英特爾代工業務的&#34;復興&#34;可能對台積電構成的威脅被市場過度誇大。
8 月 21 日，據追風交易台消息，摩根大通科技和電信（Technology and Telecoms）團隊在最新研報中稱，英特爾代工的&#34;虛假競爭&#34;實際上對台積電更有利。
該行分析師認為，英特爾代工業務的存在反而能避免台積電因壟斷地位帶來的政府監管壓力。摩根大通還稱，客户參與英特爾代工 “復興計劃” 並非純粹負面，且英特爾代工面臨的根本性挑戰遠超資金問題。
該行稱，台積電將繼續在先進製程領域保持 90% 以上的市場份額，維持台積電&#34;增持&#34;評級，目標價 1275 新台幣。
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<h2 style="text-align: left">“有選擇” 的假象比絕對壟斷更有價值</h2>
摩根大通分析師稱，除了最初的狂熱情緒（2020 年下半年，當市場預期英特爾將大規模外包製造業務時，台積電股價曾達到 25-30 倍的市盈率），有關台積電可能在先進製程代工領域成為壟斷者的説法，並未推動其市盈率出現顯著提升。
摩根大通認為，這種潛在的壟斷地位反而只會引來更多審查（來自政府機構），同時也放大了地緣政治風險——這些因素通常會壓低市盈率。
該行認為，如果先進製程領域存在一家實力稍弱的競爭對手，從而給客户營造一種 “有選擇” 的假象，反倒可能是對台積電更有利的局面。因為這可以減輕政府方面持續的審查壓力，也減少 “製造業回流美國” 等政策要求帶來的壓力。
<h2 style="text-align: left">客户參與英特爾代工復興並非純粹負面</h2>
市場可能將蘋果或英偉達等台積電主要客户參與英特爾代工復興計劃視為台積電市場份額的直接損失。但摩根大通認為這並非純粹負面。
分析師指出，英特爾代工需要在至少兩到三個先進製程節點上完美執行，才能在無晶圓廠客户中獲得可信度並在先進製程領域獲得顯著規模。
與此同時，產品業務可能繼續面臨來自 AMD、ARM、英偉達和內部芯片的競爭壓力，迫使英特爾繼續將更多產品外包給最具競爭力的代工廠——台積電。
分析師認為，無論有多少客户支持，都不太可能解決產品業務和代工業務之間這種內在的利益衝突。因此，台積電在可預見的未來將繼續在先進製程節點保持 90% 以上的市場份額。
<h2 style="text-align: left">英特爾代工問題遠超資金層面</h2>
雖然大多數觀察者將英特爾的代工問題歸結為資金問題，但摩根大通認為根本挑戰在別處。研報稱：
<blockquote>
由於產品業務現金流嚴重惡化，英特爾目前可能也無法為代工相關擴張提供資金，但即使在英特爾在 CPU 領域相當主導並擁有製程技術領先優勢時，其代工策略也沒有真正奏效。
</blockquote>
分析師指出，代工業務需要非常不同的企業文化、服務心態、專注成本效率和以客户為中心的創新，這些對於一家幾乎整個存在期間都專注於產品的公司來説，很難在短時間內培養。
英特爾代工成功的最佳機會是採用 N-1 方法（考慮到即使 N-2 或 N-3 節點在代工領域也缺乏第二供應商），這將降低潛在客户的風險並可能更容易提升產能，而不是在先進製程上與台積電正面競爭。
然而，摩根大通警告，作為獲得美國政府投資的領先國內代工廠，這種謹慎的方法可能不是可行的策略。

英特爾

台積電

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摩根大通認為，如果先進製程領域存在一家實力稍弱的競爭對手，從而給客户營造一種 “有選擇” 的假象，反倒可能是對台積電更有利的局面。因為這可以減輕政府方面持續的審查壓力，也減少 “製造業回流美國” 等政策要求帶來的壓力。台積電將繼續在先進製程領域保持 90% 以上的市場份額，維持” 增持” 評級。

- 摩根大通認為英特爾代工的威脅被市場誇大。  
- 台積電在先進製程領域將保持 90% 以上市場份額。  
- 英特爾代工面臨的挑戰超出資金問題，文化和服務心態是關鍵。  

有英特爾的 “虛假競爭”，對台積電 “只有好處”