人工智能取代傳統軟件的擔憂，本週終於在市場上引發了實質性的恐慌拋售。
週二，歐洲軟件板塊遭遇重挫，德國軟件巨頭 SAP 股價一度暴跌 7.1%，市值蒸發近 220 億歐元，創 2020 年底以來最大單日跌幅。法國達索系統（Dassault Systèmes）、英國 Sage Group 等全線下挫，多隻軟件股從 7 月中旬以來已累計跌去兩位數。
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這輪拋售，與 AI 模型迭代速度的衝擊密切相關。上週，OpenAI 發佈了新一代 GPT-5，幾天前，Anthropic 也推出了面向金融服務的 Claude 專用版本。基金經理們警告，新模型的能力提升已足以威脅部分軟件和數據服務公司的核心業務——包括金融數據提供商、數據分析平台，甚至部分企業應用。
Aviva Investors 基金經理 Kunal Kothari 指出，Claude 金融版直接衝擊了 LSEG 這類依賴數據提供的商業模式，“市場開始意識到，每一代 GPT 或 Claude 的迭代都可能是上代的數倍能力，這在挑戰整個業務邏輯。”
<h2>“AI 吞噬軟件” 論調再度流行</h2>
實際上，“AI 吞噬軟件” 並非新鮮觀點。早在 2017 年，英偉達 CEO 黃仁勳就曾預言 AI 會改變軟件行業的格局。但在 GPT-5 發佈後，華爾街和歐洲投資者的反應顯得前所未有地真實。
RBC CapitalMarkets 分析師團隊稱，“軟件板塊的估值正持續承壓，短期內波動性將延續”，因為市場被 “AI 將導致軟件消亡” 的敍事所主導。
這種情緒也蔓延到美國市場。本週一，美國雲端工作協作平台 Monday.com 暴跌 30%，Salesforce、Adobe 年內跌幅已超過 25%-30%，一籃子軟件股相對半導體板塊的表現已回落至今年 1 月以來低點。
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市場擔憂的核心是，隨着 AI 編碼與生成應用的能力提升，企業可能會自行構建所需工具，從而減少對傳統 “打包軟件” 的採購支出。Meta CEO 馬克·扎克伯格今年初甚至預測，2025 年就能出現具備 “中級工程師” 水平的 AI 工程代理人。
<h2>高估值放大沖擊</h2>
這輪歐洲軟件股下挫，還有一個放大器——高估值。
目前 STOXX600 平均市盈率約 17 倍，而 SAP 的市盈率接近 45 倍。UBSO’Connor 首席投資官 Bernie Ahkong 指出，“高估值讓它們對任何潛在利空都異常敏感。”
不過，也有機構認為，這輪恐慌拋售可能孕育機會。Ahkong 表示：“部分公司最終可能將 AI 變成盈利的順風，但需要時間去證明。”
<h2>並非所有軟件都將被替代</h2>
儘管 “AI 吞噬軟件” 的口號在市場上甚囂塵上，部分投資者和分析師提醒，軟件行業並非一刀切。
Lazard Asset Management 的 Steve Wreford 認為，那些深度嵌入客户工作流程、擁有難以複製的專有數據的企業，仍具備強大護城河。Schroders 的 Paddy Flood 也指出，企業級關鍵應用由於更換成本高、服務穩定性重要，受衝擊的可能性較小。
Aviva 的 Kothari 舉例稱，英國徵信機構 Experian 不僅擁有獨特數據，還深度嵌入金融機構業務流程，“發放貸款就離不開它”。
然而，Kothari 也警告，單靠數據壁壘可能不夠安全——AI 可能會在數據價值鏈中奪取更多環節的控制權。
過去半個世紀，微軟、SAP 等公司構建了商業軟件的黃金時代。但在 GPT-5 之後，市場第一次切實感受到，AI 的迭代可能不僅是生產力工具的增強，更可能在根本上重塑軟件行業的商業模式。
正如一位基金經理所説：“也許 10 年後，AI 真會吞掉部分軟件，但現在市場已經開始提前定價這種風險。”

歐洲軟件板塊週二重挫，德國軟件巨頭 SAP 股價一度暴跌 7.1%，市值蒸發近 220 億歐元，創 2020 年底以來最大單日跌幅。多隻軟件股從 7 月中旬以來已累計跌去兩位數。在 GPT-5 之後，市場第一次切實感受到，AI 的迭代可能不僅是生產力工具的增強，更可能在根本上重塑軟件行業的商業模式。

- 人工智能引發市場恐慌，歐洲軟件股大幅下跌。  
- 德國 SAP 股價暴跌 7.1%，市值蒸發近 220 億歐元。  
- 投資者擔憂 AI 迭代將威脅傳統軟件業務。  

AI 吞噬軟件！GPT-5 發佈後，本週歐美軟件股崩了