首次加息後，植田和男反成日本央行 “最鴿派掌門 “？

智通財經 APP 注意到，2024 年，植田和男主導了日本 17 年來首次加息，這一大膽轉向令曾經由超寬鬆貨幣政策倡導者主導的日本央行出現戲劇性轉變——如今，這位央行行長卻成了政策委員會中最不鷹派的成員之一。

這位 73 歲的行長將出席本週美聯儲傑克遜霍爾年度研討會。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾對美國經濟的評估及下次降息時機的暗示，都將成為日本央行決策的重要參考因素。

分析師和知情人士透露，近幾個月來，植田已成為日本央行九人政策委員會中較為謹慎的成員之一。他對美國關税經濟影響的擔憂，可能會抑制那些呼籲進一步加息的同僚們的鷹派立場。

日本央行近期展望報告中的分析部分印證了這種謹慎態度。報告指出，關税可能對日本經濟造成預期衝擊，這將使下次加息時機的決策複雜化。"日美貿易協定降低了關税不確定性，但並未消除這種不確定性，"一位熟悉央行想法的消息人士表示，另一名消息人士也持相同觀點，"日本央行對經濟前景持樂觀態度為時尚早。"

政策委員會內部要求植田更多關注通脹壓力的呼聲日益高漲。在這個曾經深陷通縮的經濟體中，物價壓力正在積聚。美聯儲降息可能推高日元兑美元匯率，或緩解弱日元帶來的通脹擔憂——但根據升值速度，也可能損害出口商利潤。

7 月會議紀要顯示，頑固的食品通脹導致部分委員警告可能出現第二輪價格效應，這或成為再次加息的依據。這些鷹派信號與植田在會後記者會上的表態形成鮮明對比。他當時強調，以國內需求和工資為核心的潛在通脹仍低於央行目標，這證明放緩加息步伐是合理的。

"植田行長似乎特別關注美國經濟動向，"前日本央行審議委員木內登英表示，"如果他更加確信美國經濟將企穩，日本央行可能考慮年內加息。"

鷹派圈層

表面上看，鷹派似乎正佔據上風。在現任委員中，田村直樹、高田創和小田潤子三人被市場視為鷹派，部分原因是他們近期警告食品價格上漲可能導致更廣泛、持續的通脹。副總裁冰見野良三曾警告"長期維持實際負利率是不正常的"，被視為領導層中最鷹派的成員。

與之形成鮮明對比的是，當植田的前任黑田東彥在 2013 年推出大規模刺激計劃時主導委員會的鴿派，如今影響力和話語權已大幅減弱。1 月投票反對加息的中村豐明已於 6 月退休，繼任者增井和行被認為持中立立場。曾經力主大規模印鈔的野口旭也轉向中立，並在 1 月投票支持加息。

這種政策傾向的轉變，使得植田及其副手、出身央行體系的內田真一更顯鴿派立場。他們的發言持續聚焦日本脆弱經濟面臨的下行風險。熟悉央行想法的消息人士稱，這種謹慎態度反映出日本央行更傾向於等待更多數據，以研判包括日本在內的全球經濟能否承受美國關税衝擊。

這也折射出日本央行內部揮之不去的擔憂——正如該行經濟學家預測的那樣，未來數月出口和資本支出受到的損害可能加劇。在 7 月季度展望報告中，央行經濟學家警告稱，受美國關税影響，企業利潤今年可能下滑，進而拖累資本支出。

這種擔憂不無道理。儘管日美貿易協定同意削減日本支柱產業汽車出口的關税，但美方尚未明確減税時間表。許多分析師預計，隨着美國關税影響加深，第二季度提振日本 GDP 的出口動能將在今年晚些時候減弱。就連鷹派委員也警告，此類風險可能需要對加息保持謹慎。

"我們需要仔細審視美國關税可能帶來的負面影響，"委員高田創在 7 月 3 日的演講中表示。儘管委員會呈現鷹派傾斜，但考慮到行長對決策的影響力，植田的謹慎立場可能仍將佔上風。

在核心部門官員支持下，行長會擬定政策及利率提案交由委員會表決。包括去年結束長達十年刺激政策在內的多數提案，均獲全票或多數票通過。自 1998 年現行委員會框架形成以來，行長提案從未被否決。

"現任委員會中看不到能發起反抗的強硬談判者。很難想象鷹派會違背行長意願提出加息，"曾任鷹派委員須田美矢子政策秘書的前日本央行官員足立信保表示，"植田行長在委員會內的領導力似乎相當穩固。"