思科（Cisco）發佈了一份看似 “好於預期” 的財報，其第四季度營收和盈利均以微弱優勢超過華爾街的預期。
8 月 13 日，思科公佈 2025 財年的四季度報告，業績略高於分析師的預期，其中淨利潤 28.2 億美元同比增長 31%。以下是財報要點：
<blockquote>
<ul>
<li>
財務表現：Q4 調整後每股收益 0.99 美元（預期 0.98 美元），營收 147 億美元同比增長 8%（預期 146.2 億美元），淨利潤 28.2 億美元同比增長 31%。
</li>
<li>
核心業務進展：網絡業務營收 76.3 億美元同比增長 12% 超預期；安全業務表現不佳，季度收入為 19.5 億美元，未能達到 21.1 億美元的市場預期，成為財報中的一個明顯短板。
</li>
<li>
AI 戰略成果：2025 財年 AI 基礎設施訂單超 20 億美元，是原定 10 億美元目標的兩倍多；Q4 單季度來自網絡巨頭的 AI 訂單達 8 億美元。
</li>
<li>
2026 財年展望：調整後每股收益 4.00-4.06 美元，營收 590-600 億美元，均符合分析師預期。
</li>
</ul>
</blockquote>
財報中最值得關注的亮點無疑是 AI 基礎設施訂單的爆發式增長。CEO Chuck Robbins 透露，2025 財年來自網絡巨頭的 AI 基礎設施訂單總額超過 20 億美元，其中約 10 億美元訂單專門用於連接 GPU 的後端網絡。Robbins 堅定表示：
<blockquote>
我不認為 AI 是曇花一現的趨勢。
</blockquote>
儘管財報數據整體向好，思科股價在盤後交易中一度下跌 2%，這或許反映了投資者對&#34;好但不夠出色&#34;業績的失望。考慮到股價今年以來已上漲 19%，遠超標普 500 指數約 10% 的漲幅，獲利了結的壓力不容忽視。
<img class="wscnph" title="" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/570962ba-5b98-4810-8dfa-8149b6eeb25a.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="852" height="614" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/570962ba-5b98-4810-8dfa-8149b6eeb25a.png"/>
<h2 style="text-align: left">核心業務表現分化</h2>
拆分業務板塊來看，思科的 “喜” 與 “憂” 一目瞭然。
亮點在於其傳統優勢領域——網絡業務。 
該部門季度收入達到 76.3 億美元，同比增長高達 12%，超出分析師 73.4 億美元的預期。這主要得益於 AI 工作負載對交換機和路由器的強勁需求。
然而，拖後腿的是其寄予厚望的安全業務。 
該部門季度收入僅為 19.5 億美元，雖然實現了 9% 的同比增長，但仍低於分析師 21.1 億美元的預期。
然而，真正讓投資者冷靜下來的是公司對未來的展望。
思科給出的 2026 財年全年指引，營收 590 億至 600 億美元，調整後 EPS 在 4.00 至 4.06 美元之間，與分析師的普遍預期（營收 595.3 億美元，EPS 4.03 美元）幾乎完全一致。
這份 “中規中矩” 的指引表明，儘管 AI 的故事講得火熱，但管理層並未看到足以支撐其大幅上調全年預期的強勁動力。
<h2 style="text-align: left">AI 敍事：是救命稻草還是空中樓閣</h2>
當前，思科管理層正全力向市場兜售其 AI 基礎設施的增長故事，而這也確實是財報中最為亮眼的部分。
首席執行官 Chuck Robbins 在電話會議上強調，AI 是一個巨大的機遇，因為思科正在引領 AI 時代所必需的架構轉變。但分析師指出未來思科的潛在風險：
<blockquote>
<ul>
<li>
客户集中度高： 目前的 AI 訂單主要來自少數 “Webscale” 級別的巨頭。雖然 Robbins 提到企業 AI 銷售的流水線已達到 “數億美元”，但 AI 需求能否從雲巨頭順利傳導至廣大企業客户，仍是未知數。
</li>
<li>
未來項目尚未落地： Robbins 承認，備受關注的主權 AI 基礎設施項目目前仍處於 “規劃階段”，公司 “尚未收到任何訂單”。這部分潛在的巨大收益，目前還停留在紙面上。
</li>
<li>
增長的可持續性： 儘管 Robbins 堅信 “AI 不是一個短暫的趨勢”，但這種爆炸性的訂單增長能否持續是關鍵。一旦雲巨頭的資本開支週期放緩，思科的 AI 故事將面臨嚴峻考驗。
</li>
</ul>
</blockquote>
總而言之，思科交出了一份優劣分明的答卷。未來，市場的焦點將不僅在於 AI 訂單數字的增長，更在於這些訂單能否轉化為更廣泛、更可持續的收入，並最終扭轉安全等其他業務線的頹勢。

思科

思科公佈 2025 財年四季度報告，淨利潤 28.2 億美元同比增長 31%。同時 2025 財年 AI 基礎設施訂單超 20 億美元，是原定 10 億美元目標的兩倍多。展望 2026 財年，EPS 至少為 4 美元、營收 590 億美元，均符合市場預期。思科股價今年以來已上漲 19%，不夠驚喜的業績讓其在盤後一度下跌 2%。

- 思科發佈 2025 財年 Q4 財報，營收 147 億美元，淨利潤 28.2 億美元。  
- AI 基礎設施訂單超 20 億美元，顯示出強勁需求。  
- 安全業務收入 19.5 億美元，未達預期，未來展望中規中矩。

思科 AI 訂單激增超 20 億美元，2026 財年指引 “中規中矩” | 財報見聞