及法国经济和法国军队。话虽如此，正如你所知，特别是政府中的大多数人会在八月份度假。所以我认为我们最早会在九月份听到消息。因此，希望我们能在第三季度结束之前得到这个消息。但显然，这比我们希望的时间要长一些。所以没有承诺，但我们仍然持乐观态度。 Dirkson Charles: Sheila，我来回答你关于 Beadlight 的另一个问题。正如我之前所说，Beadlight 的销售额大约在中低个位数百万美元之间。它是一个最近开始的业务，比我们拥有的大多数业务都要年轻。但它由一个充满活力的团队和出色的领导者 Gina Hames 管理。希望你有一天能见到她。她创造了一系列机会，我用这个词来形容它，真是不可思议。即使没有我们将带来的额外客户的支持，Beadlight 也能得到很好的发展。 在我们考虑指导时，鉴于我们只会拥有他们大约五个月，他们对我们来说是新的，我们在考虑 Heather 时想到了这一点。好吧，所以你现在明白这意味着什么了。我们在指导中包含了大约 200 万美元的销售额，几乎没有利润。考虑到我们在指导中的改善，所有的提升都将是有机的，我们希望在大约十三周后再次见面时，能够分享更多关于 Beadlight 的进展，我们刚刚在两周前完成了收购。 所以，我们很高兴能将他们纳入其中。是的，我们可以说 2026 年将是一个非常激动人心的年份，我可以设定期望，我们为 Beadlight 支付的价格将相对于 2026 年的收益看起来非常有吸引力，考虑到我们知道的管道和他们获得的一些新项目的胜利，这些胜利并不微不足道，因为这是一个相对较新的照明市场参与者。他们做得很好。 他们获得并发展了良好的客户关系，特别是与我们的 Schroth 业务之间有一些真正的协同效应，因为他们都有座椅客户和航空公司客户的重叠。因此，这对我们来说是一个非常好的战略契合，同时我认为从明年开始将会有真正显著的财务表现。 Sheila Kahyaoglu: 好的，这真的很有帮助。我可以再问一个吗？ Dirkson Charles: 当然可以，尽管问。 Sheila Kahyaoglu: 好的，商业售后市场，我认为有机增长了 12.5% 或按临时基准增长。我们听到很多人谈论发动机和机身之间的差异。你对你们的业务有什么看法？我知道组合是全面的，但你在商业售后市场上对发动机有什么接触？ Ian McKillop: 是的。我会这样说。为了提供更多的细节，这是 Ian。发动机大约占我们整体收入的 7%。它们的增长与我们的商业售后市场和原始设备增长率一致。因此，低双位数的增长。所以在我们的组合中，发动机与更广泛的售后市场之间没有大的退化或偏差。 Dirkson Charles: 我再多说一点。我们没有看到商业售后市场的需求动态发生任何变化。仍然持续强劲，我们仍在通过新产品推出来获取市场份额。定价动态也相当不错。 Sheila Kahyaoglu: 太好了，谢谢。 操作员: 谢谢。我们的下一个问题来自 RBC 资本市场的 Ken Herbert。请继续提问。 Ken Herbert: 是的。大家早上好，谢谢你们让我插入这个问题。嘿，Dirkson，我想跟进你关于管道中新商业机会的最后评论。我们如何从时间的角度来看待这一点？我可以理解五到十五的增长让你达到 1% 到 3%。你在 2025 年看到的机会是否超过这个，还是更多是在 2026-2027 年，当你将一些新机会转化为实际收入时？ 德克森·查尔斯： 我这样回答。肯尼斯，感谢你的提问。2025 年，新产品的推出可能更接近于 1% 到 3% 指导范围的低端。我这样说是因为有很多因素，包括我们看到的一些认证延迟，而这些认证在 2026 年和 2027 年会有良好的增长。我们的一些新进入市场的产品是最近推出的。因此，我们将在 2026 年和 2027 年看到这些的好处。 当我考虑 2026 年和 2027 年时，我预计这两年的增长率会更接近我们通常给出的 1% 到 3% 指导范围的高端，因为我们实际上看到 FAA 在我们过去提到的一些认证上有了很多进展。我们正在进行飞行测试，并且非常接近于获得我们一直关注的许多平台的认证。所以这是个好问题。2026 年和 2027 年的增长率将比 2025 年更高。 肯·赫伯特： 完美。谢谢你，德克森。如果可以的话，作为后续问题，市场上有一种越来越普遍的说法，认为售后市场销售可能会面临额外压力，因为许多航空公司能够从其维护支出或更具体地说，通过零部件库存中获得更多的节省。我想我们都能理解，航空公司由于过去几年的供应链中断，已经建立了相当可观的缓冲库存。你认为航空公司提高效率对你们的售后业务会造成多大的阻力，尤其是在 2026 年和 2027 年？ 你认为这是一个长期的主题风险吗？从这个角度来看，我们的现状如何？ 德克森·查尔斯： 我认为我们拥有的产品组合与其他一些公司可能有很大不同。我不喜欢使用这个词，律师告诉我尽量少用。我就用一次。唯一来源，专有，对于航空公司来说，管理你所描述的这种情况是非常困难的，因为没有替代方案。对吧？所以我们看到的是持续的需求。我不想给出季度指导，也不想超出我们所做的指导。但我真的没有看到商业售后市场的需求强度发生任何变化。 我们看到的波动主要是在原始设备制造（OE）方面，这也是我们希望在这次电话中分享信息的原因。我们看到一些公司确实非常严格地管理他们的库存。在商业 OE 方面，因为他们现在说服自己波音已经理顺了，空客将继续改善，他们不需要再保留额外的库存。供应链正在逐渐改善。因此，商业 OE 方面可能会有一些波动，但我目前不认为商业售后市场会受到影响。 肯·赫伯特： 非常感谢你，德克森。祝你们取得好成绩。 德克森·查尔斯： 谢谢您，先生。谢谢。 操作员： 谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的克里斯汀·利瓦格。请继续提问。 克里斯汀·利瓦格： 嗨，大家早上好。我有几个关于 Beadlight 的问题。看起来你们为此支付了 2500 万英镑或 3300 万美元。因此，考虑到中个位数的收入和几乎持平的 EBITDA，这个估值似乎有点高。你能否提供更多信息，关于 2026 年的增值部分有多少来自你们已经收到的订单，而你们提到的又有多少来自较低的工具箱？另外，关于 Beadlight 的后续问题，这是 BFE 还是 SFE？你们的产品组合中有多少是唯一来源和专有的？ 德克森·查尔斯： 100% 专有。你可以这样理解唯一来源，一旦你的灯亮了，你就上了。好吧？我这样说。在增值方面，如果没有我们的帮助，Beadlight 也会增值。这就是我之前所说的。对吧？我们为 Beadlight 提供价值驱动，并支持那里的团队。我们相信，这将会是，伊恩告诉我不要使用这个词，但我还是要用。显著增值。没有。这是你说的唯一一件事，克里斯汀。 我们收购的业务不是从后视镜中看，而是从我们能做什么来看。对吧？我告诉你，2500 万英镑，你说得对。这就是我们支付的价格。我们会在两年、三年后回头看，天哪，我们买得真便宜。这就是我们收购业务时的思维方式。与应用航空电子学没有区别。对吧？当我们收购应用航空电子学时，它的收入为 4000 万美元。对吧？大家都知道这一点。我可以说。 如果你看看这个季度，查看 10-Q，他们这个季度的收入超过 1500 万美元，而我们拥有这项业务才 11 个月。对吧？所以对我们来说，价格是未来驱动的，而不是后视镜中的东西。因此，Beadlight，我现在可以这样说，因为我们已经收购了这项业务，前任所有者可能正在收听，但我们买得便宜。 克里斯汀·利瓦格： 不。这真是太好了。显著增值才是关键。那么，关于并购的后续问题，你能谈谈这个竞标过程吗？竞争有多激烈？你们的管道中还有多少类似的资产？ 布雷特·米尔格林： 克里斯汀，你好。我可以告诉你，这对我们来说是一个专有的过程。我们在一段时间前与业主进行了介绍，进行了多次讨论，实际上在航空展上，我们能够握手，完成我们的专有尽职调查过程，更好地了解业务，并达成我们所做的交易。这就是我们希望进行的交易类型。我可以告诉你，机会清单依然非常丰富。其中一些正是这样，意味着我们与业主之间正在进行专有讨论。 正如我们常常谈到的，这些机会的孕育期往往较长，特别是考虑到业主的性质，他们通常是业主 - 运营者或家族企业。遗产以及你将如何对待他们的员工，以及他们未来想要做什么，对他们的决策至关重要。这通常需要一段时间，让他们感到舒适或达成准备出售的和解。对于我们来说，这些清单不断增加，因为有成百上千的公司符合这一描述，同时也符合我们的商业模式。 所以，正如我常常所说，我们永远无法在任何合理的投资周期内覆盖我们拥有的所有机会。更难预测的是它们何时可以执行。 克里斯汀·利瓦格： 是的，非常有帮助。好吧，我就说这两点。非常感谢。 伊恩·麦基洛普： 谢谢。 操作员： 谢谢。我们已经结束了问答环节。现在我想把时间交还给管理层，以便进行任何结束评论。 德克森·查尔斯： 非常感谢每一位今天抽出时间来听我们故事的人。相信我，我们仍然对构建我们称之为 Loar 的航空航天和国防现金复合器感到兴奋。期待在十三周后与你们交谈。请准时拨入。谢谢。 操作员： 谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您可以在此时断开连接。祝您度过愉快的一天。