亞瑪芬的增長曲線正在迎來切換。二季度，亞瑪芬營收同比增長 23% 至 12.36 億美元，毛利率升 2.5 個百分點至 58.5%。去年底通過股權融資償還定期貸款後，利息負擔顯著減輕，淨財務成本減少超 50% 至 2190 萬美元。但利潤的大幅改善或主要得益於公司二季度收到的一筆 1900 萬美元政府補助。該項資金支持了調整後營業利潤大幅增長 130%，達到 6700 萬美元；淨利潤為 1820 萬美元，同比扭虧為盈。隨着盈利壓力緩解，市場的關注焦點開始轉向公司的內生增長。分區域看，大中華區仍然是貢獻增長的絕對主力，二季度同比增長 42% 至 4.10 億美元，同時亞太地區同比增速達到 45%。不過始祖鳥的上升動能有所減弱。二季度，始祖鳥所在的户外功能服飾板塊營收增長 23% 至 5.09 億美元，增速較一季度降 5 個百分點，經調整營業利潤率降 10 個基點至 13.9%。薩洛蒙鞋類業務開始接棒始祖鳥，成為亞瑪芬的重要增長引擎。二季度，在薩洛蒙鞋類業務驅動下，亞瑪芬山地户外服飾及裝備分部同比增長 35% 至 4.14 億美元。迎合户外輕量化潮流，薩洛蒙當前戰略性聚焦時尚潮人與女性客羣。薩洛蒙在中國的女性客羣佔比已達 50%，集中在一二線城市。今年夏天，薩洛蒙不僅官宣趙今麥出任品牌户外風尚代言人，還在上海安福路開設了面積 479 平方米的三層旗艦店 “薩洛蒙小白樓·福郡”。二季度，薩洛蒙在中國淨增 16 家門店，總數達到 234 家。今年全年，薩洛蒙有望在中國實現淨開 60 家門店。管理層更曾明確指出：“單品牌在一二線城市發展到數百家門店是可行目標。”近期的核心人事調整亦被市場關切。原大中華區總裁姚劍調任 JACK WOLFSKIN（狼爪）品牌總裁，其職位將由原中喬體育 CEO 馬磊接任。馬磊在零售渠道整合、終端效率提升及供應鏈體系建設三大領域擁有深厚經驗。他的加入被視為亞瑪芬體育大中華區強化運營效率、邁向精細化管理的信號。基於 30% 對華關税維持不變的假設，亞瑪芬在本次財報中進一步上調了全年業績預期，給出 20%-21% 的業績增長指引。其中，户外功能性服飾與山地户外裝備部門收入預計增長 22%-25%，球類和球拍裝備部門預計增長 7%-9%。

亞瑪芬體育

- 亞瑪芬二季度營收同比增長 23% 至 12.36 億美元，淨利潤扭虧為盈。  
- 大中華區貢獻增長主力，增速達 42%，薩洛蒙鞋類業務成為新增長引擎。  
- 管理層調整被視為強化運營效率的信號，全年業績預期上調至 20%-21%。  

亞瑪芬換擋：薩洛蒙能否接棒始祖鳥？