8 月 19 日，遠大醫藥（0512.HK）公佈了其 2025 年中期業績。報告期內，公司錄得收益約 61.1 億港元，同比增長約 1.0%。期內公司淨利潤錄得約 11.7 億港元，期內經常性利潤小幅下滑 5.9%。
這是一個看似平淡的數字，但拆解其內核，兩個關鍵指標揭示了公司正在發生的深刻變化。
其一，創新和高壁壘產品的收入佔比達到 51.0%。去年同期，這一數字為 36.1%。在一年時間內，該比例提升了 14.9 個百分點。這表明，公司收入構成中，高附加值產品的比重正在增加。
其二，在剔除對 Telix Pharmaceuticals 的投資公允價值變動及處置收益後，公司的正常化溢利約為 10.17 億港元，同比下滑約 5.9%。財報解釋，利潤下滑主要受兩方面因素影響：一是集採降價帶來的壓力，二是新產品加速放量帶來的市場推廣費用增加。
將收入結構的變化與利潤的變動結合來看，高毛利的創新產品矩陣帶來的收入增長，正有效對沖傳統產品因集採帶來的價格侵蝕，成為公司業績的 “壓艙石”。與此同時，利潤的輕微下滑部分源於新產品加速放量帶來的市場推廣費用增加。這並非成本失控，而是對未來增長的戰略性投入。
值得一提的是，遠大最為亮眼的核藥板塊，上半年創造了同比 105.5% 的增速。
上半年，公司共實現 38 項重大里程碑進展，其中創新產品 16 項，並實現全球首個全產業鏈閉環核藥研發及生產基地的成功投運，產品端及產業端均蓄勢待發。同期，公司在研管線中的一款重磅產品，用於治療膿毒症的全球創新藥 STC3141，其在中國的 II 期臨牀研究宣佈成功到達終點。
遠大醫藥的這份中報，在呈現經營業績的同時，也提供了一個觀察其業務結構和戰略執行的截面。
<h2>創新藥佈局：FIC 管線與海外驗證</h2>
遠大醫藥的創新管線佈局，正在進入商業化和後期臨牀階段。
上半年，重症治療領域的全球創新藥物 STC3141 取得了新進展。這款針對膿毒症的藥物，在中國進行的 II 期臨牀研究成功達到主要臨牀終點。
膿毒症由感染引起，可導致器官功能障礙，是全球重症監護室（ICU）患者死亡的主要原因之一。據統計，全球每年有超過 1100 萬人因此死亡，約佔全球總死亡人數的 20%。目前，臨牀上缺乏針對其核心病因的特效治療藥物。市場數據顯示，2024 年全球膿毒症治療藥物市場規模為 125.4 億美元，預計到 2032 年將增長至 193.7 億美元。
STC3141 的作用機制是通過中和胞外遊離組蛋白和中性粒細胞誘捕網，逆轉機體過度的免疫反應，從而保護器官功能。這是一種以 “重新構建免疫穩態” 為核心的治療思路，具備成為 First-in-Class（FIC）藥物的潛力。
遠大醫藥擁有 STC3141 的全球知識產權。
除了 STC3141，公司在五官科等領域的創新產品商業化，則呈現出 “海外市場先行驗證” 的特點。
全球首款用於治療乾眼症的鼻噴霧劑——酒石酸伐尼克蘭鼻噴霧劑（OC-01），已於 2025 年 7 月在中國大陸實現商業化處方落地。該產品已在美國上市，2023 年在美國的銷售收入約為 4200 萬美元。
另一款全球創新眼科藥物 GPN01768（TP-03），用於治療蠕形蟎瞼緣炎，其海外市場表現更為突出。2025 年上半年，該產品在海外市場的收入超過 1 億美元，同比增長近 152%。目前，該產品已在中國澳門獲批上市，其新藥上市申請（NDA）也已獲得中國國家藥監局受理。
從 STC3141 的自主研發，到眼科產品藉助海外商業化數據支持國內上市，遠大醫藥的創新管線正在逐步兑現價值。
這些研發活動的背後是持續的資金投入。2025 年上半年，公司在研發工作及項目上的總投入約為 10.22 億港元。
<h2>核藥板塊：構築全球化業務基礎</h2>
核藥抗腫瘤診療板塊是遠大醫藥當前增長最快的業務部門。
2025 年上半年，該板塊錄得收益約 4.22 億港元。按人民幣口徑計算，同比增長約 105.5%。
增長主要由核心產品易甘泰®（釔微球注射液）的銷售放量所驅動。在中國市場，其商業化進程持續推進，已在超過 70 家醫院完成核素轉讓手續，手術覆蓋全國 22 個省市。
在國際市場，易甘泰®於 2025 年 7 月獲得美國食品藥品監督管理局（FDA）的正式批准，新增用於治療不可切除肝細胞癌（HCC）的適應症。這使其成為全球首個且唯一獲 FDA 批准用於不可切除 HCC 和結直腸癌肝轉移雙重適應症的選擇性內放射治療（SIRT）產品。
遠大醫藥的核藥戰略圍繞打造 “診斷 + 治療” 一體化平台展開。公司是全球僅有的四家成功實現核藥全球商業化的藥企之一，並擁有多款處於不同研發階段的產品。
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以下為公司核藥領域部分核心在研產品的情況：
其中，用於診斷前列腺癌的 TLX591-CDx，其在中國開展的 III 期臨牀研究已完成全部患者入組，計劃於年內遞交上市申請。該產品已在全球多個主要市場獲批上市，2024 年實現了近 5.17 億美元的銷售額。
同時，公司自主研發的用於診斷肝細胞癌的全球創新 RDC 藥物 GPN02006，其研究者發起的臨牀研究（IIT）取得了積極結果，相關數據已在北美核醫學與分子影像學學會（SNMMI）年會上公佈。該產品針對 GPC-3 靶點，未來可與易甘泰®在肝癌領域形成 “精準診斷 + 靶向治療” 的方案組合。
<h2>出海平台：基礎設施與全球網絡</h2>
遠大醫藥的全球化戰略，以自建的產業基礎設施為支撐。
2025 年 6 月，位於成都温江的遠大醫藥放射性藥物研發及生產基地正式投入運營。
該基地被定義為全球首個核藥全產業鏈閉環平台，覆蓋從 “同位素製備 - 核藥研發 - 生產 - 臨牀 - 商業化” 的全鏈條。
其功能體現在兩個層面：
其一，實現關鍵核素的 100% 自主生產，解決了部分上游原材料的進口依賴問題，保障供應鏈的穩定。
其二，該基地擁有 14 條高標準 GMP 生產線，是目前國際範圍內核素種類最全、自動化程度最高的智能工廠之一，其產能和質量標準可支持全球市場的供應。
以成都基地為核心，遠大醫藥已搭建了一個全球化的運營網絡。公司在全球三大主流市場（美國、歐洲、澳大利亞）建立了八大研發平台，海外員工超過 320 人，銷售網絡覆蓋全球 50 多個國家和地區。
公司在財報中明確提出，手握易甘泰®、STC3141 等產品的全球權益，並具備自主運營國際多中心臨牀試驗的能力，公司正以 “GoGlobal” 的出海模式，打造自身的全球醫藥品牌。
<h2>結語</h2>
遠大醫藥 2025 年的中期財務報告，呈現了公司業務結構的變化。
財報數據顯示，創新和高壁壘產品的收入佔比已過半，其增長正在抵消部分傳統業務面臨的集採壓力。
在研管線層面，以 STC3141 為代表的 FIC 藥物進入後期臨牀，以核藥為代表的診療一體化平台產品梯隊已經形成，並開始貢獻顯著的收入增長。在運營層面，以成都核藥基地為代表的全球化生產和研發基礎設施已投入使用，為公司 “GoGlobal” 戰略的執行提供了產業基礎。
這些變化共同構成了遠大醫藥當前的發展圖景。

遠大醫藥

創新和高壁壘產品的收入佔比達到 51.0%，較去年提升 14.9 個百分點。

- 遠大醫藥 2025 年中期業績顯示收益約 61.1 億港元，同比增長 1.0%。  
- 創新產品收入佔比提升至 51.0%，高毛利產品對沖傳統業務壓力。  
- 核藥板塊上半年增速 105.5%，全球化戰略持續推進。  

核藥板塊大增 105%，遠大醫藥營收再創新高