<p><strong>Snap</strong>（SNAP 0.99%），社交媒體平台 Snapchat 的母公司，在本月早些時候發佈的第二季度財報後遭受了重創。由於對增長放緩、執行失誤和淨虧損加劇的擔憂，股價大幅下跌。但深入分析後，潛在的敍述更加複雜；報告中也有許多積極的因素。</p>
<p>收入和用户繼續以強勁的速度增長，自由現金流同比轉正，新廣告格式（如贊助 Snap）顯示出真正的用户參與度。考慮到其基礎業務中的好壞混合以及股票近期的拋售，檢查股票是否被壓入超賣區域是有意義的。</p>
<p>讓我們看看業務中發生了什麼變化，以及這對今天的投資者可能意味着什麼。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84Mjk2MDgvc3RvY2stcmVib3VuZC5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84Mjk2MDgvc3RvY2stcmVib3VuZC5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>圖片來源：Getty Images。</p>
<h2>關鍵領域的勢頭</h2>
<p>Snap 報告第二季度收入為 13.45 億美元，同比增長 9%。此外，公司的命脈——用户活動——表現非常出色。</p>
<p>每日活躍用户（DAU）增長 9% 至 4.69 億，而每月活躍用户（MAU）增長 7% 至 9.32 億。經營現金流達到 8800 萬美元，自由現金流為 2400 萬美元，較去年顯著反轉，當時公司在燒錢。儘管如此，Snap 仍然錄得 2.63 億美元的淨虧損（比去年同期的 2.49 億美元淨虧損更大），調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）同比下降至 4100 萬美元，凸顯出盈利能力仍然遙不可及。</p>
<p>廣告平台的故障——拍賣設置導致一些廣告活動以異常低的價格成交——在季度初對業績造成了影響。Snap 在中期逆轉了這一變化，管理層表示廣告主的活動正在恢復。</p>
<p>我支持看漲觀點的一個最喜歡的數據點是：在多元化方面，“其他收入”——主要來自 Snapchat+ 等訂閲——同比增長 64%，Snapchat+ 的訂閲用户增長約 42%，接近 1600 萬。</p>
<p>本季度最有前景的發展之一是贊助 Snap——直接發送到用户收件箱的視頻廣告。Snap 聯合創始人 Evan Spiegel 在公司第二季度財報電話會議上表示，在用户從聊天界面打開贊助 Snap 後，他們 “每次全屏廣告觀看的參與度顯著提高，轉化率提高了 2 倍，點擊轉化比率提高了 5 倍，網站停留時間提高了 2 倍，這表明這是一個強大的新槓桿，可以實現深度參與用户的貨幣化。</p>
<p>鑑於公司快速增長的訂閲業務、在解決故障後廣告收入增長趨勢以及贊助 Snap 的勢頭，管理層預計第三季度將繼續實現收入增長。</p>
<h2>估值仍然令人擔憂</h2>
<p>儘管 Snap 有一些令人鼓舞的趨勢，但估值仍然令人擔憂。公司長期以來依賴股權稀釋和基於股票的補償來資助增長。儘管第二季度包括了 2.43 億美元的股票回購（3000 萬股），但其基於股票的補償負擔仍然很高。全年基於股票的補償仍然預計超過 11 億美元，即使在最近的下調後。請記住，我們談論的是一家市值僅為 120 億美元的公司。稀釋繼續侵蝕每股價值，即使 Snap 顯示出現金生成能力。</p>
<p>因此，儘管拋售可能感覺過度，但股票尚未跌至足夠低的水平以使其成為便宜貨。當然，我可能錯了。潛在的看漲案例不在於短期利潤，而在於選擇性——Snap 是否能夠擴大新的收入來源，穩定定價，並達到不需要定期大幅稀釋股東的程度。</p>
<p>總體而言，考慮到其稀釋歷史和對非現金補償的高度依賴，Snap 的估值仍然值得懷疑。但快速增長的訂閲收入、贊助 Snap、更好的現金流和活躍的用户基礎使其極具吸引力——值得在任何投資者的觀察名單上佔據重要位置。</p>

SNAP

<p>Snap 的股票在發佈第二季度財報後暴跌，儘管收入增長了 9% 至 13.45 億美元，但仍報告淨虧損 2.63 億美元。積極的趨勢包括訂閲收入增長 64% 以及成功的贊助 Snap。然而，由於高額的股票薪酬和股權稀釋，市場對估值的擔憂依然存在。儘管拋售似乎過於激烈，但 Snap 的未來取決於其穩定定價和拓展新收入來源的能力，這使其成為投資者潛在的關注對象</p>

<p><strong>Snap</strong>(SNAP 0.99%), the parent company of social media platform Snapchat, took a hard hit following its second‑quarter earnings release earlier this month. Shares tumbled, driven by worries about slowing growth, execution missteps, and a worsening net loss. But dig deeper, and the underlying narrative is more nuanced; there were a lot of positives in the report, too.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>Snap</strong>（SNAP 0.99%），社交媒體平台 Snapchat 的母公司，在本月早些時候發佈的第二季度財報後遭受了重創。由於對增長放緩、執行失誤和淨虧損加劇的擔憂，股價大幅下跌。但深入分析後，潛在的敍述更加複雜；報告中也有許多積極的因素。</p>
</div><p>Revenue and users continue to grow at a robust rate, free cash flow has turned positive year over year, and new ad formats, such as sponsored Snaps, are demonstrating real engagement traction. Given the mix of good and bad in its underlying business and the stock's recent sell-off, it makes sense to check whether the shares have been pushed into oversold territory.</p>
<div class="lb-trans"><p>收入和用户繼續以強勁的速度增長，自由現金流同比轉正，新廣告格式（如贊助 Snap）顯示出真正的用户參與度。考慮到其基礎業務中的好壞混合以及股票近期的拋售，檢查股票是否被壓入超賣區域是有意義的。</p>
</div><p>Let's look at what changed in the business and what it might mean for investors today.</p>
<div class="lb-trans"><p>讓我們看看業務中發生了什麼變化，以及這對今天的投資者可能意味着什麼。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84Mjk2MDgvc3RvY2stcmVib3VuZC5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F829608%2Fstock-rebound.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>圖片來源：Getty Images。</p>
</div><h2>Momentum in key areas</h2>
<div class="lb-trans"><h2>關鍵領域的勢頭</h2>
</div><p>Snap reported second-quarter revenue of $1.345 billion, marking a 9% gain from a year earlier. Further, the lifeblood of the company -- user activity -- performed exceptionally well.</p>
<div class="lb-trans"><p>Snap 報告第二季度收入為 13.45 億美元，同比增長 9%。此外，公司的命脈——用户活動——表現非常出色。</p>
</div><p>Daily active users (DAUs) rose 9% to 469 million, while monthly active users (MAUs) climbed 7% to 932 million. Operating cash flow reached $88 million, and free cash flow came in positive at $24 million, a notable reversal from the previous year, when the company burned cash. Still, Snap posted a net loss of $263 million (wider than a net loss of $249 million in the year-ago quarter), and adjusted earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization (EBITDA) slid lower on a year-over-year basis to $41 million, underscoring that profitability remains out of reach.</p>
<div class="lb-trans"><p>每日活躍用户（DAU）增長 9% 至 4.69 億，而每月活躍用户（MAU）增長 7% 至 9.32 億。經營現金流達到 8800 萬美元，自由現金流為 2400 萬美元，較去年顯著反轉，當時公司在燒錢。儘管如此，Snap 仍然錄得 2.63 億美元的淨虧損（比去年同期的 2.49 億美元淨虧損更大），調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）同比下降至 4100 萬美元，凸顯出盈利能力仍然遙不可及。</p>
</div><p>An ad platform glitch -- where auction settings pushed some campaigns to clear at unusually low prices -- weighed on performance early in the quarter. Snap reversed the change mid-period, and management said that advertiser activity is recovering.</p>
<div class="lb-trans"><p>廣告平台的故障——拍賣設置導致一些廣告活動以異常低的價格成交——在季度初對業績造成了影響。Snap 在中期逆轉了這一變化，管理層表示廣告主的活動正在恢復。</p>
</div><p>One of my favorite data points to support the bull case: On the diversification front, &#34;other revenue&#34; -- primarily from subscriptions like Snapchat+ -- grew 64% year over year, and Snapchat+ subscribers rose roughly 42%, nearing 16 million.</p>
<div class="lb-trans"><p>我支持看漲觀點的一個最喜歡的數據點是：在多元化方面，“其他收入”——主要來自 Snapchat+ 等訂閲——同比增長 64%，Snapchat+ 的訂閲用户增長約 42%，接近 1600 萬。</p>
</div><p>One of the quarter's most promising developments was sponsored Snaps -- video ads delivered directly into users' inboxes. Snap co-founder Evan Spiegel said in the company's second-quarter earnings call that after a user opens a sponsored Snap from their chat feed, they &#34;exhibit significantly higher engagement per full-screen ad view, driving a 2x increase in conversion, a 5x increase in click-to-convert ratios and a 2x increase in website dwell times compared to other inventories. That signals a powerful new lever for monetizing deeply engaged users.</p>
<div class="lb-trans"><p>本季度最有前景的發展之一是贊助 Snap——直接發送到用户收件箱的視頻廣告。Snap 聯合創始人 Evan Spiegel 在公司第二季度財報電話會議上表示，在用户從聊天界面打開贊助 Snap 後，他們 “每次全屏廣告觀看的參與度顯著提高，轉化率提高了 2 倍，點擊轉化比率提高了 5 倍，網站停留時間提高了 2 倍，這表明這是一個強大的新槓桿，可以實現深度參與用户的貨幣化。</p>
</div><p>Given the company's fast-growing subscription business, advertising revenue growth trends after the glitch was addressed, and momentum in sponsored Snaps, management guided for continued top-line growth in Q3.</p>
<div class="lb-trans"><p>鑑於公司快速增長的訂閲業務、在解決故障後廣告收入增長趨勢以及贊助 Snap 的勢頭，管理層預計第三季度將繼續實現收入增長。</p>
</div><h2>Valuation remains a concern</h2>
<div class="lb-trans"><h2>估值仍然令人擔憂</h2>
</div><p>Despite a handful of promising trends at Snap, valuation remains troubling. The company has long leaned on equity dilution and stock-based compensation to fund growth. While Q2 did include a $243 million share repurchase (30 million shares), its stock-based compensation burden remains high. Full-year stock-based comp is still pegged north of $1.1 billion, even after recent downward revisions. Keep in mind that we're talking about a company with only a $12 billion market cap. Dilution continues to erode per-share value, even as Snap shows cash generation.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管 Snap 有一些令人鼓舞的趨勢，但估值仍然令人擔憂。公司長期以來依賴股權稀釋和基於股票的補償來資助增長。儘管第二季度包括了 2.43 億美元的股票回購（3000 萬股），但其基於股票的補償負擔仍然很高。全年基於股票的補償仍然預計超過 11 億美元，即使在最近的下調後。請記住，我們談論的是一家市值僅為 120 億美元的公司。稀釋繼續侵蝕每股價值，即使 Snap 顯示出現金生成能力。</p>
</div><p>So while the sell-off may feel overdone, the stock hasn't quite yet fallen low enough to make it a bargain. Of course, I could be wrong. A potential bull case lies not in near-term profits but in optionality -- whether Snap can scale newer revenue streams, stabilize pricing, and get to a point where it doesn't need to regularly materially dilute shareholders.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，儘管拋售可能感覺過度，但股票尚未跌至足夠低的水平以使其成為便宜貨。當然，我可能錯了。潛在的看漲案例不在於短期利潤，而在於選擇性——Snap 是否能夠擴大新的收入來源，穩定定價，並達到不需要定期大幅稀釋股東的程度。</p>
</div><p>Overall, Snap trades at a valuation that remains questionable given its history of dilution and heavy reliance on noncash compensation. But the emergence of fast-growing subscription revenue, sponsored Snaps, better cash flow, and an engaged user base make it extremely interesting -- worthy of a high spot on any investor's watchlist.</p>
<div class="lb-trans"><p>總體而言，考慮到其稀釋歷史和對非現金補償的高度依賴，Snap 的估值仍然值得懷疑。但快速增長的訂閲收入、贊助 Snap、更好的現金流和活躍的用户基礎使其極具吸引力——值得在任何投資者的觀察名單上佔據重要位置。</p>
</div>

Snap 股票在財報發佈後暴跌。是否應該趁低買入？