2025 年 8 月 5 日，佛羅里達州佛羅里達城的一家沃爾瑪商店的零售顧客在零食貨架前推着購物車。
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隨着沃爾瑪和家得寶等一些零售巨頭在最近幾周發佈財報，他們向華爾街更新了他們及其顧客如何應對唐納德·特朗普總統的關税上漲潮。
要點是什麼？
關税成本正在上升，零售商們不得不想出創意以避免大規模的價格上漲。
然而，消費者支出到目前為止仍然保持強勁——而且由於關税上漲帶來的壓力並沒有一些公司所擔心的那麼嚴重。與春季相比，零售高管們的語氣更加謹慎，並表示他們不預計成本或顧客價格會大幅上漲。
沃爾瑪在 5 月發出了最強烈的警告之一，首席財務官約翰·大衞·雷尼表示，他預計夏季某些價格會上漲。然而，在週四接受 CNBC 採訪時，雷尼表示，這家全國最大的零售商在某些商品上提高了價格，但在商店的其他部分則保持價格不變或擴大折扣。
“在某些領域，我們確實完全吸收了更高關税成本的影響，” 他説。“在其他領域，我們不得不將部分成本轉嫁出去。但當你查看商品籃子時，我們確實在儘量保持價格儘可能低。”
Truist 的零售分析師斯科特·西卡雷利表示，零售商正在提高價格，“但遠沒有達到 4 月初特朗普首次宣佈對數十個國家徵收高額關税時可能預期的程度。”
“大多數公司都在淡化關税的影響，” 他説。“他們都談到了實質性的緩解措施，無論是多元化採購，還是將價格推回給供應商。”
以下是過去幾周零售財報的三個要點。
<h2>消費支出穩定——有一些例外</h2>
本季度美國消費者支出的穩定，但選擇性繼續。
在沃爾瑪，這家按收入計算的全國最大雜貨商，私人標籤商品的銷售大致持平，雷尼告訴 CNBC。當顧客轉向那些更便宜的品牌或更小包裝的商品時，這可能表明美國家庭感到經濟緊張。
“每個人都在關注消費者是否有任何疲軟的跡象，但情況一直非常一致，” 雷尼告訴 CNBC。“他們繼續表現出很強的韌性。”
沃爾瑪和 Coach 母公司 Tapestry 都提高了全年銷售預期。兩家公司表示，他們看到了健康的可自由支配商品銷售，如服裝和手袋。
雷尼表示，沃爾瑪在本季度的時尚商品銷售，包括女士服裝和鞋子，加速增長。Tapestry 首席執行官喬安娜·克雷沃塞拉特上週在公司的財報電話會議上表示，Coach 的一款售價 695 美元的大型 Kisslock 手袋在 7 月上市後幾分鐘內售罄。
然而，一些類別仍然難以銷售。低收入顧客對價格變化更加敏感。
沃爾瑪首席執行官道格·麥克米倫週四表示，關税對支出的影響 “有所減弱”。不過，他補充説，一些顧客在價格上漲時注意到了並做出了反應。
“當我們在後關税價格水平補充庫存時，我們每週看到的成本持續增加，我們預計這種情況將持續到第三和第四季度，” 他説。“不出所料，我們看到中低收入家庭的調整比高收入家庭和可自由支配類別的商品價格上漲要多。”
家得寶和 Lowe's 的銷售在本季度逐漸改善，7 月的銷售最強。然而，這些公司並不準備預測家居改善的反轉。
Lowe's 首席執行官馬文·埃利森將近期需求的增加歸因於天氣改善，並表示 “現在説這是一個趨勢還為時尚早。” 更高的抵押貸款利率和借貸成本削弱了房主進行重大裝修或搬到新家的意願，這通常會刺激家居項目。
其他品牌對支出發出了更嚴峻的警告。在公司的財報電話會議上，Crocs 首席執行官安德魯·里斯將下半年的背景描述為 “令人擔憂”，並表示其零售訂單疲軟。
他形容 Crocs 的顧客為 “超級謹慎”。
“他們不在購買。他們甚至不去商店，我們看到客流量下降，” 他説，並補充説這在其吸引更多低收入家庭的專賣店也屬實。
2025 年 8 月 19 日，顧客在伊利諾伊州芝加哥的一家家得寶商店購物。
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<h2>零售商迄今為止已減輕關税的影響</h2>
零售商們迅速採取行動，試圖最小化關税帶來的成本增加或完全避免這些成本。
這些策略包括從更廣泛的國家進口商品，提前將商品運送到美國，以及儲備高頻購買或新鮮商品，消費者更可能在價格較高時購買，根據零售高管的採訪和財報電話會議。
然而，正如沃爾瑪所示，零售商在價格上漲方面採取了戰略性措施——不僅是為了避免驚嚇顧客，還為了避免可能來自白宮的審查。特朗普在 5 月批評沃爾瑪，因該公司警告將不得不提高價格。
Sharkninja 生產包括攪拌機和美髮工具在內的多種商品，首席執行官馬克·巴羅卡斯在一次採訪中表示，“我們提高了產品的售價，但做得非常謹慎。” 在某些情況下，他表示不得不撤回部分價格上漲。
該公司還減少了折扣，並在新商品上市時提高了價格。例如，Sharkninja 最初計劃以 299 美元的價格推出一款名為 CryoGlow 的新紅外護膚面膜，但最終決定將其定價為 349 美元。
對於沃爾瑪、塔吉特和 Tapestry 旗下的 Coach 來説，提前進口商品並在關税生效前將商品存放在倉庫中，幫助他們減輕了高關税帶來的衝擊。
家得寶首席財務官 Richard McPhail 告訴 CNBC，該公司在本季度銷售的大部分進口產品在關税生效前就已到貨。家得寶還採取了更多措施來減輕影響：該公司銷售的超過一半的商品來自美國，並計劃到年底從任何單一國家進口的商品不超過 10%。
然而，關税賬單仍在增加。沃爾瑪的 McMillion 表示，他預計關税帶來的成本將在財年的下半年繼續增加。其他公司也提供了關於高關税將給他們帶來多少成本的具體估計。
儘管 Tapestry 的銷售增長，但在其表示高關税成本將在即將到來的財年總計達到 1.6 億美元並影響利潤後，其股價上週暴跌。
儘管特朗普的關税政策似乎比春季更為穩定，但對某些國家的關税仍可能上升。
特朗普對一些國家的關税始於 8 月初，但其中一個關鍵税率仍懸而未決。他上週將對中國的高關税推遲了 90 天。這些關税曾高達 145%，但在談判繼續進行時，目前已降至 30%。
塔吉特承認了貿易不確定性，並採取了自己的策略。它對全年每股收益的預期給出了比通常更寬的範圍。
在紐約的 Queens Center 一家 Crocs 商店內。
Ryan Baker | CNBC
<h2>強勢品牌和新的盈利點比以往任何時候都更重要</h2>
強大的品牌忠誠度和有利可圖的新業務使一些公司更容易應對不確定性。
隨着房主推遲更大項目，家得寶和 Lowe's 在專業人士市場上擴大了業務，以吸引更穩定的客流，併為需求再次上升做好準備。除了本週報告財報外，Lowe's 還宣佈以 88 億美元收購 Foundation Building Materials。這是其近期第二次收購一家專注於專業人士的公司。
家得寶在今年夏季早些時候宣佈了自己的專業人士專注交易，並在去年收購 SRS Distribution 時進行了歷史上最大的一筆收購。
沃爾瑪也從新的收入來源中受益，尤其是其廣告業務和第三方市場。全球廣告在最近一個季度增長了 46%，包括去年收購的廣告支持智能電視製造商 Vizio。
其市場收入同比增長了 17%。該業務包括向賣家收取佣金，並通常支付服務費用，例如在沃爾瑪網站上推廣其產品的廣告或讓大型零售商存儲、打包和發貨訂單的履行服務。
這些 “更為多樣化的利潤來源”，其利潤率高於銷售一加侖牛奶或一件 T 恤，使沃爾瑪的收益更加穩定，即使該公司面臨利潤壓力，Rainey 在公司的財報電話會議上表示。
“我們不僅僅是一家標準的實體零售商，” 他在電話會議上説道。
對於一些品牌來説，客户需求足夠高，可以幫助抵消關税或允許他們收取更高的價格。
例如，涼鞋製造商 Birkenstock 在 7 月 1 日因關税相關的價格上漲後，“沒有看到任何反對或取消訂單”，首席執行官 Oliver Reichert 在公司的財報電話會議上表示。
Coach 在過去五年中提高了商品的平均價格，並減少了折扣水平，能夠更好地 “吸收這些輸入成本”，Coach 首席執行官 Todd Kahn 告訴 CNBC。
另一方面，關税成本對一些品牌的打擊更大，尤其是當他們沒有客户似乎想要的新產品或對今年晚些時候的銷售感到不安時。像沃爾瑪這樣的大型高效公司通常能夠與供應商談判，將成本轉嫁——但其他企業可能無法做到。
“如果你是一個掙扎中的品牌，或者你與供應商的業務並沒有真正增長，那麼該供應商就沒有太大動力去吸收額外成本，無論是來自關税、供應鏈還是其他原因，” Truist 的 Ciccarelli 表示。
塔吉特表示，其季度利潤率受到取消訂單成本的影響。Crocs 也表示正在減少下半年的訂單。
Crocs 採取了另一個常規步驟：Rees 表示，該公司正在從銷售其 Heydude 鞋品牌的零售商那裏收回舊庫存，並用更新的款式進行更換。

家得寶

沃爾瑪

最近來自沃爾瑪和家得寶等主要零售商的財報顯示，儘管關税成本上升，但消費者支出依然強勁。零售商們正在創造性地管理價格上漲，沃爾瑪在提高部分商品價格的同時，吸收了一些關税影響。分析師指出，關税對消費者行為的整體影響有限，儘管低收入消費者對價格變化更為敏感。一些類別，如時尚，表現良好，而其他類別，如家居改善，在經濟壓力下則表現不一

Tariffs aren't dealing a huge blow to big retailers and consumers — yet. Here are key earnings takeaways

- 零售商面臨關税成本上升，但消費者支出保持穩定。  
- Walmart 和 Home Depot 等公司採取措施以減輕關税影響。  
- 高品牌忠誠度和新業務幫助部分公司應對不確定性。

關税目前尚未對大型零售商和消費者造成重大影響。以下是關鍵的財報要點