西部證券：維持中國宏橋 “買入” 評級 2025H1 業績顯著超出市場預期

智通財經 APP 獲悉，西部證券發佈研報稱，中國宏橋 (01378) 公告 2025 年半年報，實現收入 810.39 億元、同比增長 10.12%;歸母淨利潤 123.61 億元、同比增長 35.02%，業績顯著超出市場預期;回購不低於 30 億港幣的股份。該行預計 2025-2027 年公司 EPS 分別為 2.32、2.51、2.64 元，PE 分別為 9、9、8 倍，維持 “買入” 評級。西部證券主要觀點如下：2025H1 業績顯著超出市場預期，且經營性淨現金流、期間費用均有改善1) 鋁合金產品：銷量為 290.6 萬噸，同比增長 2.4%;銷售價格為 17853 元/噸 (不含税)，同比增長 2.7%;實現收入 518.78 億元，同比增長 5.2%;毛利率為 25.2%，同比提升 0.6 個百分點。2) 氧化鋁產品：銷量為 636.8 萬噸，同比增長 15.6%;銷售價格為 3243 元/噸 (不含税)，同比增長 10.3%;實現收入 206.55 億元，同比增長 27.5%;毛利率為 28.8%，同比提升 3.4 個百分點。3) 鋁合金加工產品：銷量為 39.2 萬噸，同比增長 3.5%;銷售價格為 20615 元/噸 (不含税)，同比增長 2.9%;實現收入 80.74 億元，同比增長 6.5%;毛利率為 23.3%，同比提升 2.3 個百分點。4) 經營性淨現金流為 223.06 億元，同比增長 56.38%。5) 費用端，銷售費用為 3.54 億元，同比下降 3.4%;行政開支為 23.22 億元，同比下降 5.4%;財務費用為 12.84 億元，同比下降 17.7%，總體來看，公司上半年業績顯著超出市場預期，且盈利質量持續提升。2025H1 已回購註銷 26.1 億港元，新一輪迴購不低於 30 億港元，承諾 2025 派息比率與 2024 年相同，充分重視股東回報1) 根據公司公告，截至 2025 上半年年末，公司已回購約 26.1 億港元股份，全部註銷 (約 1.87 億股);2) 公司公告新一輪迴購方案，擬回購金額不低於 30 億港元;3) 且公司承諾，2025 年將維持與 2024 年相同水平的派息比率 (2021-2024 年公司派息率分別為 48%、49%、47%、63%)，充分重視股東回報。風險提示：全球經濟復甦情況、政策風險、項目進展、原材料價格擾動等。