在價格戰仍未退潮的背景下，小鵬汽車交出了一份 “高增長 + 降虧損” 的成績單。公司二季度營收、交付量、毛利率及現金儲備全部創下歷史新高，淨虧損亦大幅收窄，顯示其正加速駛向規模與盈利的雙重拐點。
週二下午，小鵬汽車公佈二季度財報，核心要點如下：
營收情況：Q2 總收入 182.7 億元創新高，同比增長 125.3%，市場預估為 183.8 億元；
虧損改善：淨虧損 4.8 億元，較去年同期 12.8 億元收窄 63%；調整後每股虧損 0.20 元，上年同期每股虧損 0.65 元；
毛利提升：毛利率 17.3％，上年同期 14％，預估 15.5％；其中，汽車毛利率 14.3%，同比提升 7.9 個百分點，連續八個季度改善；
銷量突破：當季汽車交付量 103,181 輛，同比激增 241.6%，創歷史新高；
現金充裕：賬面現金及等價物 475.7 億元，為歷史最高水平；
業績指引：預計 Q3 交付 113,000-118,000 輛，同比增長 142.8%-153.6%，不及市場預期的 119,051 輛，營收 196 億元至 210 億元，同比增長 94%-107.9%，市場預估 210.6 億元。
在財報聲明中，小鵬汽車董事長兼 CEO 何小鵬表示：
<blockquote>
“我們在 2025 年完成了新一代智能化與電動化平台的全面升級，技術優勢顯著擴大，將為未來產品週期和規模增長提供強勁勢能。”
</blockquote>
副董事長顧宏地則指出，在價格戰中小鵬堅持 “行穩致遠”，並強調公司將繼續提升盈利能力，以支撐研發保持行業領先。
受業績不及預期影響，財報公佈後，小鵬汽車美股盤前跳水，跌幅近 3%。
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<h2 id="abe43112">規模效應初現，但代價幾何？</h2>
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最值得關注的是汽車毛利率的顯著改善。
從去年同期的 6.4% 躍升至 14.3%，環比也提升了 3.8 個百分點，這標誌着小鵬正在走出此前的 “規模換價格” 泥潭。連續八個季度的毛利率改善表明這並非曇花一現，而是結構性的經營質量提升。
然而，這種改善的背後是大幅增加的投入。
研發支出達到 22.1 億元，同比增長 50.4%，銷售管理費用也上升至 21.7 億元。雖然淨虧損從去年同期的 12.8 億元收窄至 4.8 億元，但小鵬依然處於燒錢階段，只是燒錢的 “效率” 在提升。
管理層強調 “完成了智能化和電動化新一代技術平台的升級，與競爭對手全面拉開了技術代差”。這種表述聽起來頗為自信，但技術領先能否轉化為市場優勢仍需觀察。
與大眾集團的戰略合作是一個積極信號，表明小鵬的技術實力獲得了國際巨頭的認可。但合作的具體收益和時間表還需要進一步披露。同時，新發布的 G7 車型的市場表現將是檢驗技術升級成果的重要指標。
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<h2 id="d0346315">現金流：表面充裕，實則承壓</h2>
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475.7 億元的現金儲備看似充裕，但考慮到小鵬當前的燒錢速度和擴張計劃，這個數字並不能讓投資者完全安心。
Q2 經營性現金流的具體數據雖未詳細披露，但從研發和銷售費用的大幅增長可以看出，現金消耗的壓力依然存在。
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<h2 id="b01f47bc">前瞻指引：樂觀中的隱憂</h2>
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小鵬對 Q3 的指引顯示交付量將達到 113,000-118,000 輛，同比增長 142.8%-153.6%。
這個指引相當激進，但也暴露了一個問題：高增長目標能否在不犧牲盈利能力的前提下實現？
從收入指引來看，Q3 總收入預期 196-210 億元，意味着單車平均售價可能面臨壓力。在當前激烈的價格競爭環境下，如何平衡規模增長和盈利改善將是小鵬面臨的核心挑戰。

小鵬汽車

小鵬汽車-W

Q2 總收入 182.7 億元創新高，同比增長 125.3%，市場預估為 183.8 億元；淨虧損 4.8 億元，較去年同期 12.8 億元收窄 63%；預計 Q3 交付 113,000-118,000 輛，同比增長 142.8%-153.6%，不及市場預期的 119,051 輛，營收 196 億元至 210 億元，同比增長 94%-107.9%，市場預估 210.6 億元。

- 小鵬汽車 Q2 淨虧損 4.8 億元，調整後每股虧損 0.20 元。  
- 預計 Q3 營收 196 億元至 210 億元，交付量 113,000-118,000 輛。  
- 毛利率提升至 14.3%，但研發和銷售費用大幅增加，現金流承壓。  

小鵬汽車 Q2 營收翻倍創新高，淨虧損收窄 63%，Q3 收入交付指引低於預期 | 財報見聞