財報 “敲響警鐘”！摩根大通：京東三季度或退出價格戰，阿里或繼續，美團挑戰嚴峻

摩根大通稱，京東二季度外賣投資損失 130 億元，超出預期 30%。基於此，摩根大通上調阿里三季度外賣損失預期至 300 億元以上。三大巨頭面臨分化命運：京東因財務壓力或率先在三季度退出價格戰；阿里準備打持久戰，將繼續投資外賣業務；美團作為傳統霸主面臨最嚴峻挑戰，市場份額和利潤雙重下滑風險突出。

摩根大通最新警告：中國外賣市場競爭激烈程度超預期，三大巨頭面臨分化命運！

8 月 18 日，據追風交易台消息，摩根大通在最新研報中稱，京東二季度外賣投資損失達 130 億元，超出摩根大通預期的 100 億元。基於此數據，摩根大通大幅上調阿里巴巴三季度外賣損失預期至 300 億元以上，遠超此前預測的 170 億元。

摩根大通在研報中提醒道，市場應密切關注即將公佈的阿里巴巴和美團 2025 年二三季度財報，特別留意其盈利能力的下行風險。

研報指出，京東因財務壓力或率先在三季度退出價格戰，阿里巴巴基於戰略考量可能繼續投資外賣業務，而美團作為行業龍頭將面臨最嚴峻的長期挑戰。

京東財報揭示行業競爭超預期

據見聞此前文章，京東二季度新業務板塊收入同比飆升 198.8%，主要由京東外賣驅動。然而，該板塊的運營虧損從去年同期的 7 億元急劇擴大至 148 億元。

摩根大通稱，從京東 2025 年二季報可以清晰看出，中國外賣市場的競爭和投資強度遠超摩根大通最初預計。

數據顯示，摩根大通此前預測京東 2025 年二季度外賣投資損失為 100 億元，但實際財報顯示當季損失高達 130 億元，超出預期 30%。

摩根大通分析師認為，京東的二季報表現可作為阿里巴巴和美團的重要參考指標。根據摩根大通測算：

京東 2025 年二季度每單損失約為 10 元。即使阿里巴巴的每單損失僅為京東的一半，假設日均訂單量為 7000 萬單（週末訂單量峯值的 70%），2025 年三季度阿里巴巴源於外賣的損失也可能超過 300 億元，遠高於摩根大通此前預測的 170 億元。

根據摩根大通預測，2025 年二季度至四季度外賣閃購投資的財務影響為：

京東：135 億元、144 億元、94.5 億元

阿里巴巴：56 億元、169 億元、161 億元

美團：27 億元、57 億元、37 億元

摩根大通稱，對應的每單虧損方面，京東預計為 8 元，阿里巴巴為 1.87 元。投資者應密切關注即將公佈的阿里巴巴和美團 2025 年二三季度財報，特別留意其盈利能力的下行風險。

面對高強度競爭帶來的鉅額損失，摩根大通認為京東可能率先回撤。渠道調研顯示，最近宣佈轉向理性競爭後，阿里巴巴和美團的價格補貼僅略有下降，而非顯著減少。

考慮到競爭對手更激進的價格補貼策略以及更大的財務靈活性，摩根大通預計京東可能率先在 2025 年三季度取消價格補貼。

目前摩根大通預測的京東 2025 年四季度調整後每股收益比市場一致預期高 122%，且存在進一步上調的可能。

摩根大通稱，與京東形成鮮明對比，阿里巴巴顯然準備打一場持久戰。據媒體報道，外賣閃購投資加碼以來，淘寶的日活躍用户、用户參與度及淘寶商家的線下成交額均出現增長或改善。

摩根大通認為，未來幾年阿里巴巴可能繼續對外賣業務投資並探索閃購方面的機會。這意味着外賣市場份額結構不太可能回到 2024 年的狀況，行業競爭格局將發生根本性改變。

作為外賣市場的傳統霸主，美團面臨的挑戰最為嚴峻。摩根大通指出，市場份額結構的變化對美團構成重大挑戰，原因是過去美團獲得了絕大多數乃至 100% 的行業利潤。

更令人擔憂的是，對該行業的長期投資可能改變消費者行為並降低行業平均訂單價值和 GMV，這將不利於整個行業的利潤池。摩根大通警告，如果行業利潤池和美團的市場份額雙雙下降，美團的股價將面臨持續壓力。