受遊戲業務增長放緩影響，網易二季度整體業績略低於市場預期，雖然同比仍保持增長，但環比數據暴露出增長動能的疲軟跡象。在行業競爭加劇、監管環境變化的背景下，公司能否通過產品創新和全球化戰略重新點燃增長引擎，將是決定其未來估值水平的關鍵因素。
週四下午，網易公佈二季度財報。核心要點如下：
財務表現：
<ul>
<li>營收低於預期：Q2 營收 279 億元，同比增長 9.4%，低於預期 284 億元；</li>
<li>利潤增長放緩：毛利潤 181 億元不及預期，同比增長 12.5%，毛利率維持在 64.9% 的較高水平；淨利潤 86 億元，同比增長 27.25%，經調整每股 ADS 持續經營淨收益 14.81 元，預估 15.03 元；</li>
</ul>
<ul>
<li>現金狀況：淨現金 1421 億元，經營現金流 109 億元環比下降 10%</li>
<li>股東回報：宣佈每 ADS 派息 0.57 美元，股份回購計劃已執行 20 億美元</li>
</ul>
核心業務：
<ul>
<li>在線遊戲收入 228 億元，同比增 13.7% 但環比下滑 5%，增長勢頭明顯放緩 </li>
<li>網易雲音樂收入 20 億元同比微降 3.5%；創新業務收入 17 億元同比大跌 17.8% •</li>
</ul>
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<h2>遊戲業務增長放緩</h2>
遊戲及相關增值服務作為網易的核心引擎，二季度淨收入為 228 億元，同比增長 13.7%，但環比下滑 5%，且低於市場預期的 233.7 億元。
更值得注意的是，遊戲業務毛利潤 160.1 億元僅略超預期，顯示成本控制壓力依然存在。
從具體產品表現看，網易在海外市場推出了多款新品：《界外狂潮》登上 PlayStation 5 月免費遊戲下載榜北美第二，《全明星街球派對》和《漫威秘法狂潮》分別登頂多個地區 iOS 下載榜。
然而，下載量的亮眼表現尚未充分轉化為收入貢獻，這一現象值得投資者密切關注。
令人矚目的是，《夢幻西遊》電腦版最高同時在線玩家數於 8 月突破 293 萬人，創下歷史新高。這一 20 年老 IP 的持續活力體現了網易在產品運營方面的深厚功底，但能否維持這一勢頭仍需觀察。
<h2>非遊戲業務表現分化明顯</h2>
網易雲音樂二季度淨收入 20 億元，同比微降 3.5%，環比略增 5.3%。在線音樂服務收入的增長被社交娛樂服務收入的下滑所抵消，反映出用户付費習慣的結構性變化。
有道業務表現相對穩健，淨收入 14 億元，同比增長 7.2%。
創新及其他業務收入 17 億元，同比大跌 17.8%，主要受網易嚴選、廣告服務等業務收入下滑影響，顯示公司在多元化佈局方面仍面臨挑戰。
<h2>盈利能力承壓但現金充裕</h2>
毛利潤 181 億元，同比增長 12.5% 但環比下滑 2.2%，毛利率維持在 64.9% 的較高水平。
然而，歸屬股東淨利潤 86 億元，同比增長 27.25%，環比大幅下滑 16.5%，主要受投資收益波動和營業費用增加影響。
值得注意的是，營業費用合計 90 億元，環比增長 12.5%，主要由於遊戲市場推廣支出增加。這一現象表明，在競爭加劇的環境下，網易需要投入更多資源來維持市場地位。
公司現金狀況依然強勁，淨現金餘額 1421 億元，較年初增長 8.1%。經營活動現金流入 109 億元，雖環比下降 10%，但仍保持健康水平，為公司未來投資和股東回報提供了充足保障。
<h2>海外新品成效待觀察</h2>
CEO 丁磊在財報中強調，公司將 “持續探索新的玩家體驗，壯大自研 IP 產品”。
即將推出的《遺忘之海》、《歸唐》等新品，以及《逆水寒》手遊和《燕雲十六聲》的全球化佈局，將是檢驗網易創新能力和國際化戰略的重要試金石。
暴雪系列遊戲在中國市場的持續拓展也值得關注。《爐石傳説》新拓展包快速登上 iOS 暢銷榜第五，《魔獸世界》國服 20 週年慶典宣佈 11 月推出新的國區獨家服務器，這些動向可能為網易帶來新的增長點。

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網易雲音樂

遊戲及相關增值服務作為網易的核心引擎，二季度淨收入為 228 億元，同比增長 13.7% 但不及市場預期。非遊戲業務表現分化明顯，網易雲音樂本季度淨收入 20 億元，同比微降 3.5%，創新及其他業務收入 17 億元，同比大跌 17.8%，主要受網易嚴選、廣告服務等業務收入下滑影響。

- 網易二季度營收 279 億元，同比增長 9.4%，低於預期 284 億元。  
- 在線遊戲收入 228 億元，同比增 13.7%，環比下滑 5%。  
- 淨現金 1421 億元，經營現金流 109 億元環比下降 10%。  

遊戲業務增長放緩，網易 Q2 營收同比增 9.4% 不及預期，淨利潤同比增 12.5% | 財報見聞