懸崖邊的日元套利！美元/日元匯率逼近 140 支撐位，利差收窄或觸發平倉潮

智通財經 APP 獲悉，日元套利交易正站在懸崖邊緣。自 2023 年夏季以來，美元兑日元匯率始終維持在 140 關口上方，但當前日本加息預期與美國降息壓力的雙重擠壓，可能成為壓垮這一持續兩年的套利模式的"最後一根稻草"。一旦美元兑日元大幅下挫，日元升值或將引發全球資產配置的連鎖反應。

當前市場處於微妙平衡：日本通脹率持續高於央行目標，第二季度 GDP 年化增長 1% 遠超市場預期，而美國非農數據疲軟疊加總統特朗普的加息呼聲，令美聯儲陷入兩難。日本央行被指"行動滯後"，美國財長貝森特的表態更凸顯政策分化壓力。

日債利率飆升利差承壓

這種背景下，10 年期日本國債利率在 2024 年至 2025 年間大幅攀升，目前已接近 1.58% 的技術阻力位。該水平曾在 2008 年出現，過去數月多次受到市場測試。若成功突破該阻力位，可能引發連鎖反應：一方面，日本國債利率可能進一步升至 1.86%;另一方面，美國與日本 10 年期國債的利差或將顯著收窄。

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具體來看，當前美國 10 年期國債收益率與日本同期限國債的利差 (美債收益率減日債收益率) 自 2024 年 9 月起持續在 2.75%-2.8% 區間震盪，這一支撐位近期再次面臨考驗。值得注意的是，該利差走勢已形成"下降三角形"技術形態，若跌破支撐位，可能進一步下探至 2.3% 附近。

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從歷史規律看，美元/日元匯率與美日 10 年期國債利差長期呈現高度相關性，但近期出現階段性背離。類似情況曾在 2024 年夏季出現，最終匯率回落並與利差走勢重新趨同。當前市場分析認為，這一背離現象可能再度重演。

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美元兑日元匯率逼近 140 平倉臨界點

值得注意的是，美元兑日元匯率與美日利差的歷史相關性近期出現裂痕。2024 年夏季曾出現類似分化，最終匯率回落與利差趨同，當前市場正押注"歷史重演"。

更值得警惕的是 5 年期美元兑日元交叉貨幣基差互換，該指標已形成"上升三角形"看漲形態，暗示借入美元的對沖成本正在下降。對於持有美元資產的日本投資者而言，這形成雙重壓力：既要承受日元升值帶來的匯兑損失，又面臨對沖溢價縮水導致的收益下滑。

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技術面上，美元兑日元匯率正逼近 140 關鍵支撐位。若該位置失守，可能觸發套利交易大規模平倉——自 2023 年 7 月以來，正是套利需求支撐着美元兑日元持續高於 140。

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總結

儘管當前日元走強與納斯達克 100 指數的關聯性弱於去年，但歷史經驗顯示，避險情緒升温往往伴隨日元升值。在利率與貨幣市場多次試探關鍵阻力位後，市場普遍預期：這場持續兩年的套利盛宴，或許比多數人預期更早迎來終局。

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