<div id="readability-page-1">近期特朗普在科技領域動作頻繁，其政策思路出現變化，特別是對華科技政策思路引發各界關注。 從原因來看，特朗普重返白宮以來，“PayPal Mafia” 掌控了美國科技政策的決策與執行層，其政策思路融合了企業利益導向與 MAGA 理念。 對美國國內而言，強調寬鬆監管以促進創新，同時推動本土投資和生產帶動就業。對外而言，將輸出 “美國技術棧” 視為科技戰略核心，對華強硬的同時也存在交易思維，科技制裁可被當作談判籌碼。 在美國科技政策思路變化下，我國相關產業鏈或受益於半導體關税趨緩、科技巨頭投資擴張以及 AI 芯片管制的階段性放鬆，而在中美博弈延續下，國產替代邏輯也將不斷強化。 近期特朗普在科技領域動作頻繁，其政策思路出現變化，特別是對華科技政策思路引發各界關注。 對美國國內而言，特朗普放鬆人工智能監管，並以關税威脅和税收優惠等方式推動科技企業擴大在美投資。 對外而言，特朗普一方面推動增加 BIS 預算、強化對華科技出口管制，另一方面又在 H20 芯片等出口管制問題上有所放鬆，體現出明顯的 “交易思維”。 從原因來看，特朗普重返白宮後，“PayPal Mafia” 掌控了美國科技政策的決策與執行層，其政策思路融合了企業利益導向與 MAGA 理念。 理解特朗普政府的科技政策思路，需要從其決策機制入手。 從機構設置上看，OSTP 和 PCAST 是美國聯邦政府在科技政策領域的最高決策機構，而具體政策執行則由相關內閣部門承擔。 特朗普重返白宮後，“PayPal Mafia”（指早期 PayPal 的高管和投資人組成的小圈子）全面進入美國科技政策的核心決策和執行層，David Sacks 和 Michael Kratsios 分別出任 PCAST 和 OSTP 負責人，其科技政策思路體現了企業利益導向與 MAGA 理念的結合。 對美國國內而言，強調寬鬆監管以促進創新，同時推動本土投資和生產帶動就業。 在監管方面，“PayPal Mafia” 主張寬鬆監管以促進創新，關注初創企業成長與合規成本，反對政府補貼和 DEI 等政治化議題，強調技術競爭力與開源模式。 在投資方面，其認為資本開支是科技發展的核心動力，既能創造就業，也能推動產業鏈回流美國。 在基建方面，其強調能源和電力體系建設，主張加快許可流程以擴展數據中心和電網，認為算力與能源決定 AI 競爭地位。 對外而言，將輸出 “美國技術棧” 視為科技戰略核心，對華強硬的同時也存在 “交易思維”，科技制裁可被當作談判籌碼。 所謂 “美國技術棧” 並非單一產品，而是從芯片、算力到算法、應用和標準的整體打包，旨在讓海外市場在使用美式技術時自動嵌入由美企主導的生態。 對有支付能力的國家，美國或試圖通過外交與商業推動其採用美式方案；對欠發達國家，則試圖通過進出口銀行、DFC 等金融機構提供融資支持。 在涉華問題上，“PayPal Mafia” 出於生態擴散和企業利益考慮，存在交易思維，科技制裁可被當作談判籌碼。 然而，對華強硬或仍是其底色，政策上更強調 BIS 出口管制的執法力度和效果，提出要為 BIS 提供包括 KYC 核查、機房物理核查、運行規模監測、日誌留存等執法工具。 在美國科技政策思路變化下，我國相關產業鏈或受益於半導體關税趨緩、科技巨頭投資擴張以及 AI 芯片管制的階段性放鬆，而在中美博弈延續下，國產替代邏輯也將不斷強化。 短期來看，半導體關税預期緩和與美國科技巨頭投資擴張背景下，或將帶動全球產業鏈上下游需求。 中期來看，10 月底 APEC 峯會前特朗普對華或仍將以 “交易思維” 為主，AI 芯片出口管制或階段性緩和。 長期來看，中美科技博弈或將持續，國產替代邏輯將不斷強化。 本文作者：楊帆、遙遠等，來源：中信證券研究，原文標題：《海外政策｜美國對華科技政策思路變化有何投資影響？》風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

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特朗普在科技領域的政策思路發生變化，特別是對華科技政策引發關注。其政策融合了企業利益與 MAGA 理念，強調寬鬆監管以促進創新，同時推動本土投資。對外則將科技制裁視為談判籌碼，可能導致半導體關税趨緩及 AI 芯片管制放鬆。特朗普的政策決策由 “PayPal Mafia” 主導，體現出明顯的交易思維。

- 特朗普科技政策思路變化，重視企業利益與創新。  
- 對華政策中存在交易思維，科技制裁可作為談判籌碼。  
- 中美博弈下，我國產業鏈或受益於關税趨緩與投資擴張。  