受對美聯儲降息的樂觀情緒提振，標普 500 指數和納斯達克指數近期雙雙觸及歷史新高。但摩根大通警告，風險資產短期上行空間有限，投資者不要因此自滿。
據追風交易台消息，摩根大通分析師 Fabio Bassi 等在在 8 月 15 日發佈的報告中指出，雖然美聯儲降息預期為風險資產提供支撐，但一旦未來的經濟疲軟信號變得 “規模過大或持續存在”，這種邏輯可能迅速逆轉。
報告稱，投資者應為潛在的市場回調做好準備，預計標普 500 指數可能出現 5-10% 的回調，目標區間在 5800-6000 點之間。
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<h2 id="18093fd1">宏觀風險可能浮現，警惕 “金髮姑娘” 敍事</h2>
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市場普遍認為，在美聯儲即將出手 “救市”、就業數據穩定、企業盈利強勁以及 AI 主題的共同作用下，經濟正處於理想的 “金髮姑娘” 狀態。
但這可能讓投資者變得過於自滿。報告指出，雖然 “美聯儲看跌期權” 能夠緩衝暫時性的經濟疲軟，但投資者不應低估宏觀風險的尾部效應。
報告認為，短期內，增長風險將成為投資者關注的焦點，尤其是在關税影響逐漸傳導至物價和消費者支出之際。
雖然經濟衰退並非該行的基準情景，但該行相信，僅僅是衰退概率的上升就足以引發風險資產的短暫回調，包括股市下跌和信貸息差擴大。
因此，報告建議投資者持有對沖頭寸，例如標普 500 指數的看跌期權價差和 VIX 看漲期權價差。
<h2 style="text-align: left">通脹粘性料將持續，但美聯儲降息仍可期</h2>
報告認為，上週發佈的美國 CPI、PPI 數據總體符合預期。CPI 和核心 CPI 同比分別為 2.7% 和 3.1%，細節繼續印證該行經濟學家的觀點，即關税開始向價格傳導，對美國物價形成上行壓力。
儘管如此，摩根大通仍維持其關於美聯儲將在 9 月降息 25 個基點的預測。報告稱，做出這一判斷主要是出於 “風險管理” 的考量，尤其是在近期就業數據疲軟的背景下。
該行認為，目前維持政策利率不變的門檻很高，最終決定將取決於下個月的通脹和就業數據。展望更長期，摩根大通預計，隨着 2026 年經濟增長反彈，通脹風險將重新成為焦點，這可能導致美聯儲在連續四次降息後暫停其寬鬆週期。
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<h2 id="71cba4e3">對地緣政治局勢的樂觀情緒存疑</h2>
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地緣政治風險重回投資者視野。
據新華社，俄羅斯總統普京和美國總統特朗普定於 15 日在美國阿拉斯加州安克雷奇舉行一對一會晤，這是俄美領導人 2021 年 6 月以來的首次面對面會晤。
報告稱，隨着這一會晤的舉行，市場對烏克蘭在年底前停火的預期概率從初夏的 20% 上升至近 40%。反映市場樂觀情緒的摩根大通烏克蘭停火指數今年以來已經上漲了 28%。
但摩根大通對此持謹慎態度。報告認為，俄羅斯旨在阻止烏克蘭加入北約和歐盟、並最終在基輔建立親俄政府等根本目標並未改變。因此，即使達成臨時停火，實現持久和平的道路仍充滿挑戰。
<h2 id="6f506e7b">跨資產策略：減持風險資產，看空美元</h2>
基於對市場的謹慎展望，摩根大通提出了一系列跨資產配置建議。該行表示，目前持有風險偏好較低的對沖倉位，並認為風險資產的上行空間有限。
股票方面，短期內，該行更偏好防禦性板塊而非週期性板塊，並認為科技股的領導地位更為穩固。從地域看，報告指出歐洲股市相對於美國股市約有 5-6% 的折價，而日本股市在創下歷史新高後，其 15 倍的市盈率與歷史水平相比仍顯低估。
利率方面，發達市場利率已基本消化了降息預期。相比之下，新興市場利率更具吸引力，該行看好巴西和墨西哥等市場的降息空間，並維持對新興市場本幣利率的 “增持” 評級。
外匯方面，由於美國經濟增長放緩以及對美聯儲獨立性的擔憂，該行對美元持看空立場，並 “增持” 新興市場貨幣。大宗商品方面，作為對沖策略的一部分，該行建議做空銅。

標普 500 指數

標普 500 指數股票型基金

摩根大通認為，雖然 “美聯儲看跌期權” 能夠緩衝暫時性的經濟疲軟，但投資者不應低估宏觀風險的尾部效應，一旦未來的經濟疲軟信號變得 “規模過大或持續存在”，風險資產就可能回調，標普 500 指數仍有 5-10% 的下跌空間。

- 標普 500 和納斯達克指數因美聯儲降息預期創歷史新高。  
- 摩根大通警告，短期內風險資產上行空間有限，預計標普 500 回調 5-10%。  
- 報告建議投資者持有對沖頭寸，關注宏觀風險和地緣政治局勢。  

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