<p>加拿大太陽能（CSIQ 1.79%）於 2025 年 8 月 21 日公佈了 2025 年第二季度財報，報告顯示其 GAAP 收入為 17 億美元，模塊出貨量為 7.9 GW（接近指導範圍的高端），毛利率為 29.8%（包括一次性項目），淨歸屬收入為 700 萬美元（GAAP）。由於項目銷售和儲能出貨延遲，收入低於預期，而供應鏈成本壓力和非經常性減值影響了運營利潤，管理層下調了全年模塊和收入指導，但保持了儲能出貨目標不變。以下分析強調了對長期投資者至關重要的監管響應、成本動態和戰略管道管理。</p>
<h2>監管變化促使加拿大太陽能迅速適應</h2>
<p>《一項美麗的大法案》（OBBA）引入了更嚴格的外部實體關注（FEOC）和貿易政策，增加了製造商和開發商在維持美國税收抵免資格方面的合規挑戰。加拿大太陽能確認截至 2025 年 6 月 30 日已安全避風港 1.6 GW 的項目，並計劃再增加 2.3 GW，使總量接近 4 GW，正如財報電話會議中所討論的。</p>
<blockquote>
<p>&#34;所以我們目前的安全避風港項目沒有變化。正如 Ismael 在他的演講中所説，我們正在安全避風港更多的項目。實際上，我們正在安全避風港額外的 2.3 吉瓦項目。所以如果 Recurrent 實現這個目標，那麼 1.6 加 2.3。不是，1.6 加 2.3。好吧，我們將能夠安全避風港接近四吉瓦。所以這將為我們在美國提供一個非常強大的管道。&#34;</p>
<p>-- Shawn Qu，董事長兼首席執行官</p>
</blockquote>
<p>通過提前實施安全避風港戰略，加拿大太陽能正在利用監管確定性，將 Recurrent 定位為少數在收緊政策環境下具有關鍵美國市場靈活性和競爭優勢的長期開發商之一。</p>
<h2>上升的供應鏈成本挑戰加拿大太陽能的毛利率</h2>
<p>中國的反內卷運動、上游材料（多晶硅和晶圓）意外上漲以及新關税正在推動單位制造成本上升，即使模塊價格僅滯後反彈。加拿大太陽能披露，若不考慮一次性美國調整，毛利率將為 21.6%（環比上升），並表示由於鋰碳酸鹽的順風因素減弱，儲能毛利率面臨環比壓力。</p>
<blockquote>
<p>&#34;儘管模塊業務的成本在第二季度保持穩定，但我們現在看到由於中國的反內卷運動，供應鏈成本正在上升。結合關税、税費和利用率不足的增量影響，這些因素將在下半年提高單位成本。雖然模塊價格顯示出改善的跡象，但我們預計價格上漲將滯後於成本上升，從而對模塊盈利能力造成壓力。我們預計儲能毛利率正常化將帶來額外壓力。支持 2024 年及今年上半年收益的鋰碳酸鹽價格下降帶來的成本效益，現在正在減弱。&#34;</p>
<p>-- Yan Zhuang，CSI Solar 總裁</p>
</blockquote>
<p>由於模塊和儲能產品的價格上漲速度慢於成本，投資者應預期運營利潤率的壓縮和短期收益槓桿的減弱，除非進一步的上游整合或市場穩定。</p>
<h2>儘管面臨利潤壓力，加拿大太陽能仍實現強勁的管道擴展</h2>
<p>截至 2025 年 6 月 30 日，加拿大太陽能擁有全球 27 GW（太陽能）和 80 GWh（儲能）的管道，其中 8 GW 和 16 GWh 已擁有互聯接入。項目資產價值增加至 17 億美元（GAAP），運營和維護（O&amp;M）組合達到 10.5 GW，另有 3.2 GW 即將上線。</p>
<blockquote>
<p>&#34;我們目前的總管道為 27 吉瓦太陽能和 80 千兆瓦時儲能。在美國和歐洲，我們已有 500 兆瓦太陽能和約 1.7 千兆瓦時儲能投入運營。同時，我們在這些市場正在建設超過 1.3 吉瓦的太陽能和 600 兆瓦的儲能。這使我們在行業中擁有最大和最具全球多樣化的管道之一，為未來的增長提供了重要的空間。&#34;</p>
<p>-- Ismael Guerrero，Recurrent Energy 公司副總裁兼總裁</p>
</blockquote>
<p>這種多區域項目基礎和建設節奏使加拿大太陽能能夠將資源配置轉向有利的地理區域和技術，減輕局部監管或需求衝擊，並在過渡週期中維持長期收益增長潛力。</p>
<h2>展望未來</h2>
<p>管理層指導模塊出貨量為 5 GW 至 5.3 GW，儲能出貨量為 2.1 GWh 至 2.3 GWh，收入在 13 億美元至 15 億美元之間，毛利率在 14% 至 16% 之間。2025 年全年模塊指導下調至 25 GW 至 27 GW，儲能出貨指導保持在 7 GWh 至 9 GWh，收入指導因項目銷售延遲和中國需求疲軟而下調至 56.5 億美元至 63 億美元。管理層重申關注維持 OBBA（《一項美麗的大法案》）合規以獲得美國税收抵免，並逐步降低當前 63 億美元的總債務水平。</p>

阿特斯太陽能

<p>加拿大太陽能公司報告了 2025 年第二季度的財報，收入為 17 億美元，模塊出貨量為 7.9 吉瓦。儘管毛利率為 29.8%，但由於項目延遲和供應鏈壓力，收入未能達到預期。公司下調了全年指引，同時維持了儲能出貨目標。加拿大太陽能正在適應監管變化和成本上升，全球太陽能項目管道為 27 吉瓦，儲能項目管道為 80 吉瓦時。管理層預計 2025 年第三季度模塊出貨量為 5-5.3 吉瓦，收入在 13 億至 15 億美元之間</p>

<p>Canadian Solar (CSIQ 1.79%) reported Q2 2025 earnings on August 21, 2025, delivering $1.7 billion in GAAP revenue, 7.9 GW of module shipments (near the high end of guidance), and a gross margin of 29.8% (including one-time items), with net attributable income of $7 million (GAAP). Revenue fell below expectations due to delayed project sales and storage shipments, while supply chain cost pressures and nonrecurring write-downs weighed on operating profit, and management revised full-year module and revenue guidance lower but held storage shipment targets steady. The analysis below highlights regulatory responses, cost dynamics, and strategic pipeline management critical to long-term investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>加拿大太陽能（CSIQ 1.79%）於 2025 年 8 月 21 日公佈了 2025 年第二季度財報，報告顯示其 GAAP 收入為 17 億美元，模塊出貨量為 7.9 GW（接近指導範圍的高端），毛利率為 29.8%（包括一次性項目），淨歸屬收入為 700 萬美元（GAAP）。由於項目銷售和儲能出貨延遲，收入低於預期，而供應鏈成本壓力和非經常性減值影響了運營利潤，管理層下調了全年模塊和收入指導，但保持了儲能出貨目標不變。以下分析強調了對長期投資者至關重要的監管響應、成本動態和戰略管道管理。</p>
</div><h2>Regulatory shifts prompt rapid adaptation by Canadian Solar</h2>
<div class="lb-trans"><h2>監管變化促使加拿大太陽能迅速適應</h2>
</div><p>The One Big Beautiful Bill Act (OBBA) introduced stricter Foreign Entity of Concern (FEOC) and trade policies, increasing compliance challenges for manufacturers and developers aiming to maintain U.S. tax credit eligibility. Canadian Solar confirmed it had safe-harbored 1.6 GW of projects as of June 30, 2025 and is targeting an additional 2.3 GW, bringing the total close to 4 GW, as discussed on the earnings call.</p>
<div class="lb-trans"><p>《一項美麗的大法案》（OBBA）引入了更嚴格的外部實體關注（FEOC）和貿易政策，增加了製造商和開發商在維持美國税收抵免資格方面的合規挑戰。加拿大太陽能確認截至 2025 年 6 月 30 日已安全避風港 1.6 GW 的項目，並計劃再增加 2.3 GW，使總量接近 4 GW，正如財報電話會議中所討論的。</p>
</div><blockquote>
<p>&#34;So our current safe harbor project we see no change. And, as Ismael said in his speech, we are safe harboring a little bit more. Well, actually, we are safe harboring 2.3 gigawatts more of projects. So if Recurrent achieves this goal, then 1.6 plus 2.3. No. 1.6 plus 2.3. Well, we will be able to safe harbor somewhere close to four gigawatts. So that will give us a very strong pipeline in the US.&#34;</p>
<p>-- Shawn Qu, Chairman and CEO</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>&#34;所以我們目前的安全避風港項目沒有變化。正如 Ismael 在他的演講中所説，我們正在安全避風港更多的項目。實際上，我們正在安全避風港額外的 2.3 吉瓦項目。所以如果 Recurrent 實現這個目標，那麼 1.6 加 2.3。不是，1.6 加 2.3。好吧，我們將能夠安全避風港接近四吉瓦。所以這將為我們在美國提供一個非常強大的管道。&#34;</p>
<p>-- Shawn Qu，董事長兼首席執行官</p>
</blockquote>
</div><p>By front-loading its safe-harbor strategy, Canadian Solar is leveraging regulatory certainty, positioning Recurrent as one of the few long-term developers with critical U.S. market flexibility and competitive advantage under tightening policy regimes.</p>
<div class="lb-trans"><p>通過提前實施安全避風港戰略，加拿大太陽能正在利用監管確定性，將 Recurrent 定位為少數在收緊政策環境下具有關鍵美國市場靈活性和競爭優勢的長期開發商之一。</p>
</div><h2>Rising supply chain costs challenge Canadian Solar gross margins</h2>
<div class="lb-trans"><h2>上升的供應鏈成本挑戰加拿大太陽能的毛利率</h2>
</div><p>The anti-involution campaign in China, unexpected increases in upstream materials (polysilicon and wafer), and new tariffs are driving unit manufacturing costs higher, even as module prices rebound only with a lag. Canadian Solar disclosed that, excluding a one-time U.S. adjustment, gross margin would have been 21.6% (up sequentially), and signaled sequential pressure from narrowing storage margins as lithium carbonate tailwinds abate.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國的反內卷運動、上游材料（多晶硅和晶圓）意外上漲以及新關税正在推動單位制造成本上升，即使模塊價格僅滯後反彈。加拿大太陽能披露，若不考慮一次性美國調整，毛利率將為 21.6%（環比上升），並表示由於鋰碳酸鹽的順風因素減弱，儲能毛利率面臨環比壓力。</p>
</div><blockquote>
<p>&#34;Although costs in the module business remained stable in the second quarter, we are now seeing rising supply chain costs driven by the anti-involution campaign in China. Combined with tariffs, duties, and the incremental impact of underutilization, these factors will raise unit costs in the second half. While module pricing shows signs of improvement, we expect price increases to lag rising costs, creating pressure on module profitability. We expect additional pressure from normalizing storage margins. The cost benefit from decreasing lithium carbonate prices, which supported gains in 2024 and the first half of this year, is now tapering off.&#34;</p>
<p>-- Yan Zhuang, President, CSI Solar</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>&#34;儘管模塊業務的成本在第二季度保持穩定，但我們現在看到由於中國的反內卷運動，供應鏈成本正在上升。結合關税、税費和利用率不足的增量影響，這些因素將在下半年提高單位成本。雖然模塊價格顯示出改善的跡象，但我們預計價格上漲將滯後於成本上升，從而對模塊盈利能力造成壓力。我們預計儲能毛利率正常化將帶來額外壓力。支持 2024 年及今年上半年收益的鋰碳酸鹽價格下降帶來的成本效益，現在正在減弱。&#34;</p>
<p>-- Yan Zhuang，CSI Solar 總裁</p>
</blockquote>
</div><p>With prices for modules and storage products increasing slower than costs, investors should expect compression of operational margins and muted near-term earnings leverage, absent further upstream consolidation or market stabilization.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於模塊和儲能產品的價格上漲速度慢於成本，投資者應預期運營利潤率的壓縮和短期收益槓桿的減弱，除非進一步的上游整合或市場穩定。</p>
</div><h2>Canadian Solar delivers strong pipeline expansion despite profit headwinds</h2>
<div class="lb-trans"><h2>儘管面臨利潤壓力，加拿大太陽能仍實現強勁的管道擴展</h2>
</div><p>As of June 30, 2025, Canadian Solar held a global pipeline of 27 GW (solar) and 80 GWh (storage), with 8 GW and 16 GWh, respectively, already owning interconnections. Project asset value increased to $1.7 billion (GAAP), and the O&amp;M (operations and maintenance) portfolio reached 10.5 GW in operation, with an additional 3.2 GW soon to come online.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至 2025 年 6 月 30 日，加拿大太陽能擁有全球 27 GW（太陽能）和 80 GWh（儲能）的管道，其中 8 GW 和 16 GWh 已擁有互聯接入。項目資產價值增加至 17 億美元（GAAP），運營和維護（O&amp;M）組合達到 10.5 GW，另有 3.2 GW 即將上線。</p>
</div><blockquote>
<p>&#34;Our total pipeline now stands at 27 gigawatts of solar and 80 gigawatt hours of storage. In the US and Europe, we have 500 megawatts of solar and about 1.7 gigawatt hours of storage already in operation. Meanwhile, we are building more than 1.3 gigawatts of solar and 600 megawatts of storage in these markets as we speak. This positions us with one of the largest and most globally diversified pipelines in the industry, giving us significant runway to grow in the future&#34;</p>
<p>-- Ismael Guerrero, Corporate VP and President, Recurrent Energy</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>&#34;我們目前的總管道為 27 吉瓦太陽能和 80 千兆瓦時儲能。在美國和歐洲，我們已有 500 兆瓦太陽能和約 1.7 千兆瓦時儲能投入運營。同時，我們在這些市場正在建設超過 1.3 吉瓦的太陽能和 600 兆瓦的儲能。這使我們在行業中擁有最大和最具全球多樣化的管道之一，為未來的增長提供了重要的空間。&#34;</p>
<p>-- Ismael Guerrero，Recurrent Energy 公司副總裁兼總裁</p>
</blockquote>
</div><p>This multi-region project base and build-out cadence enable Canadian Solar to shift resource allocation into favorable geographies and technologies, mitigating localized regulatory or demand shocks and sustaining long-term earnings growth potential despite transitory cycles.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種多區域項目基礎和建設節奏使加拿大太陽能能夠將資源配置轉向有利的地理區域和技術，減輕局部監管或需求衝擊，並在過渡週期中維持長期收益增長潛力。</p>
</div><h2>Looking Ahead</h2>
<div class="lb-trans"><h2>展望未來</h2>
</div><p>Management guided module shipments to 5 GW to 5.3 GW and storage shipments to 2.1 GWh to 2.3 GWh, with revenue in the $1.3 billion to $1.5 billion range and gross margin between 14% and 16%. Full-year 2025 module guidance was narrowed to 25 GW to 27 GW, storage shipment guidance held at 7 GWh to 9 GWh, and revenue guidance was reduced to $5.65 billion to $6.3 billion due to project sale delays and weak Chinese demand. Management reiterated a focus on maintaining OBBA (One Big Beautiful Bill Act) compliance for U.S. tax credits and gradual deleveraging from the current $6.3 billion total debt level.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層指導模塊出貨量為 5 GW 至 5.3 GW，儲能出貨量為 2.1 GWh 至 2.3 GWh，收入在 13 億美元至 15 億美元之間，毛利率在 14% 至 16% 之間。2025 年全年模塊指導下調至 25 GW 至 27 GW，儲能出貨指導保持在 7 GWh 至 9 GWh，收入指導因項目銷售延遲和中國需求疲軟而下調至 56.5 億美元至 63 億美元。管理層重申關注維持 OBBA（《一項美麗的大法案》）合規以獲得美國税收抵免，並逐步降低當前 63 億美元的總債務水平。</p>
</div>

阿特斯太陽能公佈銷售額達到 17 億美元